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創(chuàng)新型封閉基金方案近期闖關注重持有人利益

2007年01月22日 09:17

程林

    創(chuàng)新封閉基金的具體成型方案也逐漸浮出水面：在期限上，創(chuàng)新型封閉基金的期限不得超過五年；在規(guī)模上，目前申報的基金公司大多將規(guī)模限制在40億份左右；在交易方式上，將具有半封閉半開放的特點，當持續(xù)折價率達到一定幅度，例如超過10%時，創(chuàng)新封閉基金持有人可以選擇贖回。

    有消息稱，由有關管理部門起草的創(chuàng)新型封閉基金整體方案近期將上報證監(jiān)會主席會審批，一旦方案通過，則意味著停滯達五年之久的封閉式基金發(fā)行將再度啟動。

    由于前期認購過于火熱，目前開放式基金發(fā)行進入緩沖期，此時創(chuàng)新型封閉基金的啟動意味深長，作為一種穩(wěn)定的金融投資品種，封閉基金可以避免開放基金的大進大出以及隨之而來的市場波動，因而對于中國證券市場的穩(wěn)定具有戰(zhàn)略意義。

    創(chuàng)新方案清晰

    據記者了解，目前若干大基金公司與有關部門就創(chuàng)新型封閉基金的合作已經較為深入，而創(chuàng)新封閉基金的具體成型方案也逐漸浮出水面。

    首先在期限上，創(chuàng)新型封閉基金的期限不得超過五年，有關人士表示，這是根據有關基金法規(guī)決定的。而與之相比，由于歷史原因，目前市場存在的舊封閉式基金期限一般不低于5年，大多規(guī)定10年甚至15年。

    其次在規(guī)模上，據了解，目前申報的基金公司大多將規(guī)模限制在40億份左右，這是一個比較符合當前市場特點的數字。而市場存在的舊封閉式基金規(guī)模一般在5億到20億之間，創(chuàng)新封閉基金的規(guī)模明顯更大，業(yè)內人士認為這是因為市場正在擴容，給基金騰挪的空間更大。

    最后在交易方式上，創(chuàng)新型封閉基金將具有半封閉半開放的特點，基金公司將在產品合同中做出與折價率相關的承諾。具體表現在，一般情況下其在交易所掛牌交易，當持續(xù)折價率達到一定幅度，例如超過10%時，創(chuàng)新封閉基金持有人可以選擇贖回；如果折價率過高例如高于15%或是出現流動性問題，可以將該基金清算。

    交易方式是創(chuàng)新基金與老封閉基金最大的不同。業(yè)內人士認為，在過去封閉基金的發(fā)展中，出現了一些問題，例如不尊重持有人利益，不重視封閉式基金業(yè)績，導致封閉式基金在過去相當長一段時間處于邊緣化的尷尬境地，這種情況直到去年才發(fā)生改變。

    有前車之鑒，創(chuàng)新基金在設計之時，就注重了對基金公司的制約，注重了對基金持有人利益的保護，以及對封閉基金流動性風險的監(jiān)控。

    警惕開放式基金波動

    創(chuàng)新型封閉基金的啟動，意味著封閉式基金命運的轉折，這一切并非偶然。

    據記者了解，圍繞著封閉式基金的未來定位問題，管理層召開過多次會議，并征求了多方的意見，最后的結論是封閉式基金不應消亡，應該繼續(xù)發(fā)展。這主要基于兩點考慮，其一，一個成熟的資本市場，需要穩(wěn)定的機構投資者，特別是全流通和大藍籌回歸之后，對機構投資者提出了更高的要求，基金公司作為現在最大的機構投資者，若只依賴于開放式基金是不夠的；其二，東南亞金融危機以及國外金融動蕩的許多案例使得管理層意識到，資金的頻繁進出以及國內外熱錢的沖擊導致市場的不穩(wěn)定，而開放式基金更容易被熱錢利用，開放式基金贖回的靈活性使其先天具有大起大落沖擊性強的特點，而封閉式基金則份額相對穩(wěn)定。

    據了解，管理層已經定時監(jiān)控基金的份額波動和倉位變化，基金公司每日都在上報各自的明細情況，開放式基金的波動性正在引起警惕。以貨幣基金為例，去年一度是中國最大的基金品種，但從去年二季度起，發(fā)生了大幅的贖回，去年二季度凈贖回近千億，去年三四季度分別凈贖回超過200億，使不少基金公司遭受打擊。

    股票型基金未來的巨大波動也正在引起憂慮，特別是去年11月以來市場行情火爆，新資金取道基金進入股市更加火熱，而許多新的基金投資者對市場風險預計不足，也沒有長期持有的經驗。去年基金新發(fā)近3812億元，百億基金就增加了6家，其中絕大多數是股票基金，根據契約要求，股票基金必須有60%以上的倉位在規(guī)定時間內完成建倉，股票基金的大舉入市在2006年底進一步催熱了市場行情。風險在于，一旦新增資金出現空檔，或是行情轉弱，為了避免凈值損失持有人可能選擇迅速贖回，屆時龐大的基金贖回對市場將形成重大沖擊。

    而創(chuàng)新型封閉基金的產生，正是一種維護市場穩(wěn)定的戰(zhàn)略選擇。

    創(chuàng)新空間打開

    創(chuàng)新封閉基金的啟動，牽一發(fā)而動全身，將促進老封閉基金的制度完善。在過去，由于基金公司對封閉基金持有人利益的漠視，導致中國封閉式基金折價率居高不下，例如近兩年美國封閉式基金的平均折價率在5%以內，且折溢價共存，其中業(yè)績優(yōu)組合佳分紅強的封基溢價超過30%。反觀中國，直到去年中期封閉基金平均折價居然高達40%多。

    管理層從去年開始了對于基金強制分紅的約束、基金自購股權的設定、以及封轉開的戰(zhàn)略部署，這些因素使得國內基金公司越來越重視旗下封閉式基金的表現，市場信心正在恢復，基金折價水平也大幅降低。

    業(yè)內人士認為，封閉基金具有開放式基金所無法實現的優(yōu)勢，它不必像開放式基金那樣需要準備較大的流動性資產應對贖回，因此具有更大的操作靈活性和投資操作空間，這些特點使得其在牛市中比開放式基金更有優(yōu)勢。而從國外封閉式基金特點看，它往往與金融衍生品、杠桿交易等相關聯，因此創(chuàng)新型封閉式基金的啟動，將可能打開中國基金產品的創(chuàng)新空間。

來源：證券時報

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