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08年債市投資機會在下半年可拉長投資組合久期

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月11日 08:00

葉英劉武

    在明年CPI先揚后抑及中美利差縮小的影響下，我國貨幣政策或?qū)⒂兴徍�，債市有望走出目前調(diào)整格局。因此，加大對一些關(guān)鍵年限國債、金融債及高信用等級企業(yè)債的配置或?qū)⑹墙窈笠欢螘r期內(nèi)較為理想的投資策略，尤其是對于保險、銀行等有大量配置需求型機構(gòu)而言。對于保守型投資者，出于謹慎起見，建議在上半年采取防御性策略為好，縮短債券資產(chǎn)組合久期并以浮息債為主，關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場的投資機會。下半年隨著本輪加息周期近尾聲，債券收益率已有足夠的吸引力，資金回流到債券市場力度加大，債券市場出現(xiàn)階段性機會的可能性較大。

    2007年我國的宏觀經(jīng)濟形勢，可以概括為“高需求推動下的投資、消費雙增長；同時伴隨的充裕流動性推動了消費物價、房地產(chǎn)價格和股票價格的明顯上漲”。在這種情況下，政府緊縮性調(diào)控政策不斷出臺。加息、提高存款準備金率、稅制改革、特別國債、定向央票及特種存款等工具層出不窮。受宏觀經(jīng)濟趨熱和調(diào)控政策預期的影響，以及因股市一片繁榮下的資金分流作用，今年我國債券發(fā)行市場新債票面利率持續(xù)上揚、機構(gòu)認購熱情下降；債券二級市場價格指數(shù)也大幅下降、收益率曲線上行，整個債市好似“熊”途漫道，進入震蕩調(diào)整行情。

    08年CPI很可能先揚后抑

    展望08年，我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境都將出現(xiàn)一定變數(shù)。國內(nèi)方面，通貨膨脹壓力的加大和政府的降溫措施，將使經(jīng)濟增長速度有所回落，但預計仍將在03年以來的年平均增長速度10.6%左右的高位；投資增長西移和政府面向醫(yī)療衛(wèi)生教育以及其他社保基礎設施方面投入的加大，還會使投資需求維持25%左右；消費增長將繼續(xù)提速。國際方面，在美國次級債危機的影響下，美國經(jīng)濟增長放緩將在一定程度上影響到對中國出口品的需求，加上我國貿(mào)易政策的調(diào)整，預計貿(mào)易順差規(guī)模為3000億美元，同比增幅有所降低。

    08年多數(shù)影響CPI的因素尚未出現(xiàn)緩解跡象。一方面，近段時間國際石油期貨價格頻頻走高，直逼100美元每桶大關(guān)，石油作為當今不可缺少的能源產(chǎn)品，其價格的上漲將直接抬高其他行業(yè)生產(chǎn)成本，導致物價普遍上漲；另一方面，預計明年用于生產(chǎn)燃料乙醇的糧食作物將會大量增加，由于糧食作物生產(chǎn)有自身的自然規(guī)律，其增長水平較為平穩(wěn)，在生產(chǎn)面積沒有明顯增加的情況下，用于食用及飼料生產(chǎn)的糧食將被迫壓縮�？紤]到諸多不樂觀因素，我們預計，導致今年CPI上漲的食品類價格，08年仍將難以大幅回落，一旦發(fā)生大面積的自然災害以及禽畜傳染病，糧食、油脂、肉禽及其制品、鮮蛋等價格還可能進一步上漲。因此，明年通脹壓力(特別是上半年)絲毫不亞于目前形勢。對于08年CPI的具體走勢問題，考慮到翹尾因素和新漲價因素的影響，我們認為明年CPI很可能呈現(xiàn)先揚后抑之特征，上半年在翹尾因素作用下漲幅在4%-6%左右。

來源：中證網(wǎng)

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