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尋找被"錯殺"的高成長行業(yè)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月12日 07:35

    雖然近期行情大跌，特別是近期機構投資者持倉較重的藍籌股的下跌，幾乎處于難以控制的地步，但老張覺得，這里面肯定有被“錯殺”的行業(yè)或者概念板塊。因此，老張想從中尋找本輪行情中被“錯殺”的高成長行業(yè)。于是，老張準備根據(jù)二級市場相關行業(yè)漲跌幅度，結合相關行業(yè)的成長性著手進行分析。

    老張先是找到了在某金融分析網(wǎng)站做證券分析工作的朋友陳先生，希望從他那里得到相關行業(yè)的行情數(shù)據(jù)。

    得知了老張的用意，陳先生表示，采取這種方法是基于對未來證券市場發(fā)展方向的判斷，而他認為，市場有望重現(xiàn)2003年的結構性牛市和結構性熊市并存的股市格局。原因在于：一方面，一些增長較為確定、并且基于預期增長速度下的未來估值水平不高的股票，有望繼續(xù)運行牛市行情；另一方面，基本狀況與估值不匹配的一些上市公司股票，可能已經(jīng)出現(xiàn)、或者將要出現(xiàn)走勢的逆轉，并可能出現(xiàn)較長期的股價回落。

    因此，對未來行情熱點方向的選擇，可在“一些增長較為確定、并且基于預期增長速度下的未來估值水平不高的股票”。而近期滬指跌幅接近15%，很多個股跌幅超過20%以上(期間不少具有成長性的藍籌股也跌幅較大)，其間肯定有相關行業(yè)的上市公司，在下跌的恐慌中被投資者“錯殺”。因此，在這一時間段中被“錯殺”但極具成長性的行業(yè)或者個股，將成為未來行情的特點。

    陳先生告訴老張，最適當?shù)姆治龇椒ㄊ墙y(tǒng)計出整個深、滬兩市10月16日(創(chuàng)出6124點歷史高點這一天)到11月9日這段期間跌幅最大以及最抗跌的行業(yè)，結合最新的行業(yè)政策變動，分析其行業(yè)的成長性以及最具代表性相關公司的成長價值。

    根據(jù)統(tǒng)計，滬指自10月16日至上周五這一波調整以來，在所有的50多個行業(yè)中，跌幅最大的是有色金屬板塊，跌幅達到25.96%；而跌幅最小的主要板塊是房地產(chǎn)板塊，跌幅僅5.65%；金融板塊，跌幅為6.65%；上一期提到的商業(yè)百貨行業(yè)，跌幅6.35%。而自11月4日以來的這一輪下跌中(本輪下跌的第二個階段)，50多個主要行業(yè)中，金融板塊和有色金屬板塊跌幅領先，房地產(chǎn)板塊跌幅達到5.54%，金融板塊跌幅達到7.43%，有色板塊跌幅達到10.08%，商業(yè)百貨行業(yè)上漲0.22%。

    老張注意到，有色金屬、房地產(chǎn)、金融、商業(yè)百貨均是極具成長性的股票，同時，它們也是整個行情的領頭羊。不管是此前的上漲還是現(xiàn)在階段性下跌，這些行業(yè)注定在今后的行情中極具“特色”。因此，接下來老張準備對上述4個行業(yè)依次進行分析整理，并比較其在未來行情運行的過程中，誰最具有“性價比”，以及未來的成長性。

    跌幅最大的有色板塊仍具成長性

    在整個階段(10月16日-11月9日)有色金屬板塊跌幅高達25.96%，是跌幅最大的板塊。而在近階段(11月4日-11月9日)，有色金屬板塊跌幅也達到10.08%。截至11月9日收盤，有色板塊整體市盈率42倍。可以說，在整個階段滬指下跌接近15%的情況下，有色金屬板塊屬于典型的“領跌羊”。也是在這輪下跌中被“錯殺”的板塊。

    由于我國在各種資源價格上普遍缺乏定價權，因此，影響有色金屬板塊成長性的因素，主要包括國內和國際兩方面。

    從國際因素來看，國際資源價格對國內有色金屬類上市公司影響較為直接。值得注意的是，國際資源價格往往受美國經(jīng)濟狀況的左右，從這個角度上來講，美國經(jīng)濟狀況在一定程度上是有色板塊的晴雨表。

