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生物制品:整體增速高于工業(yè)水平關(guān)注5只龍頭股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月13日 06:58

羅樨

    行業(yè)動態(tài)信息

    生物醫(yī)藥增長加速

    2007年前8月累計生物生化制品行業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長38.6%，不但超過前5個月利潤總額同比增長的27.2%的增速，而且比相應(yīng)全國工業(yè)現(xiàn)價銷售總值同增速高43%。生物醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績增長超越全國工業(yè)整體增長水平。與此同時，我們注意到，2007年前5個月的滬深A(yù)股全部上市公司利潤總額同比增長73.4%，而生物生化制品行業(yè)的利潤總額同比增長207.5%，其中投資收益占利潤總額的71%。醫(yī)藥制造業(yè)增加值9月增長速度17.7%，1-9月累計增長速度為18.6%。1-9月醫(yī)藥制造業(yè)投資總額為582億元，比去年同期增長12.3%，占全國各行業(yè)總計的0.7%，比去年同期減少0.1個百分點。

    各上市公司業(yè)績分化明顯

    目前主業(yè)從事生物生化制品行業(yè)的上市公司有17家，這些公司業(yè)績分化明顯，其中虧損的有8家，剔除這8家企業(yè)，其余9家生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入同比增長11.4%，利潤總額同比增長54%，凈利潤同比增長46%。重點關(guān)注的公司有科華生物(002022)、華蘭生物(002007)、天壇生物(600161)和雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)和通化東寶(600867)

    生物制品整體增速略好于工業(yè)整體水平

    2007年前8個月，生物生化制品行業(yè)合計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入317.8億元，同比增長32%；實現(xiàn)利潤總額36億元，同比增長38.6%，行業(yè)利潤總額增速超過主營業(yè)務(wù)收入增速。同期醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入與利潤總額分別3631億元與331億元，同比增速分別24.73%與49%。生物制品的銷售收入和利潤總額分別占醫(yī)藥制造整體行業(yè)的8.7%和10.9%。

    1-9月全國醫(yī)藥制造業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價)4491億元，當(dāng)月增長27.03%，同比增長25.26%。根據(jù)2007年前8個月統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-8月工業(yè)增加值增長18.4%，同比加快1.1個百分點，醫(yī)藥行業(yè)增加值增長18.5%，同比加快3.2個百分點，醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)濟運行情況與全國工業(yè)整體情況大體持平。

    在醫(yī)藥制造業(yè)各子行業(yè)中，利潤總額增速在50%以上的有中成藥、獸用藥和化學(xué)制劑，其中獸用藥和化學(xué)制劑的利潤總額增速超過58%，明顯高于中國工業(yè)整體業(yè)績增速。生物和生化制品的利潤總額增速為38.6%，略高于中國工業(yè)整體業(yè)績增速。

    2006年我國政府在藥品的生產(chǎn)、流通和消費等各個環(huán)節(jié)進行了大力整頓，整個行業(yè)競爭環(huán)境趨于規(guī)范化，成為2007年醫(yī)藥行業(yè)整體回暖的主要原因之一。競爭環(huán)境的好轉(zhuǎn)使生物生化制品行業(yè)的營運能力逐步提高。與去年同期相比，三季度生物生化制品行業(yè)的資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在44%左右，成本費用利潤和銷售利潤率分別提高了3.75%和5%。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資金利潤率增長幅度比較大，分別提高了20%和23.6%，說明生物生化行業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度明顯加快，整個行業(yè)的盈利能力提高。與此同時，三項費用率降低，去年同期三項費用率為18.32%，今年第三季度只有16.6%。但由于生物生化制品，尤其是生物制品大多數(shù)是處方藥，醫(yī)院是主要的銷售終端，所以造成了應(yīng)收賬款比重較大的銷售模式，今年第三季度的應(yīng)收賬款占銷售收入的比例比去年同期提高了11.33%，達到28.3%。大比重的應(yīng)收帳款制約了企業(yè)的資金流動，是生物生化制品企業(yè)發(fā)展的制約條件之一。

    各上市公司業(yè)績分化明顯

    據(jù)統(tǒng)計，1501家A股上市公司三季度利潤總額同比增長73.4%，而17家生物醫(yī)藥上市公司利潤總額同比增長高達207.5%，其中投資收益為18.7億元，占利潤總額的71.1%。但這17家的業(yè)績分化明顯，其中虧損的有8家，剔除這8家企業(yè)，其余9家生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入同比增長11.4%，利潤總額同比增長54%，凈利潤同比增長46%。

