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國信證券:風(fēng)險有效釋放　封基迎來介入良機(jī)

2007年06月14日 08:30

    □國信證券經(jīng)濟(jì)研究所

    一、基金市場熱點(diǎn)分析

    1、大盤繼續(xù)震蕩走高，股票型基金表現(xiàn)最為突出

    5月份上證指數(shù)同比上漲6.99%，滬深300同比上漲10.38%，市場上各類基金表現(xiàn)不一，其中股票型表現(xiàn)最為搶眼，當(dāng)月算術(shù)平均凈值增長率達(dá)到12.83％，要強(qiáng)于當(dāng)期上證指數(shù)和滬深300的表現(xiàn)。指數(shù)型基金的表現(xiàn)依然出色，算術(shù)平均凈值增長率也達(dá)到了12.45％，其中以二、三線藍(lán)籌為投資主題的易方達(dá)深證100ETF基金表現(xiàn)更為優(yōu)異，凈值增長率達(dá)到19.04%，顯示出在市場持續(xù)上揚(yáng)階段，ETF指數(shù)型基金的優(yōu)勢異常明顯。

    除股票型基金和指數(shù)型基金外，混合型基金在5月份的表現(xiàn)也相當(dāng)優(yōu)異，算術(shù)平均凈值增長率為11.98%，也要強(qiáng)于上證指數(shù)和滬深300的表現(xiàn)，且所有的混合型基金的凈值增長都為正值。

    相比股票型基金和混合型基金的良好表現(xiàn)，本月封閉式基金的凈值表現(xiàn)則稍微要弱一些，封閉式基金的算術(shù)平均凈值增長率為10.05%，41只封閉基金的凈值增長均為正值，凈值增長最高的基金景博達(dá)到15.84%，凈值增長最低的基金開元則為3.94%。

    2、復(fù)制基金與母基金表現(xiàn)不一，復(fù)制基金表現(xiàn)稍弱

    2006年7月25日，國內(nèi)第一只復(fù)制基金南方穩(wěn)健成長2號基金正式成立。此后，又有四只復(fù)制基金相繼成立。截至今年5月31日，5只復(fù)制基金算術(shù)平均凈增長率為56.6％，而同期5只基金的母基金的算術(shù)平均凈增長率為59.55%，其中南方穩(wěn)健成長2號和景順長城內(nèi)需增長2號跑贏其母基金，其它3只復(fù)制基金今年以來都跑輸母基金。

    復(fù)制基金一般會沿襲母基金的風(fēng)險收益特征。5只復(fù)制基金成立的時間要比其母基金要晚一些，都在2006年下半年�？紤]到新基金建倉期一般為三個月，而且在去年下半年大盤單邊上揚(yáng)行情中新基金大多采取了快速建倉的策略，因此今年以來復(fù)制基金和母基金的業(yè)績完全具有可比性。5只復(fù)制基金今年以來業(yè)績增長多數(shù)跑輸母基金，主要是因?yàn)樵谛袠I(yè)配置和股票選擇大致相同的情況下，復(fù)制基金作為新基金，持倉成本普遍較高。而同類行業(yè)和股票的選擇上，復(fù)制基金的倉位往往小于母基金，這也使得復(fù)制基金的業(yè)績往往跑輸母基金。國內(nèi)復(fù)制基金如果能在持續(xù)回報上和母基金走向趨同，無疑將會增加其吸引力。

    復(fù)制基金其實(shí)是基金持續(xù)營銷方式的一種創(chuàng)新，與基金拆分、基金分紅都屬于持續(xù)營銷的模式，便于為投資者創(chuàng)造購買優(yōu)質(zhì)基金的低門檻和基金公司自身做大做強(qiáng)。海外基金業(yè)的實(shí)踐表明，短期內(nèi)復(fù)制基金業(yè)績與母基金相比可能會有一定程度的差異，但長期來看共同的選股思路和投資策略會使得復(fù)制基金與母基金的業(yè)績具有較大的趨同性。

