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有利與不利并存債市:在利多利空的夾縫中行進(jìn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月06日 09:30

張晶

    有利與不利因素并存

    當(dāng)前能看到的有利于債券市場(chǎng)以及不利于債券市場(chǎng)走勢(shì)的因素都擺在投資者面前。招商銀行、天治基金、長(zhǎng)城基金、鵬華基金和上投摩根等機(jī)構(gòu)日前發(fā)表了各自的看法。

    不利因素：一是11月份的CPI指數(shù)很可能再度刷新年度新高，負(fù)利率的現(xiàn)實(shí)毋庸置疑；二是中共中央政治局11月27日的會(huì)議再次表明了政府在2008年的緊縮調(diào)控思路，預(yù)計(jì)政府的宏觀調(diào)控力度難以減弱；三是今年年末被壓制的貸款沖動(dòng)勢(shì)必在明年得到釋放，而且商業(yè)銀行慣常地集中在上半年放貸的操作手法考驗(yàn)著資金在當(dāng)前投資債券的信心；四是還有大量的特別國(guó)債的供給預(yù)期。

    有利因素也有四個(gè)：首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次加強(qiáng)從而抑制了國(guó)內(nèi)的加息空間，市場(chǎng)對(duì)年底之前加息預(yù)期弱化；其次，年內(nèi)財(cái)政存款的集中投放帶來(lái)了充裕的資金，可預(yù)見(jiàn)的大量央票和正回購(gòu)到期也將釋放更多的資金；第三，傳言明年監(jiān)管當(dāng)局將按照季度考核貸款速度，商業(yè)銀行信貸投放的傳統(tǒng)時(shí)間格局可能被打破；最后，債券收益率水平經(jīng)過(guò)年初以來(lái)的深幅調(diào)整，相比目前的法定利率已經(jīng)具有較為理想的投資價(jià)值，且股市的大幅震蕩使得部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者開(kāi)始增加固定收益率類資產(chǎn)的投資。

    中長(zhǎng)期債市走勢(shì)現(xiàn)分歧

    短期內(nèi)債市將保持平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)于這一點(diǎn)機(jī)構(gòu)們的觀點(diǎn)趨于一致。但是對(duì)于中長(zhǎng)期的看法，由于對(duì)影響債市的各方面因素存在不同的預(yù)期與權(quán)衡，市場(chǎng)分歧較前期有所加大。

    持悲觀看法的匯豐晉信表示，雖然近期債市止跌企穩(wěn)，但每次上漲卻得不到成交量的有效配合，一周成交量往往還趕不上牛市中一天的成交量，流動(dòng)性正在逐步喪失，這種走勢(shì)不排除機(jī)構(gòu)有拉高出貨的可能。而基于對(duì)11月CPI數(shù)據(jù)還將攀升的預(yù)期，博時(shí)基金預(yù)計(jì)債市縮量盤(pán)整的趨勢(shì)可能將持續(xù)，同時(shí)新股申購(gòu)還將帶來(lái)回購(gòu)利率的劇烈波動(dòng)。招商銀行認(rèn)為，在CPI居高難下以及中央強(qiáng)調(diào)“三防“(防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱、防物價(jià)全面上漲、防資產(chǎn)泡沫)的背景下，債市仍不容過(guò)分樂(lè)觀，投資者仍將以審慎觀望的心態(tài)為主；隨著信用產(chǎn)品收益率走高，建議關(guān)注信用產(chǎn)品的投資價(jià)值。

    持樂(lè)觀看法的機(jī)構(gòu)也不少。中郵基金表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的加強(qiáng)繼續(xù)減弱市場(chǎng)加息預(yù)期，央行對(duì)于商業(yè)銀行信貸的行政性調(diào)控有利于保證市場(chǎng)的資金供給，因此市場(chǎng)的反彈行情仍將繼續(xù)；但近期食品價(jià)格的再次上漲加大市場(chǎng)的通脹預(yù)期，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定壓制。建議適當(dāng)增加對(duì)中期債的配置力度。銀河基金預(yù)計(jì)年末隨著新股IPO的結(jié)束，部分回流資金將形成配置需求，債券市場(chǎng)回暖行情有望繼續(xù)。國(guó)海富蘭克林基金則延續(xù)上周觀點(diǎn)，認(rèn)為債券市場(chǎng)年底走勢(shì)可望趨穩(wěn)反彈。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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