    在17家上市公司中，虧損的有8家，主營業(yè)務(wù)收入增長為負值的有5家，投資收益占利潤總額20%以上的有5家。而主營業(yè)務(wù)收入增長20%以上的有9家，凈利潤增長20%以上的有8家，主營業(yè)務(wù)和凈利潤同時增長20%以上的有5家。

    重點關(guān)注公司

    目前，生物醫(yī)藥重點關(guān)注公司有科華生物(002022)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)、天壇生物(600161)、華蘭生物(002007)和通化東寶(600867)。

    科華生物(002022)：公司是國內(nèi)體外診斷試劑的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為免疫、生化試劑、核酸試劑和自產(chǎn)儀器

    公司診斷試劑的原材料基本自給，良好地控制了生產(chǎn)成本，產(chǎn)品的毛利率穩(wěn)步提高。公司的儀器生產(chǎn)分自產(chǎn)和代理兩部分，自產(chǎn)儀器比例的不斷提高也造成了儀器毛利率的明顯提升。

    公司07年前三季度公司的銷售毛利率分別為54.48%、58.04%和60.65%，盈利能力明顯增強。

    公司一直秉承“產(chǎn)品系列化，儀器試劑一體化”的發(fā)展策略，在此發(fā)展策略的指導(dǎo)下，公司高起點切入核酸診斷試劑市場，豐富了自己的產(chǎn)品線。而08年的血篩市場將給核酸診斷試劑帶來爆發(fā)性增長。公司過去的自產(chǎn)儀器占銷售收入的比重很小，而且產(chǎn)品主要是酶標(biāo)儀、洗板機等中低端儀器。今年公司研發(fā)的全自動生化儀已經(jīng)取得了生產(chǎn)批文，業(yè)績將在08年開始體現(xiàn)。核酸診斷試劑與自產(chǎn)儀器產(chǎn)生的雙輪驅(qū)動將成為公司未來利潤的新增長點。

    三季度公司一系列主要產(chǎn)品取得了歐洲的CE認證，表明公司已經(jīng)開始了海外銷售的戰(zhàn)略布局，預(yù)計公司的海外業(yè)務(wù)將于明年取得突破。

    雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)：公司為國內(nèi)主要的重組蛋白生產(chǎn)企業(yè)之一，生化類產(chǎn)品后來居上，截至2007年中報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，生化產(chǎn)品占銷售收入的71%，但由于生化產(chǎn)品的毛利率不到50%，而重組蛋白的毛利率高達90%以上，因此重組蛋白仍然是公司重要的利潤來源之一。今年公司的生化產(chǎn)品價降量升，帶動了前三季度主營業(yè)務(wù)的快速增長，前三季度公司的主營業(yè)務(wù)收入同比增長了62%。預(yù)計兩年之內(nèi)，隨著市場區(qū)域的拓展和價格的下降，生化產(chǎn)品的銷售量將繼續(xù)維持高速增長，同時由于生產(chǎn)工藝的改變和管理成本的控制，產(chǎn)品的毛利率將繼續(xù)提高。

    母公司的募集資金使用項目如注射用重組人白介素-11制劑技術(shù)改造項目、重組人粒細胞集落刺激因子增加規(guī)格、劑型技術(shù)改造項目、庚鉑等抗腫瘤藥物原料藥和針劑車間建設(shè)、萘哌地爾(司坦迪)等固體制劑技術(shù)改造項目等預(yù)計在今年年底可以投產(chǎn)使用，產(chǎn)能從明年開始釋放。

    依托公司強大的科研力量和生物技術(shù)產(chǎn)品規(guī)�；苽浼夹g(shù)平臺、生化藥物制造平臺、蛋白多肽溶液制劑技術(shù)平臺、長效緩釋制劑技術(shù)平臺，公司的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)收入也在穩(wěn)步增長，07年約占主營業(yè)務(wù)收入的10-15%。

    另外，子公司雙鷺立生的車間廠房已于2007年1月30日獲得GMP認證，公司效益在今年下半年開始體現(xiàn)。

    強大的科研實力是公司發(fā)展的主要動力，以知識產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的藍海戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司產(chǎn)品圍繞抗腫瘤輔助用藥形成了有特色的產(chǎn)品線。除暢銷產(chǎn)品的劑型的豐富之外，公司還有一些新藥處在臨床研究的階段，其中一類新藥重組尿酸氧化酶等正處在I期臨床階段，有望成為新的利潤增長點。