    3、市場風(fēng)險有效釋放，封閉式基金介入良機(jī)到來

    5月份，伴隨大盤的強(qiáng)勢表現(xiàn)，封閉式基金的二級市場交投也相對活躍，封閉式基金的價格表現(xiàn)要明顯強(qiáng)于其凈值表現(xiàn)，其折價率繼續(xù)小幅回升，主要是由于分紅后折價率的被動擴(kuò)大超過了價格上漲導(dǎo)致的折價率縮小。其中中小盤基金的凈值表現(xiàn)均要好于大盤基金，中小盤基金規(guī)模相對較小，操作相對比較靈活，致使其凈值表現(xiàn)優(yōu)于大盤基金。

    封閉式基金折價率的暫時回升并不影響其長期投資價值，折價率的回升應(yīng)該是更好的介入時機(jī)。對此，我們主要是基于以下幾個方面的認(rèn)識：

    第一，結(jié)合各方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，封閉式基金的機(jī)構(gòu)持有者持有比例在去年末出現(xiàn)大幅上升，個別基金的機(jī)構(gòu)持有比例已經(jīng)超過80％。基于此點(diǎn)認(rèn)識，封閉式基金仍然具有強(qiáng)大的吸引力。

    第二，4月份“封轉(zhuǎn)開”的加速推進(jìn)以及中小盤基金“封轉(zhuǎn)開”的良好示范效應(yīng)，使得距離到期日不遠(yuǎn)的中小盤封閉式基金“封轉(zhuǎn)開”的不確定性進(jìn)一步減小，以及提前“封轉(zhuǎn)開”的預(yù)期，都使得中小盤基金的投資機(jī)會顯而易見。

    另外，股指期貨推出的日益臨近以及創(chuàng)新型封閉式基金的推出都將使封閉式基金的折價水平得到回升。再考慮到大盤在5月底和6月初出現(xiàn)了一波比較明顯的調(diào)整，市場風(fēng)險得到有效釋放，因此6月份將是介入封閉式基金的好時機(jī)。

    二、封閉式基金的市場表現(xiàn)分析

    5月份，市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)態(tài)勢，上證指數(shù)同比上漲6.99%，滬深300同比上漲10.38%，封閉式基金的二級市場表現(xiàn)也非�；钴S，加權(quán)平均價格漲幅為14.44%，要強(qiáng)于上證指數(shù)和滬深300的漲幅，且大盤基金的漲勢要強(qiáng)于中小盤基金。同期中小盤基金的加權(quán)價格漲幅為9.06%，而大盤基金則為15.25%。5月份共有28只封閉式基金交易價格漲幅超過10%，其中基金金鑫、基金泰和、基金金泰分別以25.7%、22.46%、19.8%列漲幅前三名，均為大盤基金。

    相對于其價格表現(xiàn)，其凈值表現(xiàn)稍微偏弱，加權(quán)平均凈值增長率為9.94%，要低于同期滬深300指數(shù)10.38%的漲幅。其中，中小盤基金相對于大盤封閉式基金表現(xiàn)稍好，中小盤封閉式基金加權(quán)平均凈值增長率為10.85%，要稍好于同期大盤封閉式基金9.8%的凈值增長。其中，基金景博、基金景宏、基金景陽凈值增長率分別以15.84%、14.17%、13.46%列前三名，其中基金景博和基金景陽為小盤基金，基金景宏為大盤基金。

    5月末整體加權(quán)平均折價率為28.3%，較4月末28.05%的水平略有回升。其中大盤基金的加權(quán)平均折價率為30.41%，中小盤基金的加權(quán)平均折價率為14.3%，中小盤基金的折價水平相比上月末11.18%的水平有較大幅度的回升。由于市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)，股指期貨預(yù)期的明朗化和封閉基金大規(guī)模分紅的實(shí)施，封閉式基金的市場價格表現(xiàn)還是比較優(yōu)異的。隨著到期日的日益臨近，幾只封閉式基金成功“封轉(zhuǎn)開”，困擾封閉式基金未來發(fā)展的不利因素已經(jīng)基本消除，未來封閉式基金仍有很大的投資機(jī)會。5月底，有4只基金折價率低于10％，折價率超過20%的基金為27只，30％以上折價率的基金有20只。其中基金景福、基金裕隆、基金鴻陽的折價率最高，分別為34.45%、33.81%和33.77%。

來源：上海證券報

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