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08年債券市場投資策略:緊緊抓住兩端關(guān)注浮息債

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月28日 09:13

曾銀球

    2007年下半年CPI一度超預(yù)期增長，預(yù)計全年的CPI在4.7%左右。明年的通脹壓力不容忽視，特別是春節(jié)前后由于消費(fèi)需求旺盛，有可能拉動食品價格進(jìn)一步上漲。由于去年12月份開始糧食、肉禽、鮮蛋等食品價格均呈跳漲態(tài)勢，較高基數(shù)有利于緩沖今年12月份的消費(fèi)物價的同比漲幅表現(xiàn)，預(yù)期CPI有可能下行至6.3%左右。但是08年一季度，由于翹尾因素的影響，加上春節(jié)效應(yīng)，CPI壓力可能會很大。從目前國外的情況來看，美國現(xiàn)在的小麥現(xiàn)貨價格已經(jīng)超越中國，國際市場的多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品面臨價格上漲的風(fēng)險，這有可能繼續(xù)在整體上拉高我們對CPI預(yù)期；其次是資源能源的價格，如果明年加快能源價格國際化，能源價格的上漲也會推動CPI繼續(xù)高漲。貨幣供應(yīng)量的增加對CPI的影響非常大，07年下半年M1的增速都在20%以上。根據(jù)M1的走勢推測滯后六個月的CPI，我們預(yù)期08年上半年的CPI都在5.5%以上。

    資金面情況整體樂觀。明年一季度，央票到期量非常大，包括正回購在內(nèi)，1、2、3月份分別將有7450億，1195億和5290億資金投放。預(yù)期1季度將是貨幣政策調(diào)控的重點(diǎn)時期，央行將繼續(xù)運(yùn)用包括上調(diào)存款準(zhǔn)備金在內(nèi)的多種手段回收銀行間資金的流動性。雖然目前的準(zhǔn)備金率已經(jīng)上升至14.5%，但仍有一定的操作空間，預(yù)期全年可能上調(diào)準(zhǔn)備還有三次左右。目前銀行間存款資金的主要流向是貸款，債券投資和存款準(zhǔn)備金，考察存貸差可以知道銀行間資金流向的偏好性。明年央行將繼續(xù)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)作用嚴(yán)格控制信貸增速，預(yù)計08年信貸增速將在15%左右。目前央行已經(jīng)決定實(shí)施季度控制信貸的計劃，這將進(jìn)一步細(xì)化貸款的增速。預(yù)計08年債券占存款比率將有所增加，該比率有可能上升到15%，這將給債券市場帶來約1萬億資金。

    債券供給上，國債發(fā)行實(shí)施余額管理辦法，財政赤字2900億加上還本付息6336億，再考慮短期國債的滾動發(fā)行，預(yù)計08年國債發(fā)行量在9300億元左右。金融債按照前幾年14%左右的增速判斷，估計發(fā)行量在11900億元左右。短期融資券的發(fā)行增速將加快。07年的短融券發(fā)展非常迅速，在明年緊縮貸款的情況下，企業(yè)將可能更多地向市場直接融資，預(yù)期將發(fā)行3700億左右。企業(yè)債面臨著脫離銀行擔(dān)保的改革，會存在一定的發(fā)行難度。但是07年公司債出臺，發(fā)行量將會大幅增加。預(yù)計發(fā)行規(guī)模將達(dá)到3500億以上。

來源：中國證券報

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