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08年債券市場(chǎng)投資策略:走出弱市還需要看下半年

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月19日 09:46

何秀紅

    我們預(yù)計(jì)08年CPI將處于3.9%-4.4%之間，人民幣對(duì)美元匯率有望升至6.7元。預(yù)計(jì)收益率曲線將在08年一季度繼續(xù)整體上移，并呈現(xiàn)平坦化特征；下半年將企穩(wěn)并回落。建議交易型機(jī)構(gòu)在一季度應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，降低組合久期，關(guān)注浮息債和短債，配置型機(jī)構(gòu)可嘗試開(kāi)始布局長(zhǎng)債。

    07年在通脹預(yù)期不斷攀高和緊縮政策影響下，債券市場(chǎng)收益率不斷上行，各期限的國(guó)債收益率上漲幅度在120BP-169BP之間。

    08年造成物價(jià)上漲的因素中除了肉類價(jià)格上漲將得到抑制以及人民幣升值對(duì)通脹壓力的微弱緩解作用之外，其他因素仍然在起作用，通脹風(fēng)險(xiǎn)較大。豬肉供給將在08年二季度逐漸增加，豬肉價(jià)格將在08年二季度得到穩(wěn)定甚至回落，糧食價(jià)格繼續(xù)維持小幅上漲趨勢(shì)。08年上半年翹尾因素估計(jì)為4.43%，下半年翹尾因素為1.27%，在翹尾因素影響下，上半年CPI將明顯高于下半年。根據(jù)模型推算，全年CPI將處于3.9%-4.4%之間，上半年CPI為5.7%左右，下半年回落至3%。

    05年匯改至07年11月，人民幣兌美元三年以來(lái)分別升值2.42%、3.12%、5.3%，到07年年底人民幣有望升值至7.33，07年全年升值幅度將超過(guò)6%。從名義匯率升值過(guò)程來(lái)看，人民幣兌美元的升值速度確實(shí)在加快�？紤]到人民幣升值壓力增大以及央行對(duì)于升值態(tài)度轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為08年人民幣升值速度將會(huì)持續(xù)加快，年內(nèi)升值幅度有望突破8%，08年年底，人民幣兌美元將達(dá)到6.7。

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出08年將實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。我們認(rèn)為08年央行將降低加息頻度，加息的空間54BP左右，原因在于：首先，07年5次加息，政策效果有限。當(dāng)前物價(jià)上漲主要原因在于成本推動(dòng)，加息難以平移成本推動(dòng)的通脹；其次，08年下半年翹尾因素很低，CPI應(yīng)該在4%以下，央行制定政策時(shí)應(yīng)當(dāng)會(huì)考慮到物價(jià)未來(lái)走勢(shì)；再次，美國(guó)處于降息周期，雖然利率平價(jià)理論在中國(guó)難以成立，但是中美利差如果逆轉(zhuǎn)，熱錢(qián)加劇流入的風(fēng)險(xiǎn)將上升。

來(lái)源：中證網(wǎng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明：股市資訊來(lái)源于合作媒體及機(jī)構(gòu)，屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。