    天壇生物(600161)：公司是中生集團旗下唯一的一家上市公司，主營業(yè)務(wù)分為血制品和疫苗兩部分。受原料血漿供應(yīng)短缺的影響，截至上半年，母公司的血液制品收入同比下降36%；同時受乙肝疫苗接種突發(fā)事件、疫苗生產(chǎn)車間GMP認證的影響，乙肝疫苗、vero細胞乙腦疫苗、麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗等產(chǎn)品銷售收入增速放緩，同比增長11%。第三季度開始，種種不利因素的影響開始消除，加上血制品價格的上漲，母公司營業(yè)收入同比增長3.6%，凈利潤增長25.5%，低迷的業(yè)績出現(xiàn)拐點。

    盡管公司前三季度的業(yè)績不盡如人意，但我們還是對其未來發(fā)展給予很高的期望。一是因為國家的免疫擴容計劃將使國內(nèi)的計劃免疫市場擴容約7億元以上，而公司的麻腮風(fēng)、風(fēng)疹、脊髓灰質(zhì)炎疫苗都在新增目錄之列，目前生產(chǎn)車間的GMP認證已經(jīng)完成，除麻腮風(fēng)的生產(chǎn)工藝尚未穩(wěn)定之外，其他產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放在即。作為中國疫苗市場的龍頭中生集團旗下唯一的一家上市公司，公司極有可能最先受益于國家免疫擴容計劃。其次，公司的新的疫苗產(chǎn)品儲備豐富，β干擾素、滅活脊髓灰質(zhì)炎疫苗等產(chǎn)品已取得臨床批件，有望成為新的利潤增長點。

    華蘭生物(002007)：公司是國內(nèi)血制品行業(yè)規(guī)模最大、產(chǎn)品線最豐富的企業(yè)。同樣受全國原料血漿供應(yīng)偏緊的影響，公司今年的生產(chǎn)規(guī)模受到了極大的限制，直接導(dǎo)致了人血白蛋白等主要血制品產(chǎn)品營業(yè)收入的減少。

    但由于靜注丙球的毛利率提高了將近一倍，其營業(yè)收入不降反增。三季度，人血白蛋白價格的上漲帶動營業(yè)收入的增加。隨著公司的人纖維蛋白原獲臨床批件，公司的產(chǎn)品管線已經(jīng)達到9種，產(chǎn)品線的豐富提高了原料血漿的綜合利用率，降低了生產(chǎn)成本，提高了產(chǎn)品的毛利率。公司的銷售毛利率從一季度的41.2%提高到三季度的52.5%，同比提高了10個百分點，盈利能力迅速提高。

    公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正趨于合理化。首先是高附加值的小制品比例提高，如靜注丙球的銷售收入2007年中報時已占總收入的26%，利潤占比35%，較以往有大幅度提高。另外，公司在維持血制品龍頭地位的同時向疫苗行業(yè)進軍，截至三季度，公司的重組乙型肝炎疫苗(酵母)獲得了新藥證書，ACW135Y群腦膜炎球菌多糖疫苗、吸附破傷風(fēng)疫苗、人用禽流感疫苗、AC群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗獲臨床批件，流感裂解疫苗已進入試生產(chǎn)階段。

    疫苗產(chǎn)品將成為公司新的利潤增長點。

    通化東寶(600867)：公司主營業(yè)務(wù)分重組蛋白、中藥西成藥和建材產(chǎn)品三大部分。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品重組人胰島素與同類進口產(chǎn)品相比質(zhì)優(yōu)價廉，同規(guī)格產(chǎn)品比進口產(chǎn)品便宜16%。但由于國內(nèi)市場90%以上被進口產(chǎn)品占領(lǐng)，公司的市場開拓遇到瓶頸。雖然公司的胰島素于1998年已經(jīng)研發(fā)成功，但銷售局面一直都沒有打開，到2006年公司的銷售才有了爆發(fā)性增長，06年三季度銷售收入同比增長280%，06年底同比增長89，到07年中期，增速有所放緩，約為36%。胰島素的毛利率一直穩(wěn)中有升，到2007年中期達到80%。

    公司另一主導(dǎo)產(chǎn)品鎮(zhèn)腦寧是獨家中藥保護品種，盡管毛利率保持了小幅增長的趨勢，06年三季度和年底的銷售收入仍然同比分別下降了7.6%和4.2%，到07年中期銷售才有所反彈，同比增長27%。該產(chǎn)品的行政保護到08年8月即將到期，銷售前景不甚明朗。前三季度，公司的塑鋼門窗業(yè)務(wù)和輸液制品業(yè)務(wù)均略有萎縮。

    我們看好的是公司占領(lǐng)國內(nèi)胰島素市場的潛力，但市場的開拓依然存在風(fēng)險。(來源：中信建投)

來源：中金在線

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