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證券行業(yè):全年業(yè)績看好評級5只龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月13日 06:58

王松柏

    要點:

    我們維持對證券行業(yè)2007年全年的業(yè)績看好的觀點。從2007年1～10月以及11月前幾個交易日的情況來看，證券行業(yè)全年業(yè)績符合我們預(yù)測水平的可能性較大。我們維持07年日均股票交易額2000億元的預(yù)測，對應(yīng)的07年全年股基權(quán)證交易額為57.74萬億元。主要基于以下幾點原因：(1)股基權(quán)證交易額與市場漲幅和振幅正相關(guān)，2007年1～10月日均股票交易額為2021億元，雖然11月前幾個交易日的日股票交易額下降到1200～1500億元的水平，但是經(jīng)過本次調(diào)整股票市場有走強(qiáng)的可能，而且新的大盤藍(lán)籌股的上市也對日均股票交易額有正向推動作用，在剩余的2個月內(nèi)出現(xiàn)大幅度萎縮的可能性已經(jīng)不大。(2)2007年10月新增開戶數(shù)雖然出現(xiàn)了一定程度的下降，但仍然維持在較高的水平，我們預(yù)計未來開戶數(shù)將會維持在相對穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，這為股票交易額提供了充足的資金來源。(3)上市公司業(yè)績的高速增長使得基本面對股票市場的支撐較強(qiáng)，因此我們認(rèn)為交易額維持在1900～2100億元區(qū)間內(nèi)的幾率較大。我們維持08年日均股票交易額2000億元的預(yù)測，雖然08年換手率有下降的可能，但是股票市場市值規(guī)模的不斷擴(kuò)大將有效地彌補(bǔ)換手率下降帶來的負(fù)面影響，預(yù)計08年股票交易額維持在07年水平的可能性較高。

    由于目前證券公司的業(yè)績高度依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的折舊攤銷費(fèi)用相對較為穩(wěn)定、自營業(yè)務(wù)的營業(yè)費(fèi)用主要是人力資源費(fèi)用，因此人力資源費(fèi)用是在牛市行情下導(dǎo)致營業(yè)費(fèi)用增加的最主要因素，預(yù)計很多在人力資源費(fèi)用控制上較緊的證券公司2007年業(yè)績增長將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，擁有較高的短期投資價值；但是從長期來看，中信證券等各項業(yè)務(wù)均處于行業(yè)第一集團(tuán)且風(fēng)險控制能力、創(chuàng)新能力相對較強(qiáng)的證券公司業(yè)績擁有可持續(xù)性，因此長期投資價值較高。11月前幾個交易日股票交易額的下降和股票市場的調(diào)整已經(jīng)充分說明了證券行業(yè)本身帶有較強(qiáng)的周期性特征，因此多數(shù)證券公司的業(yè)績波動風(fēng)險較高。

    在個股方面，我們根據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的情況對各家證券公司盈利預(yù)測做了相應(yīng)的調(diào)整，不過調(diào)整幅度都在1%之內(nèi)。中信證券在主要非自營業(yè)務(wù)都處于第一集團(tuán)，收購基金公司的快速發(fā)展有助于提高其抗周期能力、而增發(fā)250億元有效地提升了抗風(fēng)險能力，今后將分享證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出帶來的盈利機(jī)會，因此維持對中信證券“推薦”的投資評級。海通證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)市場份額處于第二集團(tuán)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逐步開展，控股海富通基金、參股富國基金、控股海富產(chǎn)業(yè)投資基金，一定程度上降低了其收入波動風(fēng)險，非公開增發(fā)預(yù)案獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，將有效地提升凈資產(chǎn)水平和長期抗風(fēng)險能力，維持對海通證券“審慎推薦”的投資評級。東北證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場份額在處于第三集團(tuán)，收入結(jié)構(gòu)仍然以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)為主，業(yè)績波動性風(fēng)險較高，作為規(guī)范類證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)前景弱于其他已上市創(chuàng)新類證券公司，維持對東北證券“中性”的投資評級。國元證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場份額在處于第三集團(tuán)，收入結(jié)構(gòu)仍然以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)為主，業(yè)績波動性風(fēng)險較高，加上目前的股價對應(yīng)的07年和08年市盈率和市凈率遠(yuǎn)高于中信證券，其基本面和估值水平與宏源證券接近，將國元證券投資評級從“審慎推薦”下調(diào)至“中性”。宏源證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場份額在處于第三集團(tuán)，收入結(jié)構(gòu)仍然以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)為主，業(yè)績波動性風(fēng)險較高，中投證券能否注入宏源證券仍然存在極大的不確定性，維持對宏源證券“中性”的投資評級。(來源：中金國際)

來源：中金在線

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