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制度建設(shè)求新意監(jiān)管方式謀轉(zhuǎn)變

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月24日 07:50

商文

    2007年，在產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐不斷加快的同時，中國基金業(yè)的法規(guī)制度建設(shè)也在不斷完善�；痄N售一系列法規(guī)的陸續(xù)出臺，公平交易制度思路的成熟，產(chǎn)品審批專家委員會制度的設(shè)立，在制度創(chuàng)新的帶領(lǐng)下，基金監(jiān)管方式正在發(fā)生逐步轉(zhuǎn)變。

    基金銷售法規(guī)框架成型

    10月18日，中國證監(jiān)會正式頒布了《證券投資基金銷售機構(gòu)內(nèi)部控制指導意見》和《證券投資基金銷售適用性指導意見》。再加上今年3月出臺的《證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺管理規(guī)定》，僅僅一年，基金銷售法規(guī)框架已基本搭建成型。

    去年以來，A股市場上演了一輪波瀾壯闊的牛市行情。依托牛市行情的大背景，基金業(yè)在規(guī)模上得到空前的發(fā)展壯大。中國證監(jiān)會副主席桂敏杰日前透露，目前我國基金持有人賬戶總數(shù)已超過1.1億戶�？鄢貜�(fù)計算的因素，估計約25%的城鎮(zhèn)居民家庭參與了基金投資。

    在基金開戶數(shù)快速上升的帶領(lǐng)下，基金總規(guī)模出現(xiàn)了爆炸式增長。截至11月底，基金份額已突破2萬億份，基金資產(chǎn)凈值達到3萬億元左右，其規(guī)模為年初時的3倍左右。

    基金規(guī)模的快速膨脹一方面得益于基金投資財富效應(yīng)的顯現(xiàn)，另一方面，也是投資者的“盲目追捧”和基金公司采取多種手段大力進行持續(xù)營銷的結(jié)果。

    在今年以來的基金發(fā)行熱中，無論是已經(jīng)購買還是準備購買基金產(chǎn)品的投資者，其中很大一部分投資者對基金產(chǎn)品并不了解，甚至是根本就不了解�；蚴锹爮匿N售人員的兜售或親戚朋友的口舌相傳，或是依據(jù)過往的高額回報，投資者在不了解或忽視其背后投資風險的情況下便盲目購買基金產(chǎn)品。

    在投資者對基金投資原本就已經(jīng)熱情高漲的基礎(chǔ)上，基金公司不規(guī)范的銷售行為無異于“火上澆油”，助長了基金銷售高溫不退的勢頭。

    為了迎合投資者“恐高喜低”的心理，各基金公司今年以來紛紛通過實行大比例分紅、拆分等手段使基金的單位凈值歸一，吸引投資者購買。在基金銷售過程中，銷售人員為了實現(xiàn)高業(yè)績，不排除個別基金公司為了能進一步擴大基金規(guī)模，賺取更多的管理費，片面強調(diào)基金的賺錢效應(yīng)，而相對淡化了對投資風險的說明。

    在加強投資者教育的同時，監(jiān)管層開始著手制定基金銷售的相關(guān)法規(guī)，搭建完備監(jiān)管框架體系，借此嚴格規(guī)范基金銷售行為，降低因投資者“錯買”，基金公司“錯賣”而帶來的市場風險。

    “信息管理平臺管理規(guī)定”對《證券投資基金銷售管理辦法》中，申請基金代銷業(yè)務(wù)資格的機構(gòu)需“有安全、高效的辦理基金發(fā)售、申購和贖回業(yè)務(wù)的技術(shù)設(shè)施”的相關(guān)規(guī)定提出了一系列具體和可操作的技術(shù)標準。

    “內(nèi)控指導意見”旨在規(guī)范基金銷售機構(gòu)的內(nèi)部控制制度，對基金銷售機構(gòu)的控制原則、銷售決策流程、銷售業(yè)務(wù)執(zhí)行流程、會計系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察稽核等方面作了詳細規(guī)定，有利于不同的銷售機構(gòu)建立起統(tǒng)一的規(guī)范制度，提高風險管理水平，保護基金投資人的合法權(quán)益。

    此外，對一些先前不為機構(gòu)重視或存在真空的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，如銷售機構(gòu)的決策程序、風險評估、授權(quán)控制、分支機構(gòu)管理等，“意見”都作了詳盡的規(guī)定，基金銷售有望在這些方面得到實質(zhì)性的改善。

    而“適用性意見”的出臺，將把在境外成熟市場應(yīng)用多年的基金銷售適用性原則引入我國，即“把合適的基金產(chǎn)品賣給合適的基金投資者”，其核心內(nèi)容是：由基金銷售機構(gòu)通過問卷等形式了解投資人的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、財務(wù)狀況和風險承受水平等，然后根據(jù)客戶的風險承受能力銷售不同風險等級的產(chǎn)品。

    公平交易制度思路創(chuàng)新

    2007年的中國基金業(yè)，一直閃耀在財富效應(yīng)的光環(huán)之下。然而，頻頻曝光的利益輸送黑幕卻為其蒙上了一層濃重的陰影。不少業(yè)內(nèi)人士擔心，隨著基金業(yè)創(chuàng)新步伐的加快，業(yè)務(wù)范圍的不斷拓寬，更多潛在的利益輸送風險甚至可能集中爆發(fā)。

