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汽車行業(yè):景氣依然維持在較高水平買入3只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 08:02

陳光明

    投資要點(diǎn)：

    2007年9月國內(nèi)汽車銷售77萬輛，環(huán)比增長15%，1-9月累計(jì)完成銷售646萬輛，同比增長24%，行業(yè)維持較高景氣。2007年前8個(gè)月，國內(nèi)重點(diǎn)汽車企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入6486億元，較上年同期增長28.6%，實(shí)現(xiàn)利潤總額391億元，同比增長72.2%。

    乘用車中，轎車成為帶動(dòng)行業(yè)快速增長的主要?jiǎng)恿Α?月份我國轎車銷售42.6萬輛，同比增長23.2%，銷量創(chuàng)下月度銷售新高，1-9月轎車?yán)塾?jì)銷售344萬輛，同比增長25.8%，從轎車的消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，經(jīng)濟(jì)型和中級(jí)轎車為消費(fèi)需求最大的細(xì)分市場，近年來財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)了中高檔轎車需求增長加快。

    商用車中，重卡月度增速已有所放緩，預(yù)計(jì)四季度到08年上半年增速放緩趨勢將因上年同期基數(shù)逐步增大而延續(xù)；四季度為大中型客車銷售旺季，預(yù)計(jì)大中型客車仍將保持較快增長勢頭。

    汽車行業(yè)景氣仍然維持在較高的水平，產(chǎn)銷增速在25%左右，行業(yè)利潤全年增長在60%以上，維持對(duì)行業(yè)看好的評(píng)級(jí)。在細(xì)分行業(yè)中，我們四季度更加看好乘用車(上海汽車、長安汽車)和大中型客車(宇通客車、金龍汽車)的投資機(jī)會(huì)。此外，我們認(rèn)為受益國內(nèi)排放標(biāo)準(zhǔn)提高到威孚高科、受益國內(nèi)輕客柴油化率提高的江鈴汽車以及目前估值偏低的江淮汽車都值得重點(diǎn)關(guān)注。

    1、行業(yè)維持較高景氣

    根據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年9月國內(nèi)汽車銷售77萬輛，環(huán)比增長15%，1-9月累計(jì)完成銷售646萬輛，同比增長24%，其中乘用車和商用車分別累計(jì)銷售458萬輛、188萬輛，同比分別增長24%、26%，行業(yè)維持較高景氣。

    從前9個(gè)月的細(xì)分行業(yè)銷售情況來看，重卡(+68.3%)、SUV(+51.7%)、轎車(25.8%)、大客(+25.5%)實(shí)現(xiàn)了超越行業(yè)的增長，微型貨車(-12.1%)、中卡(-7.9%)由于行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級(jí)繼續(xù)處于下滑態(tài)勢。

    2007年前8個(gè)月，國內(nèi)重點(diǎn)汽車企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入6486億元，較上年同期增長28.6%，實(shí)現(xiàn)利潤總額391億元，同比增長72.2%。產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大帶來的收入增長、盈利能力提高以及費(fèi)用節(jié)約促成行業(yè)利潤大幅增長，預(yù)計(jì)全年行業(yè)利潤增長在60%以上。

    2007年8月，國內(nèi)汽車實(shí)現(xiàn)出口60778輛，環(huán)比增長15%；1-8月累計(jì)實(shí)現(xiàn)出口354573輛，預(yù)計(jì)07年汽車出口總量將達(dá)到50萬輛，增長45%。8月份，乘用車出口26355輛，環(huán)比小幅下滑1%，1-8月累計(jì)出口149741輛；商用車8月出口34423輛，環(huán)比增長30%，1-8月累計(jì)出口204832輛。從結(jié)構(gòu)上看，小轎車和輕卡仍然是出口量較大的細(xì)分行業(yè)。

    2、轎車為乘用車增長主要?jiǎng)恿?/STRONG>

    9月份我國轎車銷售42.6萬輛，同比增長23.2%，銷量創(chuàng)下月度銷售新高，1-9月轎車?yán)塾?jì)銷售344萬輛，同比增長25.8%，成為帶動(dòng)乘用車乃至整個(gè)汽車行業(yè)快速增長的主要?jiǎng)恿Α?

