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08年債市投資機(jī)會(huì)在下半年可拉長投資組合久期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月11日 08:00

葉英劉武

    可逐漸拉長投資組合久期

    預(yù)計(jì)明年政府將繼續(xù)保持適度從緊的宏觀調(diào)控的力度。在“適度從緊”基調(diào)主導(dǎo)下的08年央行貨幣政策，加息、提高存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作及定向票據(jù)等貨幣政策工具依然是央行首選調(diào)控工具。但在中美利差進(jìn)一步縮小的壓力下，預(yù)計(jì)明年加息幅度和頻率或?qū)p少，而有針對(duì)性地利用匯率政策來抑制外貿(mào)占款及熱錢流入過快造成的流動(dòng)性過剩危機(jī)。

    從資金供給的節(jié)奏上，上半年因宏觀形勢(shì)相對(duì)嚴(yán)峻，加息預(yù)期的存在，債券收益率仍有一定的上升空間；商業(yè)銀行在忙于新一年的信貸額度積極放貸而無暇顧及債券投資；股市投資仍相對(duì)活躍，新股收益率仍有吸引力，債券投資資金供給相對(duì)緊張；資金的相對(duì)充裕將集中在下半年，隨著下半年商業(yè)銀行信貸投放力度遞減，加上基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的可能性較大，債券收益率也已經(jīng)有足夠的吸引力，資金回流到債券市場力度加大，這也是我們認(rèn)為債券投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)在下半年的原因。

    我們認(rèn)為，逐漸拉長投資組合久期可能是年末及明年一段時(shí)期內(nèi)較為理想的投資選擇。但出于謹(jǐn)慎起見，況且由于目前我國短期國債、許多評(píng)級(jí)較好的短融發(fā)行利率也逐漸接近貸款利率，以及以Shibor和定存利率為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率債券的絕對(duì)收益率都有較大提高，投資價(jià)值明顯。因此，我們建議保守型投資者在上半年采取防御性策略為好，調(diào)整債券資產(chǎn)組合為期限較短的品種及以浮息債為主，關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場的投資機(jī)會(huì)。

    但對(duì)如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等配置型投資者而言，可以在當(dāng)前基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大優(yōu)質(zhì)中長期債券品種的配置比率，減少貨幣性資產(chǎn)持有比重來適當(dāng)拉長投資組合久期，提高投資整體收益水平。在具體品種上，國債、金融債、高信用等級(jí)的企業(yè)債均具備階段性投資價(jià)值，可適當(dāng)?shù)臀�。尤其是�?duì)那些關(guān)鍵年限的國債、金融債，其投資價(jià)格更加明顯。

    值得投資者關(guān)注的是，由于當(dāng)前我國正處于由帶計(jì)劃性質(zhì)的企業(yè)債發(fā)行向市場化公司債發(fā)行轉(zhuǎn)型階段，公司債的發(fā)行正在經(jīng)歷較為巨大的變化，尤其是今年銀監(jiān)會(huì)頒布規(guī)定，要求商業(yè)銀行停止對(duì)項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，以防范資本市場風(fēng)險(xiǎn)向銀行的轉(zhuǎn)嫁。我們認(rèn)為目前市場上這些已發(fā)行的有銀行擔(dān)保企業(yè)債因其供給的稀缺性，將可能得到保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的青睞。（作者單位為平安證券）

來源：中證網(wǎng)

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