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旅游行業(yè):2008年奧運(yùn)圣火加熱推薦6只股

2007年08月09日 09:11

陳海明

    5)催化劑因素和風(fēng)險(xiǎn)提示。資產(chǎn)注入、管理層激勵(lì)和奧運(yùn)會(huì)的舉辦將成為未來(lái)公司股價(jià)表現(xiàn)的重要催化劑。而公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要在于海南南山公園的門票收入分成比例尚需與三亞市政府進(jìn)一步協(xié)商、公司酒店資產(chǎn)的土地使用權(quán)尚在集團(tuán)等。

    6)維持增持評(píng)級(jí)。不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)測(cè)，2007-2009年EPS分別為0.43元、0.63元、0.62元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為123倍、84倍、85倍。目前股價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的價(jià)值，但鑒于大股東較明確的資產(chǎn)注入預(yù)期以及奧運(yùn)板塊的繼續(xù)炒作，短期內(nèi)其股價(jià)仍存在走高的可能性，建議激進(jìn)的投資者仍可持有甚至介入。我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

    5.2中青旅：增持(維持)

    1)公司旅游服務(wù)業(yè)成為奧運(yùn)會(huì)的最大受益業(yè)務(wù)。作為我國(guó)三大國(guó)際旅行社之一，中青旅具有良好的品牌優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是隨著公司成立的中青旅聯(lián)盟不斷擴(kuò)大，使得聯(lián)盟內(nèi)各項(xiàng)資源得到有效整合和配置，公司的采購(gòu)、議價(jià)能力得到顯著增強(qiáng)。而自02年成立會(huì)展公司以來(lái)，通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，目前公司已經(jīng)擁有了穩(wěn)定的客戶群體(目前70%以上簽約客戶來(lái)源于世界500強(qiáng)客戶)，并且已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)會(huì)展旅游業(yè)的龍頭企業(yè)。2007年公司計(jì)劃將1億元定向增發(fā)的募集資金用于繼續(xù)拓展批發(fā)業(yè)務(wù)和會(huì)展旅游等業(yè)務(wù)，進(jìn)而逐步實(shí)現(xiàn)由旅游零售商向旅游批發(fā)商的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步打造公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。事實(shí)上，一直以來(lái)公司的旅行社業(yè)務(wù)的毛利率都顯著高于行業(yè)平均水平。奧運(yùn)會(huì)期間，大量游客涌入必然給帶來(lái)充足的業(yè)務(wù)量(近期公司已經(jīng)中標(biāo)奧組委賓客服務(wù)和奧組委記者服務(wù)兩個(gè)項(xiàng)目)，而且中青旅遍布全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)與分支機(jī)構(gòu)可以充分滿足入境游客游覽其他地區(qū)景點(diǎn)的旅游需求。因此，我們相信，在08年奧運(yùn)會(huì)的帶動(dòng)下，未來(lái)公司的旅游服務(wù)業(yè)將有較大提升。

    2)山水酒店擴(kuò)張繼續(xù)加快，2008年有望增加到20家。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和居民收入水平的不斷提高以及消費(fèi)觀念的不斷升級(jí)，尤其是在奧運(yùn)會(huì)的刺激下，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)，尤其是北京地區(qū)的經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展將有巨大的成長(zhǎng)空間。中青旅已啟動(dòng)定向增發(fā)以加快發(fā)展這一新興業(yè)態(tài)----經(jīng)濟(jì)型酒店，我們估計(jì)，2008年公司的山水酒店有望達(dá)到20家，其中，在北京地區(qū)將開設(shè)5家經(jīng)濟(jì)型酒店，這將為未來(lái)公司的發(fā)展提供強(qiáng)勁的動(dòng)力和源泉。

    3)未來(lái)烏鎮(zhèn)景區(qū)將成為公司利潤(rùn)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。2006年12月公司收購(gòu)烏鎮(zhèn)，從而掌控了這一具有較強(qiáng)壟斷性、知名度的稀缺景區(qū)資源，在真正做大、做強(qiáng)旅游主業(yè)的同時(shí)，也進(jìn)一步強(qiáng)化旅行社、酒店、景區(qū)這一完整的旅游產(chǎn)業(yè)鏈，并實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化從競(jìng)爭(zhēng)激烈的下游向有資源壟斷性的上游延伸，這無(wú)疑將進(jìn)一步增強(qiáng)公司未來(lái)的盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更有利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。隨著日益加大的營(yíng)銷力度和與日劇增的知名度、西柵景區(qū)的正式開園營(yíng)業(yè)和東柵景區(qū)門票的大幅提價(jià)將助推業(yè)績(jī)、未來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅削減，以及奧運(yùn)會(huì)的正向帶動(dòng)等，我們估計(jì)，未來(lái)烏鎮(zhèn)景區(qū)業(yè)績(jī)有望大幅提升，并且成為公司利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

