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機(jī)構(gòu)資金翻云覆雨:抽離貨幣基金套利封閉基金

2006年08月28日 07:54

    到目前為止，已有39家基金公司187只基金披露了半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，上半年從貨幣市場(chǎng)基金中流出的資金中，機(jī)構(gòu)占了主力，而封閉式基金成為機(jī)構(gòu)資金流入的一大目的地。

    抽離貨幣市場(chǎng)基金

    通常人們認(rèn)為機(jī)構(gòu)是一些長(zhǎng)期投資者，不會(huì)輕易調(diào)整自己的方向。但從半年報(bào)的數(shù)據(jù)分析，一旦機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)投資策略發(fā)生轉(zhuǎn)向，其動(dòng)作往往堅(jiān)決而迅速。

    上半年貨幣市場(chǎng)基金遭遇了巨量贖回，半年報(bào)表明，機(jī)構(gòu)在其中扮演了主要的角色。

    根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，在已披露半年報(bào)的貨幣市場(chǎng)基金中，機(jī)構(gòu)投資者2005年年報(bào)持有的份額是807.20億，而2006年中，這個(gè)數(shù)字驟減為466.63億，減少340多億，同比下降超過42.19%；而個(gè)人投資者則由856.59億減少到587.33億，減少了近270億，同比下降31.43%。貨幣市場(chǎng)基金中，機(jī)構(gòu)投資者的持有比例從去年底的48.52%下降到了今年中期的44.27%，而個(gè)人投資者則相應(yīng)地上升到了55.73%。

    很顯然，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于上半年股票市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)與貨幣市場(chǎng)基金收益率下降的潛在前景更為敏感，資金抽逃的速度大大超過了個(gè)人投資者。資金抽逃造成貨幣市場(chǎng)基金不得不斬倉兌現(xiàn)部分持倉品種，這是上半年以來該類基金面臨窘境的重要原因之一。

    套利封閉式基金

    機(jī)構(gòu)資金雖然快速抽離貨幣市場(chǎng)基金，但并未大量涌入股票方向的開放式基金。

    以股票型基金為例，雖然機(jī)構(gòu)持有比例由去年底的51.73%上升到了58.51%，但這個(gè)上升是個(gè)被動(dòng)的結(jié)果而非主動(dòng)的結(jié)果。事實(shí)上，機(jī)構(gòu)持有的基金份額從2005年底的459.65億下降到了324.80億。只是由于個(gè)人投資者贖回得更劇烈，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)持有比例的被動(dòng)上升。

    之所以出現(xiàn)這種局面，一方面可能是因?yàn)槌殡x的機(jī)構(gòu)資金可能有很大一部分直接進(jìn)入了股票市場(chǎng)，另一方面可能也有一部分機(jī)構(gòu)資金參與了5、6月份的新發(fā)基金的申購，而這部分新增基金規(guī)模尚未能在半年報(bào)中體現(xiàn)出來。

    相對(duì)于開放式的股票基金，存在大量套利機(jī)會(huì)的封閉式基金無疑是上半年機(jī)構(gòu)青睞的對(duì)象。根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)投資者持有的份額從2005年底的324.16億增至347.30億，持有比例也在去年底52.81%的高水平上進(jìn)一步增至56.58%。

    根據(jù)渤海證券基金研究員郭鵬的分析，機(jī)構(gòu)增持的重點(diǎn)也很清楚，那就是2007年到期的小盤基金。

    這主要是因?yàn)樾”P基金到期封轉(zhuǎn)開的處理方式已經(jīng)明確，加之存續(xù)時(shí)間短，年化隱含收益率較高的特點(diǎn)，使得機(jī)構(gòu)大力增持。

    相對(duì)而言，機(jī)構(gòu)投資者中社保等對(duì)封閉式基金的增持力度更大，持有份額增長(zhǎng)了約60%，而QFII相對(duì)較少。市場(chǎng)人士認(rèn)為，社保一般采取長(zhǎng)期持有的策略，封閉式基金由于有高折價(jià)率的保護(hù)，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，相對(duì)股票投資較為安全，而且在市場(chǎng)向好的情況下，收益同樣會(huì)有很高的增長(zhǎng)，因而十分適合其投資偏好。而QFII的投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)，有可能更多地轉(zhuǎn)向了股票市場(chǎng)。

    關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)力挺小盤基金

    此外，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在部分基金中，關(guān)聯(lián)方持有比例較高。

    根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選基金，管理人華富基金管理有限公司期末持有52,799,556份，占期末基金總份額的比例的43.48%；巨田資源，管理人巨田基金管理有限公司期末持有30,458,173份，占期末基金總份額的比例的35.88%；鵬華收益，管理人鵬華基金管理有限公司期末持有58,138,752份，占期末基金總份額的比例的34.67%；天弘精選，管理人天弘基金管理有限公司期末持有29,999,000份，占期末基金總份額的比例的24.07%；新世紀(jì)優(yōu)選分紅，管理人新世紀(jì)基金管理有限公司期末持有20,027,000份，占期末基金總份額的比例的16.31%。

    業(yè)內(nèi)人士分析，管理人高比例持有這部分基金，一方面，不排除是因?yàn)楣芾砣讼Ｍ源吮砻鲗?duì)自己管理能力的信心，給持有人留下同乘一條船共同進(jìn)退的印象；另一方面，可以看到，這部分基金大多規(guī)模較小，其中規(guī)模最小的半年報(bào)期末份額規(guī)模僅8千多萬份，規(guī)模最大的也不過1億6千多萬份。

    根據(jù)有關(guān)法規(guī)，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，若連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達(dá)不到100人的，則基金管理人在經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后有權(quán)宣布該基金終止。

    因此，對(duì)于部分小盤基金，關(guān)聯(lián)方未雨綢繆，高比例持有也不失為一種提早預(yù)防“清盤”尷尬的措施。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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