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折價(jià)率回升空間三大因素左右封閉基金投資價(jià)值

2006年09月05日 10:51

冶小梅

    在目前市場(chǎng)環(huán)境下，筆者認(rèn)為，投資者可從分紅潛能、機(jī)構(gòu)投資邏輯、折價(jià)率回升空間三個(gè)主要角度來考察封閉式基金的投資價(jià)值，并綜合三因素來進(jìn)行篩選。

    分紅潛能

    今年上半年已經(jīng)分過紅的封閉式基金只有三只，分別是嘉實(shí)旗下的基金泰和、豐和以及銀河的基金銀豐。通過對(duì)中報(bào)可分配收益項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，實(shí)際具有分紅能力的封閉式基金共有49只。其中，分紅潛能排在前列的依次是基金科匯(0.4111元/份)、興科(0.3571元/份)、久嘉(0.2943元/份)以及興安、安順、天元、開元等。

    這些最具分紅潛能的基金也是近年來盈利能力最突出的封閉式基金。今年年中市場(chǎng)正處于火熱期，此階段基金的股票資產(chǎn)配置比例已經(jīng)在較高位，且已有數(shù)額龐大的可分配收益收入。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)下半年行情將是以調(diào)整為主的平衡市，此外，由于新股不斷上市，基金不可能不留存現(xiàn)金，再加上來自投資者的壓力越來越大，因此有分紅能力的基金下半年派送大紅包的概率較大。

    機(jī)構(gòu)投資邏輯

    2005年底，機(jī)構(gòu)投資者持有封閉式基金的比例約41%，而到2006年中報(bào)這一比例已經(jīng)上升至49%。具體來看，機(jī)構(gòu)持有比例顯著上升10個(gè)點(diǎn)以上的基金共有17只，其中有10只將在2007年到期，分別是基金安久、景博、金鼎、興科、漢博、普華、金元、久富、普潤、景業(yè)；有三只是2008年到期的，分別是基金漢鼎、鴻飛和科訊；兩只2009年到期的，是基金金盛和天華；另外，基金銀豐、久嘉、安信和興華均是2013年或之后才到期。

    機(jī)構(gòu)投資者持有單只封閉式基金比例超過70%的基金依次是：基金景陽、安久、同德、天華、普潤、科訊、融鑫、興科、景博、久富、科匯、裕元、科翔、興安、銀豐、金鼎、通寶和安瑞。這18只基金中，有12只是2007年到期的，基金科訊、融鑫、科匯和科翔是2008年到期，基金銀豐2017年到期，基金天華2009年到期。

    從這些數(shù)據(jù)可以看到，機(jī)構(gòu)對(duì)于2007、2008年這些即將到期的基金進(jìn)行增持是大勢(shì)所趨，不過其對(duì)一些到期日尚早的基金的增倉舉動(dòng)應(yīng)該引起密切關(guān)注�；疸y豐的招募說明書開門見山地規(guī)定，“本基金封閉運(yùn)行一年后，在一定條件下可由封閉式轉(zhuǎn)為開放式�！奔由蠙C(jī)構(gòu)投資者在基金銀豐上的話語權(quán)已經(jīng)提高到71.43%，所以可推測(cè)這只基金封轉(zhuǎn)開也許已經(jīng)很近了。

    值得提出來的是，基金久嘉和興華雖然分別是在2017、2013年到期，但是分紅潛能是高居前列的，基金安信的盈利能力也是上佳，從絕對(duì)比例看三只都在53%以下，機(jī)構(gòu)對(duì)久嘉、安信和興華的增持屬盈利能力的認(rèn)可。

    折價(jià)率回歸空間

    從投資者選擇封閉式基金的邏輯來看，盈利能力和到期期限是投資者考慮的關(guān)鍵因素。我們以“剩余存續(xù)期”為主要因素進(jìn)行回歸，測(cè)算當(dāng)前封閉式基金市場(chǎng)理論折價(jià)率發(fā)現(xiàn)，目前基金科匯、科翔、景業(yè)、同智、久富、科訊、景陽、金鼎等的折價(jià)率高于市場(chǎng)平均水平，而基金景博、通寶、裕華、普華、裕元、隆元、漢鼎、天華和鴻飛等低于市場(chǎng)平均水平。

來源：中國證券報(bào)

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