    為了有效監(jiān)控基金的交易行為，今年2月，中國證監(jiān)會基金部成立了“公平交易監(jiān)控小組”，并構(gòu)建起全面的基金交易監(jiān)控體系。其中，包括會同交易所完善基金投資交易監(jiān)控體系，對基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)控制度以及對貨幣市場基金的實時監(jiān)控制度。通過監(jiān)控不同賬戶之間的“差價”，可以及時、清晰地監(jiān)測到其中的投資運作情況。

    盡管全面的公平交易監(jiān)控體系為監(jiān)管部門提供了有效的監(jiān)管工具，但具體到可能出現(xiàn)利益輸送行為的基金公司層面，卻始終尚未建立起系統(tǒng)、完整的公平交易制度。

    針對這一問題，監(jiān)管部門研究制定了《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》，并于11月30日開始在業(yè)內(nèi)公開征求意見。

    在設(shè)計上，基金公司公平交易制度突破了以往公平交易僅存在于分配環(huán)節(jié)的傳統(tǒng)理念，創(chuàng)新地將體系建立延伸至投資決策環(huán)節(jié)，力圖從根源上保證公平交易的實現(xiàn)。同時，明確了具體的監(jiān)查目標，使得監(jiān)管部門在今后的監(jiān)管中能夠獲取相關(guān)事實依據(jù)，利益輸送因為暗箱操作而取證難的難題得到解決。

    為實現(xiàn)投資決策環(huán)節(jié)的公平交易，《指導意見》將基金投資決策流程化、制度化。同時，分別從信息發(fā)布、研究方法的客觀性、股票備選庫的建立與維護以及投資組合的選取等四個環(huán)節(jié)確保公平交易的實現(xiàn)。

    除了在投資決策環(huán)節(jié)外，基金公司公平交易制度還在分配環(huán)節(jié)進行了創(chuàng)新，一改成熟市場中追求分配結(jié)果公平的做法，而是從確保分配過程公平的角度提出了要求。

    例如，針對交易過程中較易出現(xiàn)利益輸送的“買賣”環(huán)節(jié)，意見對不同基金經(jīng)理之間以及同一基金經(jīng)理管理的不同基金之間分別進行了嚴格規(guī)定。公司應(yīng)在交易系統(tǒng)中設(shè)置公平交易功能，并嚴格執(zhí)行，即按照時間優(yōu)先、價格優(yōu)先的原則執(zhí)行所有指令，如果多個資產(chǎn)組合在同一時間點就同一證券下達了相同方向的投資指令，并且市價在指定限價之內(nèi)，交易系統(tǒng)應(yīng)將該筆證券的每筆交易報單都自動按比例分拆到各投資組合。

    據(jù)了解，“公平交易制度指導意見”在業(yè)內(nèi)征求意見一個月后，將爭取在2008年1月1日正式頒布實施。

    監(jiān)管方式逐步轉(zhuǎn)變

    隨著市場化改革的不斷向前推進，監(jiān)管方式也正在醞釀著一場轉(zhuǎn)變。

    著名基金法專家王連洲曾指出，監(jiān)管方式的改革就是要市場化，加大市場作用的力度。如果監(jiān)管部門將本應(yīng)由市場和基金公司自己承擔的責任集中在自己身上，這種監(jiān)管方式就錯位了。未來，行政監(jiān)管的力度應(yīng)進一步放松，學會用制度進行監(jiān)管。

    作為當前運用的一種主要監(jiān)管方式，準入監(jiān)管向行為監(jiān)管轉(zhuǎn)變的步伐正在穩(wěn)步推進。產(chǎn)品的發(fā)行審核方面，將設(shè)立專門的專家委員會制度負責對基金QDII產(chǎn)品的發(fā)行審批工作。基金公司上報產(chǎn)品方案后，由監(jiān)管部門先進行初步核準，然后再交由專家委員會進行嚴格的審核評估。專家委員會由監(jiān)管部門聘請的海內(nèi)外專家組成，將從產(chǎn)品設(shè)計、投資標的、組合原則、風險防范等各個方面對產(chǎn)品的可行性進行專業(yè)評估。

    而此前，基金產(chǎn)品在發(fā)行審批環(huán)節(jié)上缺乏明確、規(guī)范的制度和操作流程，透明度也較低。專家委員會制度的建立，不僅提高了審批過程的透明度，也進一步激發(fā)了基金公司創(chuàng)新的積極性，同時也為基金產(chǎn)品從審批制向注冊制轉(zhuǎn)變進行了準備。

    另一方面，隨著基金銷售法規(guī)體系的基本搭建完成，監(jiān)管部門將嚴格依據(jù)相關(guān)法規(guī)監(jiān)管基金銷售行為。下一步，監(jiān)管部門將依此作為基金銷售機構(gòu)資格的核準或撤銷的依據(jù)。

    中國證監(jiān)會基金部副主任洪磊此前曾表示，作為基金業(yè)監(jiān)管理念的重要方面，完善機構(gòu)與人員的市場準入，產(chǎn)品標準及行為規(guī)范等法規(guī)，由注重準入監(jiān)管向注重行為監(jiān)管與準入監(jiān)管并重的轉(zhuǎn)變正在逐步實現(xiàn)。

    制度創(chuàng)新大事記

    2月

    “基金公平交易監(jiān)控小組”組建；

    3月

    《證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺管理規(guī)定》頒布實施；

    6月

    《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》發(fā)布，同時，中國證監(jiān)會基金部表示，將建立QDII產(chǎn)品審核的專家委員會制度；

    10月

    《證券投資基金銷售機構(gòu)內(nèi)部控制指導意見》和《證券投資基金銷售適用性指導意見》出臺；

    11月

    《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》開始在業(yè)內(nèi)征求意見。

來源：上海證券報

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