    4)催化劑因素和風(fēng)險(xiǎn)提示。管理層激勵(lì)和奧運(yùn)會(huì)的舉辦無(wú)疑將成為未來(lái)公司股價(jià)表現(xiàn)的重要催化劑。而公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括房地產(chǎn)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目結(jié)算本身存在較大不確定性、風(fēng)采科技有可能被政府收回的風(fēng)險(xiǎn)，以及人民幣升值背景下公司還面臨匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

    5)維持增持評(píng)級(jí)。未來(lái)公司盈利還將主要包括風(fēng)采科技、中青旅大廈租金收入，2007年開始房地產(chǎn)也將構(gòu)成重要的盈利來(lái)源。根據(jù)上述最新信息，我們預(yù)測(cè)，2007-2009年EPS分別為0.50元、0.72、0.80元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為59倍、41倍、37倍。考慮到公司仍具有良好的成長(zhǎng)性和未來(lái)存在的諸多看點(diǎn)仍有望超市場(chǎng)預(yù)期，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

    5.3錦江股份：增持(維持)

    1)突出的酒店管理業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢(shì)。作為國(guó)內(nèi)最大、知名的本土酒店管理公司，錦江股份具有突出的酒店管理品牌優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)酒店管理市場(chǎng)上具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而且目前公司已成為亞洲最大的酒店管理公司，并榮獲“2006年本土最佳酒店集團(tuán)”，2006年在《HOTELS》的排名22位，較2005年上升7位，已成為名副其實(shí)的國(guó)內(nèi)酒店管理龍頭企業(yè)。

    2)廣闊的市場(chǎng)前景和發(fā)展空間。上海是目前國(guó)內(nèi)最大的商務(wù)旅游市場(chǎng)之一，隨著中國(guó)、上海國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，以及上海抓緊建設(shè)“四個(gè)中心”、2008年奧運(yùn)會(huì)、2010年世博會(huì)等舉行，未來(lái)上海高星級(jí)酒店行業(yè)、酒店管理業(yè)務(wù)等將面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。作為國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)的龍頭企業(yè)，錦江股份發(fā)展空間巨大。

    3)未來(lái)業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。星級(jí)酒店投資業(yè)務(wù)：未來(lái)兩年凈利增速有望反彈。

    盡管目前上海酒店整體出租率仍處于高位，但隨著2006年建國(guó)賓館、海倫賓館將裝修完畢，以及奧運(yùn)會(huì)日益臨近，我們估計(jì)，未來(lái)兩年酒店出租率、房?jī)r(jià)將出現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，酒店投資業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)也將觸底反彈。預(yù)計(jì)2007年酒店投資凈利將增長(zhǎng)10%以上，2008年有望上升到15%左右。星級(jí)酒店管理業(yè)務(wù)(含貿(mào)易業(yè)務(wù))：

    未來(lái)兩年將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。伴隨著未來(lái)公司將繼續(xù)推進(jìn)酒店管理公司規(guī)�；蛧�(guó)際化進(jìn)程(爭(zhēng)取年內(nèi)新簽管理合約不少于2000間客房)、進(jìn)一步強(qiáng)化酒店品牌建設(shè)、啟動(dòng)實(shí)施“忠誠(chéng)客戶計(jì)劃”、深化酒店標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)作體系的建設(shè)與推廣，以及全面應(yīng)用中央預(yù)訂系統(tǒng)，加大錦江酒店電子商務(wù)網(wǎng)站的推廣力度，強(qiáng)化酒店管理人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備，公司酒店管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力將得到較大提升。與此同時(shí)，公司也面臨著非常激烈酒店管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)�？傮w上，我們認(rèn)為，未來(lái)兩年酒店管理凈利將保持12%、14%的穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭。連鎖餐飲業(yè)務(wù)：未來(lái)兩年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步大幅改善。隨著單店收入提升，門店數(shù)量繼續(xù)擴(kuò)大，尤其是肯德基業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、新亞大家樂(lè)、吉野家有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們預(yù)計(jì)未來(lái)餐飲業(yè)務(wù)將進(jìn)一步大幅改善，預(yù)計(jì)2007-2008年貢獻(xiàn)權(quán)益利潤(rùn)分別為1.0億元、1.2億元。策略性投資業(yè)務(wù)：

