滬深兩市54只封閉式基金在近期陸續(xù)公布2006年中報，中報顯示，一度減持封閉式基金的保險資金在二季度再度增倉。而且許多保險公司持有單只封閉式基金的比例已逼近規(guī)定的10%上限。市場人士認為，達10%上限本已罕見，所以這一景象在2006年中報大范圍出現，實在是有史以來第一遭。
流動性問題左右保險資金的態(tài)度
回顧近年來保險資金投資封閉式基金的歷程，的確可以用“歷經風雨”來概括之，因為封閉式基金的折價率(注：指市價低于凈值的比率)從2001年初的2.89%一路走低至2005年底的44.83%，重倉封閉式基金的保險資金也是虧損累累，苦不堪言。
而且，由于保險資金一度持有封閉式基金的比例達到近四成，因此，保險資金在封閉式基金的投資過程中陷入到嚴重的流動性陷阱，因為在證券品種的交易過程中，不僅僅需要價值，而且還需要有博弈的對手盤，如此才能夠激活股性，價格走勢才趨于活躍。所以，保險資金對缺乏流動性的封閉式基金漸漸喪失信心，利用2005年下半年的封閉式基金的相對活躍走勢而大幅減持。據統(tǒng)計數據顯示，保險公司2005年投資封閉式基金規(guī)模242.56億份，而2004年這一數字是296.92億份，減少了54.35億份。
但是，隨著基金興業(yè)“封轉開”進程的順利推行，高折價率的封閉式基金漸漸成為各路資金競相參與博弈的對象，QFII對封閉式基金的興趣最為明顯，持倉比例漸漸逼近保險資金。與此同時，私募基金、社保基金、企業(yè)資金等資金主體也對封閉式基金產生了興趣。在此影響下，封閉式基金的流動性問題得到了初步解決。更為重要的是，“封轉開”計劃初露曙光，意味著流動性問題有望得到根本性的解決，在此影響下，保險資金在2006年上半年再度加倉封閉式基金也在情理之中。
過分看重“封轉開”
看來，流動性問題是保險資金投資封閉式基金的風向標，有意思的是，即便在上半年保險資金再度加倉封閉式基金的過程中，也汲取了前些年投資封閉式基金的教訓，不再過分追逐折價率，而是追求流動性。
循此思路，在封閉式基金中報中，保險資金對即將到期的封閉式基金情有獨鐘。比如說已進入“封轉開”程序的基金興業(yè)，中國人保持有比例從2005年底的5.25%一下子竄到2006年中期的10%。而基金安久、基金興科等在明年相繼到期且有“封轉開”預期的小盤基金均為保險資金重倉，比如說基金安久，中國人壽、新華人壽分別持有9.69%、9.86%。
如此的信息不難推斷出，保險資金過分依賴“封轉開”。但從相關信息來看，這些保險資金重倉即將到期的小盤基金折價率并不高，只有10%左右，比如說基金安久，上周末的凈值為1.3188元，上周末的收盤價為1.129元，折價率只有14.39%，也就是說，保險資金持有此類品種的目的主要是在獲得無風險的套利，希望能夠在明年到期日時，能夠像基金興業(yè)那樣順利封轉開而獲得一成以上的套利空間。
高回報率的大盤基金或成后續(xù)加倉對象
但就未來的投資回報來說，大盤基金的優(yōu)勢更為明顯，一是因為高折價率，比如說基金興華，上周末的凈值為1.5942元，而上周末的收盤價為0.991元，折價率達到37.84%。而由于基金興華又持有G老窖、蘇寧電器、大商股份、G寶鈦等諸多牛股，也就是說，保險資金買入基金興華，相當于以四折的價格持有這些牛股。所以，未來的投資回報預期更為強烈。
二是高紅利率。由于媒體的積極呼吁以及相關部門的協(xié)調，在2006年年報，各封閉式基金將迎來高比例的分紅浪潮，比如說基金興華如果每單位份額分紅0.30元，那么，基金興華持有人的紅利率就高達30%以上。
正因為如此，業(yè)內人士樂觀地認為，保險資金對封閉式基金加倉尚處在一個初級階段，僅僅局限于對即將到期的小盤基金。而隨著大盤基金的高折價率、高分紅率優(yōu)勢的顯現，大盤基金或許成為保險資金的后續(xù)加倉對象，值得期待之。 |
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