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電力行業(yè):關(guān)注成長(zhǎng)性良好公司推薦5只龍頭

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 07:57

嚴(yán)浩軍

    投資要點(diǎn)：

    電力供需穩(wěn)定增長(zhǎng)。在重工業(yè)的帶動(dòng)下，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)15.12%，電力生產(chǎn)同比增長(zhǎng)16.4%，供求基本穩(wěn)定，少部分地區(qū)電力供應(yīng)緊張。

    發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)如期下滑，供電煤耗同比下降。1-9月全國(guó)平均發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)3777小時(shí)，同比下降147小時(shí)，環(huán)比下降11小時(shí)。供電煤耗355克/千瓦時(shí)，同比下降10克/千瓦時(shí)。

    動(dòng)力煤價(jià)格再攀新高。9月份市場(chǎng)動(dòng)力煤的交易價(jià)格在主要煤炭生產(chǎn)、集散、消費(fèi)等地區(qū)繼續(xù)保持走高態(tài)勢(shì)，其中秦皇島、廣州等重點(diǎn)地區(qū)市場(chǎng)動(dòng)力煤的交易價(jià)格創(chuàng)出歷史新高。

    電力行業(yè)利潤(rùn)增速放緩。1-8月行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6008.24億元，同比增長(zhǎng)22.88%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額674.38億元，同比增長(zhǎng)23.75%。但受動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲影響，利潤(rùn)增速走緩，低于1-5月17.35個(gè)百分點(diǎn)。

    電力行業(yè)整體表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)。10月份電力行業(yè)股價(jià)出現(xiàn)整體回調(diào)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)水平，水電龍頭長(zhǎng)江電力股價(jià)調(diào)整幅度最小。

    差別電價(jià)政策引致電力需求下降，動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。差別電價(jià)的實(shí)行將限制高耗能企業(yè)的發(fā)展速度，由此將帶來(lái)電力需求的減少。鑒于需求旺盛及海運(yùn)緊張，下個(gè)月動(dòng)力煤價(jià)格仍有上漲趨勢(shì)。

    新建電源投產(chǎn)引致發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)進(jìn)一步下降。1-9月份全國(guó)累計(jì)新增產(chǎn)能6,544.15萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)07年全年新投產(chǎn)裝機(jī)容量將超過(guò)9,000萬(wàn)千瓦。隨著更多新建設(shè)備的投產(chǎn)，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)將進(jìn)一步下降。

    投資建議：綜上所述，目前我們審慎地給予電力行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“中性”。建議關(guān)注以下幾類(lèi)公司：(1)大股東實(shí)力雄厚且具有資產(chǎn)注入動(dòng)向的公司，如國(guó)電電力、長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力；(2)資產(chǎn)分布于電力供應(yīng)緊張的地區(qū)且直接受益于節(jié)能調(diào)度方案的公司，如粵電力A、廣州控股；(3)成長(zhǎng)性良好且市盈率低于行業(yè)水平的公司，如金山股份，華能?chē)?guó)際。

    07年1-9月電力行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

    全社會(huì)用電量穩(wěn)定增長(zhǎng)。1-9月份，全國(guó)全社會(huì)用電量23,952.87億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.12%。其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量660.11億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.40%；第二產(chǎn)業(yè)用電量18,239.59億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.77%；第三產(chǎn)業(yè)用電量2,367.30億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.15%；城鄉(xiāng)居民生活用電量2,685.90億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.63%。1-9月份，全國(guó)工業(yè)用電量為18,012.87億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.78%；輕、重工業(yè)用電量同比增長(zhǎng)分別為10.04%和18.42%。

    中西部地區(qū)用電量增速高于東部地區(qū)。從各區(qū)域的用電量增長(zhǎng)情況來(lái)看，用電量同比增長(zhǎng)超過(guò)全國(guó)平均水平(15.12%)的省份依次為：內(nèi)蒙古(33.15%)、山西(21.42%)、海南(19.43%)、寧夏(19.18%)、河南(18.19%)、云南(18.41%)、河北(17.71%)、新疆(17.60%)、青海(16.23%)、廣西(16.15%)、浙江(15.59%)、福建(15.80%)、安徽(15.41%)江蘇(15.31%)、湖南(15.27%)和貴州(15.38%)。

    可以看出，西部資源性密集地區(qū)用電增速仍然高于東部地區(qū)。

    電力生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。1-9月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠(chǎng)發(fā)電量23,702.41億千瓦時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)16.4%。其中，水電3,307.01億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.6%；火電19,873.70億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.7%；核電452.08億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.4%。

    電力進(jìn)出口量加大。1-9月份，我國(guó)電力進(jìn)口31.56億千瓦時(shí)，出口115.56億千瓦時(shí)，凈出口量147.12億千瓦時(shí)。其中，廣東購(gòu)香港31.22億千瓦時(shí)，同比下降14.73%；廣東送香港84.44億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.47%；廣東送澳門(mén)12.08億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)83.49%；云南送越南18.22億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)284.05%；廣西送越南0.81億千瓦時(shí)，同比下降52.21%。

    發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)繼續(xù)下滑，供電煤耗率同比下降。1-9月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為3,777小時(shí)，比去年同期降低147小時(shí)。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)為2,759小時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)68小時(shí)；火電設(shè)備平均利用小時(shí)為3,984小時(shí)，比去年同期降低214小時(shí)。1-9月份，全國(guó)供電煤耗率為355克/千瓦時(shí)，比去年同期下降10克/千瓦時(shí)。

    新建電源大量投產(chǎn)。1-9月份，全國(guó)6000千瓦及以上發(fā)電生產(chǎn)設(shè)備容量64,688萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)19.7%。其中，水電11,519萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)13.0%；火電51,913萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)20.8%；核電885萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)29.2%。