    光大證券此前研究表示，10月份有色金屬價格保持穩(wěn)定，LME有色金屬價格指數(shù)小幅上漲0.81%，較年初上漲7.90%。美聯(lián)儲10月31日將基準利率再降0.25個百分點至4.50%，以應對信貸危機及可能產(chǎn)生的經(jīng)濟衰退后果，能夠刺激美國整體經(jīng)濟，有助于美國房地產(chǎn)走出低谷，對有色金屬的消費形成支撐。同時，降息對美元短期匯率形成壓制，這對于以美元計價的有色金屬價格形成利好。

    整體來講，中短期內，整體上國際金屬價格很可能在高位寬幅震蕩，個別金屬可能出現(xiàn)強勁的走勢；而長期來看，基本金屬將長期處于高位運行。中國產(chǎn)量增長仍然緩慢的品種——鉛、錫仍然保持強勢格局，錫價還在近日再創(chuàng)新高；10月份產(chǎn)量增長迅速的鋁、鋅等，國內價格都出現(xiàn)非常大的跌幅。

    從國內因素來看，政策變化和機構行為對有色金屬類上市公司的成長性影響最為直接。老張前不久已經(jīng)知道，新的資源稅改革方案日前已經(jīng)上報國務院，征收方式擬由“從量計征”改為“從價計征”。方案或許將會在近期出臺，但具體時間尚不確定。但考慮到資源稅改革意在保持中國經(jīng)濟可持續(xù)的發(fā)展模式，加大節(jié)能減排的力度。這符合近期閉幕的黨的十七大所提出的科學發(fā)展觀的基本要求，因此，該政策的出臺也只是時間問題。

    資源稅是以各種自然資源為課稅對象，為調節(jié)資源級差收入并體現(xiàn)國有資源有償使用而征收的一種稅。目前我國資源稅征稅品目有原油、天然氣、煤炭、其他非金屬礦原礦、黑色礦原礦、有色金屬礦原礦和鹽等。

    值得注意的是，有色板塊的成長性受到資源稅征收方式改變的重大影響，也得到大部分機構的認可。根據(jù)掌握的數(shù)據(jù)，在第三季度，有色金屬被QFII高位減持跡象明顯，承德釩鈦、中色股份、馳宏鋅鍺、吉恩鎳業(yè)均被剔除10大股東行列。這是自第二季度以來，QFII連續(xù)第二次減倉有色金屬類公司。

    不過，國內基金并沒有大舉減持有色金屬類上市公司，有色類上市公司依然處于基金持有的10大重倉板塊，但基金經(jīng)理們已經(jīng)非常注重對有色類上市公司成長性的挑選。中孚實業(yè)、馳宏鋅鍺等個股并不受基金過多關照，而中金嶺南、鋅業(yè)股份等傳統(tǒng)意義上的基金重倉股，業(yè)績增長并不突出，仍舊被數(shù)量眾多的基金公司繼續(xù)增倉持有。

    綜合上述分析，老張認為，在當前的國際環(huán)境下，有色金屬板塊整體的成長性向好，而近期保持強勢格局的金屬類企業(yè)更好。

    跌幅最小的房地產(chǎn)行業(yè)估值偏高

    房地產(chǎn)板塊在整個下跌階段跌幅僅5.65%，其加權平均跌幅才不到1%。這主要是在行情下跌的第二階段產(chǎn)生的跌幅。因此相對來說，房地產(chǎn)行業(yè)在本輪下跌中跌幅小于大盤，且具有代表性。截至11月9日，房地產(chǎn)行業(yè)整體動態(tài)市盈率為65.94倍。

    老張注意到，政府政策調控很可能對地產(chǎn)行業(yè)成長性產(chǎn)生重大影響。此前受到“第二套首付比例不得低于40%”規(guī)定的出臺、以及央行緊縮政策的影響，地產(chǎn)板塊一度表現(xiàn)不佳。

    雖然目前我國房地產(chǎn)市場存在部分地區(qū)房價上漲較快，出現(xiàn)明顯的非理性因素；住房抵押消費貸款增長很快，違約風險已有抬頭趨勢，一旦房價大幅波動，容易引發(fā)商業(yè)銀行不良貸款的激增等問題。不過，房價的上漲趨勢并未止步。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-9月份，全國房地產(chǎn)銷售價格猛升，房地產(chǎn)投資增速加快，其增幅遠大于固定資產(chǎn)投資增幅。而9月份，全國70個大中城市銷售價格指數(shù)上漲了8.9個百分點，重慶、吉林、大理等二三線城市環(huán)比漲幅居前。與此同時，受房價高企以及供求關系緊張等因素影響，消費者開始轉向存量空置房，自6月份以來，空置房面積大幅度降低。