    從轎車的消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，1L-1.6L、1.6L-2.0L的經(jīng)濟(jì)型和中級(jí)轎車為消費(fèi)需求最大的細(xì)分市場，前9個(gè)月銷量分別為180萬輛和100萬輛，占轎車總需求的52.6%和29.1%，實(shí)現(xiàn)了28.7%和57.6%的超越轎車行業(yè)的同比增長。近年來財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致了中高檔轎車需求的高速增長，2.0L-2.5L轎車銷量增長78%，3.0L-4.0L轎車由于上年基數(shù)較低的原因增長高達(dá)681%。受轎車整體價(jià)格下移的影響，排量小于1L的低端轎車需求下滑比較明顯，前9個(gè)月銷量下滑25%，預(yù)計(jì)未來這一趨勢還將延續(xù)。

    上海通用繼續(xù)蟬聯(lián)國內(nèi)轎車銷量第一，但銷售增速呈放緩趨勢；得益于大眾奧林匹克計(jì)劃的實(shí)施，一汽大眾和上海大眾1-9月銷量同比實(shí)現(xiàn)了40%和34%的增長；長安福特憑借�？怂购婉R3的旺銷同比增長59%。低端轎車廠商夏利和哈飛分別出現(xiàn)了16%和6%的下滑。

    3、商用車：重卡增速有所放緩、大中型客車持續(xù)增長

    9月，全國商用車銷售21萬輛，環(huán)比增長11%，同比增長18%；07年1-9月，商用車?yán)塾?jì)銷售187萬輛，同比增長26%。

    重卡是推動(dòng)我國商用車增長的主要?jiǎng)恿Γ?-9月，重卡銷售超過37萬輛，同比增長高達(dá)68%。07年上半年國內(nèi)重卡超預(yù)期增長的主要原因在于：計(jì)重收費(fèi)政策在國內(nèi)大面積的展開，用戶傾向購買運(yùn)營經(jīng)濟(jì)性更好的重卡；歐3排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行導(dǎo)致用戶的提前購買；“十一五”期間頭兩年固定資產(chǎn)投資的快速增長等。由于支持今年重卡超預(yù)期增長的因素08年將逐步減弱，08年重卡市場增速放緩的可能較大。實(shí)際上，自4月份重卡月度銷售創(chuàng)下5.4萬輛的歷史高點(diǎn)后，5-8月份重卡月度銷量持續(xù)環(huán)比下滑，9月重卡有所回升，環(huán)比增長11%。由于06年下半年以來重卡基數(shù)逐步走高，預(yù)計(jì)07年四季度到08年上半年重卡銷售增速將逐步收窄。

    大型客車表現(xiàn)也不錯(cuò)，雖然絕對(duì)量不大，1-9月累計(jì)銷售27765輛，但同比實(shí)現(xiàn)了25.5%的增長，增速僅次于重卡。中型客車1-9月累計(jì)銷售58818輛，同比增長14.5%。從大中型客車歷史的月度銷售數(shù)據(jù)看，四季度為其銷售高峰期，預(yù)期其銷售數(shù)據(jù)將繼續(xù)呈現(xiàn)不錯(cuò)的表現(xiàn)。

    4、行業(yè)投資建議

    目前，整個(gè)汽車行業(yè)景氣仍然維持在較高的水平，產(chǎn)銷增速在25%左右，行業(yè)利潤全年增長在60%以上，維持對(duì)行業(yè)看好的評(píng)級(jí)。

    在細(xì)分行業(yè)中，我們四季度更加看好乘用車和大中型客車的投資機(jī)會(huì)。在我國人均GDP和居民購買力不斷提升的背景下，以轎車為主的乘用車需求將在未來3-5年內(nèi)保持年均20%左右的增長，受益消費(fèi)升級(jí)和財(cái)富效應(yīng)的推動(dòng)，中高級(jí)轎車的旺盛需求將持續(xù)1-2年的時(shí)間，這對(duì)于維持和提升轎車行業(yè)及相關(guān)上市公司的整體盈利能力極為重要，尤其是中高檔產(chǎn)品比重相對(duì)較高的公司，如上海通用、長安福特、一汽大眾等公司。近期轎車股的調(diào)整為上海汽車、長安汽車提供了較好的買入機(jī)會(huì)。大中型客車整體表現(xiàn)為一個(gè)持續(xù)增長的行業(yè)，在汽車行業(yè)中具有較強(qiáng)的抗周期性特征，兼具成長與防御，行業(yè)龍頭公司宇通客車和金龍汽車具備較好的投資價(jià)值。此外，我們認(rèn)為受益國內(nèi)排放標(biāo)準(zhǔn)提高到威孚高科、受益國內(nèi)輕客柴油化率提高的江鈴汽車以及目前估值偏低的江淮汽車都值得重點(diǎn)關(guān)注。(來源：中投證券)