    公司持有1109萬(wàn)股申銀萬(wàn)國(guó)證券的股權(quán)，尤其是持有借殼后的長(zhǎng)江證券1億股(占總股本的6.01%)，未來(lái)長(zhǎng)江證券最終實(shí)現(xiàn)借殼上市，將顯著提升每股價(jià)值(估計(jì)有望增厚約4-5元)。

    4)催化劑因素與風(fēng)險(xiǎn)提示。奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)的舉辦將進(jìn)一步提升上海酒店房?jī)r(jià)和出租率，另外，長(zhǎng)江證券成功實(shí)現(xiàn)借殼上市，以及管理層激勵(lì)方案出臺(tái)都將成為公司股價(jià)表現(xiàn)的重要催化劑。短期內(nèi)隨著高星級(jí)酒店供給增加可能將對(duì)上海高星級(jí)酒店房?jī)r(jià)和出租率產(chǎn)生不利影響。

    5)維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2007-2009年EPS分別為0.42元、0.52元、0.60元。對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為51倍、41倍、36倍。我們看好公司中長(zhǎng)期的發(fā)展，并維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

    5.4華僑城：增持(維持)

    1)獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。華僑城成功開創(chuàng)了旅游與房地產(chǎn)結(jié)合發(fā)展的全新而獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，即通過(guò)旅游業(yè)的擴(kuò)張營(yíng)造良好的社區(qū)環(huán)境和品牌，提升了房地產(chǎn)項(xiàng)目的整體價(jià)值，同時(shí)利用房地產(chǎn)快速盈利的特性促進(jìn)旅游業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。而品牌優(yōu)勢(shì)和獲取資源能力構(gòu)成了華僑城強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這將保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

    2)未來(lái)業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。旅游業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)2007-2008年旅游業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的權(quán)益利潤(rùn)約2.02億元和2.46億元。其中，在奧運(yùn)會(huì)的帶動(dòng)下，未來(lái)北京歡樂(lè)谷將快速增長(zhǎng)、世界之窗將有所改善、錦繡中華(含民俗村)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)、深圳歡樂(lè)谷將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而東部華僑城將成為未來(lái)華僑城新的示范區(qū)和重點(diǎn)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)2007-2008年將結(jié)算的房地產(chǎn)項(xiàng)目累計(jì)貢獻(xiàn)收益7.74億元、10.62億元，分別約占華僑城凈利總額83.0%和82.7%，為公司凈利的最主要來(lái)源。其中，波特菲樂(lè)·純水岸項(xiàng)目2007-2008年該項(xiàng)目貢獻(xiàn)權(quán)益利潤(rùn)分別為5.72億元、3.71億元；東方花園改造項(xiàng)目2007年該項(xiàng)目貢獻(xiàn)權(quán)益利潤(rùn)1.45億元；尖崗山(曦城)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2007-2008年貢獻(xiàn)權(quán)益利潤(rùn)分別為5247萬(wàn)元、8802萬(wàn)元。

    3)集團(tuán)公司資產(chǎn)有望注入到上市公司。目前市場(chǎng)都在傳集團(tuán)公司將對(duì)華控進(jìn)行資產(chǎn)注入，盡管我們沒(méi)有直接得到上市公司方面的證實(shí)，但鑒于公司未來(lái)的發(fā)展定位和規(guī)劃，我們?nèi)哉J(rèn)為2007年下半年至2008年上半年仍有望正式啟動(dòng)集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入。目前集團(tuán)公司下面的資產(chǎn)較多且質(zhì)地較優(yōu)良，我們認(rèn)為，未來(lái)集團(tuán)公司有可能將華房(2006年凈利約7.4億元)、酒店等資產(chǎn)(受開辦費(fèi)影響，2006年凈利共計(jì)僅約1000萬(wàn)元左右)注入到上市公司。因此，若這一行為最終能夠?qū)崿F(xiàn)，將大幅提升公司業(yè)績(jī)。不過(guò)我們還是要特別提醒投資者，集團(tuán)公司資產(chǎn)注入具體注入方式和進(jìn)程仍存在較大不確定性。