    動(dòng)力煤價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。進(jìn)入10月份以來(lái)，煤炭漲價(jià)的趨勢(shì)再次明確顯現(xiàn)。煤炭出礦價(jià)格、重點(diǎn)集散地以及主要消費(fèi)地區(qū)的煤炭交易價(jià)格上漲明顯，大同地區(qū)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤價(jià)格又上漲了15元/噸，達(dá)到了295元/噸；在上海及寧波港發(fā)熱量為5500大卡/千克優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的提貨價(jià)格比前月上漲達(dá)20元左右，達(dá)到了580至590元/噸，而在煤炭交易更加活躍的廣州地區(qū)，該煤種價(jià)格更達(dá)到了610至620元/噸的歷史高位。

    全行業(yè)利潤(rùn)增速趨于放緩。07年1-8月，電力行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6,008.24億元，同比增長(zhǎng)22.88%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額674.38億元，同比增長(zhǎng)23.75%。其中，火力發(fā)電實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額463.77億元，同比增長(zhǎng)28.29%；水力發(fā)電實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額159.14億元，同比增長(zhǎng)15.61%。受動(dòng)力煤價(jià)格走高影響，1-8月電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率比1-5月下降17.35個(gè)百分點(diǎn)。

    07年10月份電力行業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析

    行業(yè)整體表現(xiàn)滯后。10月份電力行業(yè)指數(shù)增幅為-12.41%，落后于滬深300指數(shù)水平。但水電板塊表現(xiàn)尚可，指數(shù)增幅為-2.91%，略微領(lǐng)先于滬深300指數(shù)水平。

    07年11月電力行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

    差別電價(jià)政策出臺(tái)減緩重工業(yè)發(fā)展速度，電力需求相應(yīng)有所下降。高耗能用電是電力需求增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力量，2007年9月30日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家電監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)文件，要求各地限期全面落實(shí)差別電價(jià)政策。受這一政策影響，以電解鋁、鐵合金和氯堿企業(yè)為代表的高耗能行業(yè)的增長(zhǎng)速度將有所下緩，預(yù)計(jì)下個(gè)月電力需求速度也將相應(yīng)降低。

    動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲。由于下游需求旺盛，海上煤炭運(yùn)輸航線(xiàn)偏緊，預(yù)計(jì)下個(gè)月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)動(dòng)力煤交易價(jià)格仍將保持上升勢(shì)頭。

    發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)繼續(xù)下滑。1-9月份，全國(guó)電源建設(shè)新增生產(chǎn)能力(正式投產(chǎn))6,544.15萬(wàn)千瓦。其中，水電804.24萬(wàn)千瓦，火電5,422.19萬(wàn)千瓦，核電212.00萬(wàn)千瓦。據(jù)中電聯(lián)估算，年底全國(guó)累計(jì)新投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模將超過(guò)9000萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)11月全國(guó)平均發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)將進(jìn)一步下滑。

    07年11月電力行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議

    調(diào)低電力行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“中性”。從已公布三季報(bào)的電力生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)情況來(lái)看，除電力行業(yè)龍頭企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定之外，其它發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)很大一部分來(lái)源于投資收益的增長(zhǎng)。因此我們調(diào)低電力行業(yè)的評(píng)級(jí)為“中性”。

    關(guān)注成長(zhǎng)性良好、具有地域優(yōu)勢(shì)或資產(chǎn)注入動(dòng)向的績(jī)優(yōu)公司。在發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)持續(xù)下滑、動(dòng)力煤價(jià)持續(xù)上漲和第二次煤電聯(lián)動(dòng)翹尾影響即將結(jié)束的背景下，我們認(rèn)為以下幾類(lèi)公司將獲得高于行業(yè)平均水平的利潤(rùn)：(1)大股東實(shí)力雄厚且具有資產(chǎn)注入動(dòng)向的公司；(2)資產(chǎn)分布于電力供應(yīng)比較緊張且直接受益于節(jié)能調(diào)度方案的公司；(3)成長(zhǎng)性良好且目前市盈率水平較低的績(jī)優(yōu)公司。

    資產(chǎn)注入帶動(dòng)企業(yè)盈利顯著增強(qiáng)。公司三季報(bào)顯示，長(zhǎng)江電力、國(guó)電電力優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為公司三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。下個(gè)月我們?nèi)詫⒗^續(xù)關(guān)注此類(lèi)大股東實(shí)力雄厚且具有資產(chǎn)注入動(dòng)向的公司。

    節(jié)能調(diào)度辦法促進(jìn)企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)。日前，“全國(guó)節(jié)能調(diào)度試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組”成立，節(jié)能調(diào)度辦法正式在廣東、貴州、四川、江蘇和河南五省試行，電力調(diào)度方式由平均分配電量方式向節(jié)能調(diào)度方式轉(zhuǎn)變。由此，地處電力供應(yīng)緊張，自身機(jī)組容量大、耗能少的粵電力A、廣州控股下年度有望獲得更多的發(fā)電量。

    成長(zhǎng)性突出，市盈率仍低。處于高速成長(zhǎng)期的金山股份地處電力供應(yīng)緊張的遼寧省，目前其07年動(dòng)態(tài)市盈率水平已低于行業(yè)平均水平。動(dòng)態(tài)市盈率水平低于行業(yè)平均水平的績(jī)優(yōu)公司還有華能?chē)?guó)際，鑒于其自身實(shí)力雄厚、大股東背景深厚，股價(jià)在后市必將有所反彈。

來(lái)源：上海證券

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