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零售行業(yè):發(fā)展空間和投資機會關(guān)注4只龍頭股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月14日 07:05

郭海燕

    投資要點:

    宏觀層面持續(xù)增長態(tài)勢未變，各子行業(yè)蓬勃發(fā)展，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持可持續(xù)增長。年初以來，消費品零售總額保持快速增長，消費者信心指數(shù)日漸走高。十一黃金周消費品零售總額近3500億元，同比增長16%，漲幅比去年同期高出1.5個百分點。我們預(yù)計，全年社會消費品零售總額有望達到8.9萬億元，實際增長12.9%(名義增長16.5%)。品牌商品仍然是最強勁的消費升級類別，而食品價格的顯著上漲給超市零售商帶來了良好的內(nèi)生性增長。在CPI走高的情況下，零售板塊既是受益者，又具備一定的抵御周期性變化的能力，是值得配置的品種。

    主題討論：購物中心業(yè)態(tài)的興起有望帶來新的發(fā)展空間和投資機會。購物中心是零售管理和商業(yè)地產(chǎn)相結(jié)合的運營模式，一個好的購物中心開發(fā)經(jīng)營者需要具備地產(chǎn)和商業(yè)的雙重技能，從事“商業(yè)管理”而非“物業(yè)管理”。城市擴容、居民聚居區(qū)眾多且距老城區(qū)較遠、品牌消費意識日益增強、生活節(jié)奏加快對一站式購物場所的需求是推動購物中心業(yè)態(tài)日益受到消費者歡迎的主要因素。在很多發(fā)達國家購物中心是主要的零售場所，在我國發(fā)展空間廣闊，同時也會對其它業(yè)態(tài)產(chǎn)生融合和挑戰(zhàn)。購物中心興起帶來的零售市場格局變化和投資機會有：

    1)專業(yè)化的購物中心開發(fā)和管理公司有望實現(xiàn)“由小到大”的快速成長。華聯(lián)股份(000882.CH)向購物中心開發(fā)和經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有望帶來基本面的實質(zhì)性提升。公司具備很好項目儲備和業(yè)務(wù)資源，可持續(xù)發(fā)展能力較強。

    2)帶給各類品牌經(jīng)營者更多開店空間。百麗(1880.HK)前4大女鞋品牌在百貨店的市場份額已達到了18%。購物中心的興起有望給予這些品牌更多的開店場所。李寧(2331.HK)、七匹狼(002029.CH)也已開始積極進入社區(qū)型購物中心。

    3)百貨店和超市經(jīng)營者要學會適應(yīng)支付市場化租金、在購物中心中開旗艦店的趨勢。華聯(lián)綜超(600361.CH)、廣州友誼(000987.CH)、北京華聯(lián)集團持股50%的新光天地、百盛(3368.HK)分別做了嘉茂購物中心、廣州正佳廣場、北京華貿(mào)中心商城、北京美羅城購物中心的旗艦店，在市場化租金下可以獲得好的收益，這是其良好經(jīng)營管理能力的體現(xiàn)。

    4)社區(qū)購物中心以中檔品牌為主，現(xiàn)有城市中心的百貨店面臨向高檔定位提升的考驗。百盛已在這方面有了好的成績，而目前已是高檔定位的廣州友誼面臨的競爭環(huán)境要柔和許多。

    投資建議：持續(xù)增長可期，年底行情有望形成。除了我們前期論證的超跌反彈、估值水平平移等因素外，從基本面來看，我們重點推薦A股公司2008年的業(yè)績增長將快于2007年，有望與港股可比公司持平或略高。主要原因是：

    部分公司有好的發(fā)展方向或項目(例如：華聯(lián)股份和七匹狼2008年凈利潤有望獲得400%和90%以上的同比提升)；08年A股零售公司的所得稅率將普遍下降。我們將推薦的公司分為三類：

    1)基本面表現(xiàn)有望顯著超出市場預(yù)期的：華聯(lián)股份，隨著向購物中心業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型其業(yè)績有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長，投資價值被低估(我們給予其購物中心業(yè)務(wù)收益2008年28x的市盈率，每股公允NAV為16.2元，比目前價位高出37.4%)；華聯(lián)綜超，我們預(yù)期明年有50%以上的利潤增長，而市場認為是20%-30%；七匹狼，我們預(yù)期明年有90%以上的增長，市場認為是50%左右。

    2)業(yè)績持之以恒向好的：廣州友誼、合肥百貨、宜華木業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品。

    3)短期有一定基本面不確定性，但具備良好中長期投資價值的：大商股份、天音控股。

    港股公司中，我們看好百盛、百麗、李寧作為行業(yè)領(lǐng)軍公司的業(yè)績增長潛力，建議投資者長期持有，同時也提請關(guān)注國美、京客隆等估值尚低、業(yè)績可能超預(yù)期的黑馬類公司。(來源：中金國際)

來源：中金在線

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