    因此，有房價上漲作為基礎，房地產(chǎn)板塊仍然具有業(yè)績支撐。此外，由于CPI指數(shù)持續(xù)多月的高企，物價處于上漲通道中，房地產(chǎn)作為通漲的防御品種，受到投資者的追捧；再加上隨著城市化進程的不斷加快以及居民對居住條件的要求越來越高，還有人民幣快速升值的影響，房價短期內快速下降的可能性不大。

    權重最大的金融行業(yè)股價仍保持穩(wěn)定

    老張知道，金融行業(yè)作為當前兩市權重最大的板塊，其一舉一動影響著指數(shù)未來的走勢。不過他發(fā)現(xiàn)在整個下跌階段該行業(yè)下跌6.65%，不過其加權平均竟然上漲2.41%，老張覺得奇怪，在基金減倉的過程中，惟獨沒有金融股的身影。

    通過分析，老張注意到了這樣一個事實，三季度基金大舉調倉，上市公司股價走勢也出現(xiàn)分化。金融保險板塊三季度累計漲幅達到89.36%，而很多板塊個股已經(jīng)走上了漫漫下跌調整路。而從基金持有股票行業(yè)分布來看，三季度末基金持有的金融股市值占基金凈值比例為12.99%，比二季度降低了0.80個百分點。

    而從業(yè)績上分析，截至11月9日，金融行業(yè)動態(tài)市盈率為23.2倍，三季度季報業(yè)績顯示，金融股的業(yè)績增長勢頭非常強勁，預計在今年，凈利潤同比增速超過50%的銀行將有招商銀行、浦發(fā)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、中信銀行等，整體凈利潤同比增速將在52%，今年銀行業(yè)績維持高速增長已成定局。而2008年的銀行業(yè)凈利潤增長速度也有望超出40%，如此就為銀行股在二級市場強勁走勢注入更為充沛的做多動能。

    比如說民生銀行、招商銀行和寧波銀行前三季度業(yè)績同比分別增長70%、128%和44%。而由于此類銀行股的業(yè)績增長主要靠主營業(yè)務收入的增長，業(yè)績的增長更具有真實性，也具有可持續(xù)性。

    值得指出的是，目前金融股不僅僅得益于三季度季報業(yè)績的增長，而且還在于人民幣升值的推動力。從海外經(jīng)驗來看，人民幣升值使得人民幣資產(chǎn)價格反復走強，尤其是地產(chǎn)股、金融股等，如此就意味著金融股目前既擁有人民幣資產(chǎn)價格上漲的預期，也擁有因為人民幣升值所帶來的資金流動性過剩所帶來的強勁的資金推動力。

    因此，在人民幣升值的大背景之下，金融板塊仍是整個牛市過程中必配的品種。

    商業(yè)百貨行業(yè)安全性最高

    上周老張關注的具有成長價值的商業(yè)百貨行業(yè)，在10月16日-11月9日的整個階段，板塊跌幅僅6.38%，而在近一階段(11月4日-11月9日)，商業(yè)百貨板塊則微漲0.16%。截至11月9日收盤，商業(yè)百貨板塊整體市盈率51倍，具有相當高的估值吸引力�？梢哉f，在整個階段滬指下跌接近15%的情況下，商業(yè)百貨板塊表現(xiàn)出很強的抗跌性。

    老張結合今年證券市場運行的情況對零售行業(yè)進行了分析。零售行業(yè)自2005年以來一直遠超大盤，今年初以來也是超越大盤，由于今年初上漲較快，部分公司估值已經(jīng)透支了今年乃至2008年業(yè)績。三季度開始由于資金分流，零售板塊走勢較弱，調整幅度較大，一些公司的股價甚至跌幅過半。一些重點公司股價已經(jīng)回落到相對合理區(qū)間。在零售行業(yè)整體估值具有吸引力，以及未來的高速成長預期下，選擇優(yōu)秀行業(yè)中上市公司的佼佼者，成為未來價值投資的首選之一。

來源：北京商報

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