    4)催化劑因素與風(fēng)險(xiǎn)提示。集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入、人民幣升值、奧運(yùn)會(huì)的舉辦等將成為未來(lái)公司重要的催化劑因素。而房地產(chǎn)政策調(diào)控，尤其是深圳市土地增值稅征收細(xì)則的出臺(tái)與執(zhí)行將成為未來(lái)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。另外，受東部華僑城開辦費(fèi)的影響，我們預(yù)計(jì)2007年中報(bào)業(yè)績(jī)不甚理想，甚至將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

    5)維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2007-2009年EPS分別為0.72元、1.05元、1.29元(考慮了2007年新增2億股，但因資產(chǎn)注入時(shí)點(diǎn)和方式等仍存在較大的不確定性，此外我們對(duì)此沒(méi)有考慮)。我們認(rèn)為，在人民幣升值預(yù)期、奧運(yùn)會(huì)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)等因素作用下，尤其是公司又存在大股東資產(chǎn)注入等良好預(yù)期，具有獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式的華僑城未來(lái)發(fā)展前景較為光明，我們繼續(xù)看好公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

    5.5黃山旅游：增持(維持)

    1)得天獨(dú)厚的旅游資源和明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。黃山具有獨(dú)特的景區(qū)資源，事實(shí)上，目前黃山是我國(guó)唯一、世界僅有的同時(shí)擁有世界文化與自然遺產(chǎn)、世界地質(zhì)公園三項(xiàng)桂冠的景區(qū)。更為重點(diǎn)的是，黃山景區(qū)位于長(zhǎng)三角腹地，是距離長(zhǎng)三角地區(qū)最近的世界級(jí)山岳風(fēng)景名勝區(qū)，其區(qū)位優(yōu)勢(shì)非常明顯。與桂林、麗江、峨眉山、張家界等旅游目的地相比，黃山景區(qū)更接近主流客源市場(chǎng)，尤其是以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)、以廣州為中心的珠三角地區(qū)、以北京為中心的環(huán)渤海地區(qū)。

     2)未來(lái)周邊交通運(yùn)輸條件明顯改善等將帶來(lái)游客的大幅增長(zhǎng)。隨著2007-2008年周邊四條高速公路陸續(xù)貫通，黃山將逐步形成以高速公路為支撐，鐵路和民航相配套的現(xiàn)代立體交通網(wǎng)絡(luò)，黃山也將由過(guò)去的一個(gè)單純的旅游目的地轉(zhuǎn)變成華東地區(qū)一個(gè)重要的交通樞紐，景區(qū)可進(jìn)入性大大改善。這將對(duì)黃山景區(qū)游客增長(zhǎng)有著重大意義。另外，奧運(yùn)會(huì)的舉辦也將給黃山帶來(lái)正向的推動(dòng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年黃山景區(qū)游客增速分別達(dá)到10.1%和13.5%。另外，關(guān)于目前黃山景區(qū)的游客接待量是否已經(jīng)飽和？我們認(rèn)為，當(dāng)前和未來(lái)幾年黃山景區(qū)仍不存在游客飽和之說(shuō)。

    3)未來(lái)業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。園林門票業(yè)務(wù)：游客增長(zhǎng)將成為未來(lái)園林門票業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)園林門票業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。

    2007-2008年園林門票業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)15.0%和16.9%�？瓦\(yùn)索道業(yè)務(wù)：

    在運(yùn)能擴(kuò)充和提價(jià)等因素的作用下，預(yù)計(jì)未來(lái)客運(yùn)索道業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)，2007-2008年客運(yùn)索道業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增速分別為42.7%和29.7%。

    酒店食宿業(yè)務(wù)：超強(qiáng)的壟斷性和盈利能力將使得未來(lái)酒店食宿業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將大幅提升，預(yù)計(jì)2007-2008年酒店食宿業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增速分別為53.4%和76.1%。策略性投資業(yè)務(wù)：公司參股華安證券(約4.54%股權(quán))，2007年有望增厚每股價(jià)值2-3元。

    4)催化劑因素與風(fēng)險(xiǎn)提示。索道實(shí)現(xiàn)提價(jià)(預(yù)計(jì)2007年下半年將從65元提高到80元)、新云谷索道竣工并投入運(yùn)營(yíng)(預(yù)計(jì)2007年9月竣工)、管理層激勵(lì)方案出臺(tái)、高速公路的貫通等將成為公司股價(jià)表現(xiàn)的重要催化劑。未來(lái)公司的風(fēng)險(xiǎn)主要在于突出性的自然災(zāi)害事件。

    5)維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)，2007-2009年EPS分別為0.36元、0.53元、0.64元。對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為80倍、54倍、45倍。我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展前景，但鑒于目前估值水平基本合理，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

