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資源稅調(diào)整難改"黑金"成色

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月14日 07:10

徐建民

    如果按3%征收，大約會對中國神華明年業(yè)績產(chǎn)生2%-3%的影響

    近期，媒體報道新資源稅方案已經(jīng)上報國務院待批，上報的方案首先把原油、天然氣、煤炭等資源由現(xiàn)在的從量計征，提高到從價征收。其次是將礦產(chǎn)資源補償費的平均征收比率由目前的1.18%逐步提至3%，并將礦產(chǎn)資源使用補償費的分成比例，改為中央和地方按2：8分成，從而加大地方的分成比例。受此消息的影響，有色金屬、煤炭、鋼鐵等資源板塊全面回落。但是，天相投資的一份報告認為，資源稅政策的調(diào)整不會影響上市公司今年業(yè)績，對煤炭上市公司業(yè)績影響有限。據(jù)測算，如果按征收3%的資源稅，大約會對中國神華(601088)明年業(yè)績產(chǎn)生2%-3%的影響。

    業(yè)績影響有限

    天相投資報告認為，資源稅政策的調(diào)整不會影響上市公司今年業(yè)績。按照市場預計，資源稅政策最快年底出臺，具體執(zhí)行要到明年，因此對上市公司今年業(yè)績基本沒有影響，而且隨著市場對資源稅政策年底出臺預期日益強烈，煤炭企業(yè)進一步調(diào)價動力增強，可能有利于年底煤價的繼續(xù)走高。同時，資源稅征收稅率相對溫和。此次資源稅的征收稅率應為3%左右，處于市場預期的3%-5%的下邊界。

    因此，資源稅調(diào)整對于一體化公司影響相對較小。預計資源稅將以銷售額為征稅基礎，內(nèi)部用煤不計入征稅標準可能性較大，由此對產(chǎn)業(yè)鏈條比較完善的公司影響較小。以中國神華為例，征收3%的資源稅對其明年業(yè)績產(chǎn)生2%-3%的影響，且隨著公司電力建設加快，影響可能將會進一步減小。預計資源稅調(diào)整政策的出臺可能會促進上市煤炭企業(yè)向下游產(chǎn)業(yè)進軍，并購下游企業(yè)意愿增強，由此將有利于上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的進一步完善和盈利能力提升。

    武漢新蘭德余凱認為，具體到煤炭行業(yè)而言，在目前供求環(huán)境及煤炭價格市場化趨勢的背景下，增加的稅費完全可以向下游傳導、轉(zhuǎn)移。首先，煤炭價格的市場化在前：2007年開始，國家放開了對電煤價格的管制，意味著煤炭價格的完全市場化趨勢。其次，煤企定價話語權(quán)在提升，成本轉(zhuǎn)移能力也在增強：2007年成本推動型的漲價顯示，在產(chǎn)業(yè)集中度提升、對中小煤礦關(guān)閉和限制的安全門檻提高后，煤炭企業(yè)的定價話語權(quán)得到了提高，成本轉(zhuǎn)移能力增強。

    煤炭業(yè)景氣運行

    煤炭行業(yè)繼續(xù)運行在景氣中。據(jù)統(tǒng)計，前 8月我國生產(chǎn)原煤14.72億噸，同比增長11.2%。增速與前七月(11.72%)相當。專業(yè)機構(gòu)預測全年煤炭產(chǎn)量增長預期11%。煤炭價格同比漲幅較大：上半年，全國煤炭主產(chǎn)省動力煤、煉焦煤、化肥用煤平均出廠價格分別為309.4元/噸、587.8元/噸、543.5元/噸，分別比去年同期上漲5.13%、7.42%、7.52%。焦炭行業(yè)開始步入景氣周期，前7月，全國累計生產(chǎn)焦炭18456萬噸，同比增長20.4%。山西焦炭協(xié)會主導山西省焦炭價格上調(diào)3次，合計提高200-230元/噸，上漲幅度達到18%左右。

    中信證券煤炭分析師王野、皮舜認為，煤炭供求在未來保持平衡，支撐煤炭行業(yè)景氣。他們預計，2007年到2009年，煤炭全行業(yè)的利潤增長40.90%、36.18%、35.13%。

    利于并購重組

    天相投資報告認為，資源稅調(diào)整政策的出臺有利于整個煤炭行業(yè)區(qū)域內(nèi)，甚至是跨區(qū)域的并購重組。由于資源稅中20%上繳中央，其余80%留歸地方，預計地方征收資源稅的積極性將會提高。小煤礦一直是稅費征收的難點，從地方政府角度看，依托大型企業(yè)對地區(qū)內(nèi)小煤礦進行整合會有利于其稅收征管制度的順利執(zhí)行，因此其整合小煤礦的意愿增強。另外資源稅政策出臺，對于煤炭生產(chǎn)主要用于外銷，規(guī)模較小，對下游行業(yè)價格控制力不強的中小型煤礦影響較大，由于成本上升，其利潤空間將會縮窄，逐步使得這些企業(yè)被整合的意愿增強。

來源：證券日報

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