    5.6桂林旅游：買入(維持)

    1)擁有豐富且品質(zhì)優(yōu)良的景區(qū)資源，加上積極擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略為公司未來(lái)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。目前公司已經(jīng)掌控銀子巖、豐魚巖、龍勝溫泉、賀州溫泉、龍脊梯田等獨(dú)特且品質(zhì)優(yōu)良的景區(qū)資源，并介入漓江游覽、井岡山、象山公園、七星公園等景區(qū)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)。2006年年報(bào)中又明確提出2007年公司擬進(jìn)行一次再融資，主要用于收購(gòu)整合旅游資源，我們預(yù)計(jì)，未來(lái)將主要收購(gòu)兩江四湖、漓江瀑布大飯店，并對(duì)現(xiàn)有的銀子巖、賀州溫泉進(jìn)行改擴(kuò)建，以及新建豪華游船等，我們估計(jì)，2007年7-8月有望正式啟動(dòng)。此次收購(gòu)和改擴(kuò)建將進(jìn)一步有效增強(qiáng)公司對(duì)桂林市主要優(yōu)質(zhì)旅游資源的獨(dú)占性，這將進(jìn)一步為公司未來(lái)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2)交通條件改善和強(qiáng)力促銷活動(dòng)將進(jìn)一步助推公司業(yè)績(jī)。隨著廣賀、桂梧等高速公路2007-2008年相繼通車，以及2007年4月18日第六次鐵路大提速后，桂林及周邊地區(qū)的交通條件將進(jìn)一步改善。2006年開始，桂林各界加大了宣傳力度、創(chuàng)新促銷模式，將入境旅游市場(chǎng)，尤其是歐美市場(chǎng)作為促銷的一個(gè)重點(diǎn)，尤其是奧運(yùn)會(huì)期間，游客人數(shù)將迅猛增長(zhǎng)，這些都將進(jìn)一步助推公司業(yè)績(jī)(2007年一季度入境游客增速較去年同期提高了1.1個(gè)百分點(diǎn))。

    3)未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)將逐漸步入上升期。未來(lái)景區(qū)業(yè)務(wù)的游客接待人數(shù)將快速增長(zhǎng)，景區(qū)業(yè)務(wù)將成為未來(lái)公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)；考慮到漓江旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)的游客接待人數(shù)將穩(wěn)中略升和近期游覽票價(jià)有望上調(diào)，未來(lái)漓江旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)將繼續(xù)呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭；由于存在較強(qiáng)的壟斷性，新奧燃?xì)饩哂蟹€(wěn)定而較高業(yè)績(jī)回報(bào)；作為成熟的觀光景區(qū)，七星公園和象山公園業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；此外，未來(lái)琴潭客運(yùn)將減虧甚至轉(zhuǎn)盈。這些都將進(jìn)一步提升未來(lái)公司業(yè)績(jī)提升的空間。

    4)催化劑因素和風(fēng)險(xiǎn)提示。未來(lái)漓江游船票價(jià)上調(diào)(預(yù)計(jì)2007年下半年至2008上半年)、參股公司井岡山成功實(shí)現(xiàn)上市(預(yù)計(jì)2007年底至2008年上半年)、定向增發(fā)正式啟動(dòng)(預(yù)計(jì)2007年7-8月有望正式啟動(dòng))等將成為未來(lái)公司股價(jià)表現(xiàn)的重要催化劑。自然災(zāi)害，如漓江估水、山體滑坡，以及與當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的利益協(xié)調(diào)問(wèn)題將對(duì)部分景區(qū)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

    5)維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，2007-2009年EPS分別為0.36元、0.41元、0.53元。若考慮此次定向增發(fā)，在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，此次定向增發(fā)將明顯增厚2008年EPS，保守預(yù)計(jì)2007-2009年EPS分別為0.37元、0.54元、0.71元(具體參見(jiàn)我們2007年3月12日推出的《桂林旅游收購(gòu)傳聞點(diǎn)評(píng)報(bào)告》)。

    另外，鑒于公司所擁有的景區(qū)資源質(zhì)地優(yōu)良，獲利能力強(qiáng)，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮螅⒕哂袠O強(qiáng)的資源壟斷性，我們認(rèn)為，應(yīng)該給予公司一定的溢價(jià)。考慮到上述因素和當(dāng)前估值等，我們維持“買入”投資評(píng)級(jí)。(來(lái)源:申銀萬(wàn)國(guó))

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