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拋盤依然"生猛" 債市再現(xiàn)深幅調(diào)整或是配置機(jī)會

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月06日 09:02

林子君

    由于上周五加息傳言未能兌現(xiàn)，短期加息憂慮緩和，上交所國債指數(shù)縮量反彈，報收109.97，比上日漲0.07%，但交易量則比上日縮減四成。而反觀銀行間債市，仍是一片烏云。

    流動性緊縮和加息強(qiáng)烈預(yù)期，及前兩個月資金利率與現(xiàn)券市場的嚴(yán)重倒掛，仍重重捶打多頭信心，市場持券力量相當(dāng)脆弱。從昨日市場走勢來看，由于對“中國中鐵”新股月中可能申購的深感擔(dān)憂，以7天期限為界點(diǎn)，回購利率短跌長漲，高達(dá)230bp的1天與1個月回購利差反應(yīng)市場對后市資金面的高度警惕。

    這種對資金面的擔(dān)憂，繼續(xù)傳導(dǎo)到現(xiàn)券市場來，昨日短債拋盤依然生猛，雙邊多只買盤被沖擊，剩余5個半月期限的蘇交通短期融資券買盤3.47%被點(diǎn)，2.4年央票4.31%買盤被點(diǎn)，比上周3年期央票發(fā)行利率高出16bp；一、二級央票市場巨大利差，似乎預(yù)示央票發(fā)行量仍難以得到大幅提高，非常規(guī)品種仍將充當(dāng)央行回收流動性主流工具。

    浮息債發(fā)行利率近兩周的大幅躍升，令個別機(jī)構(gòu)對周三即將發(fā)行的3年期shi-bor農(nóng)發(fā)債相當(dāng)悲觀，3年期的070417(shi-bor為基準(zhǔn))買盤利差35bp被點(diǎn)，以3mshi-bor利率4.12%來算，整體收益率4.47%基本與3年期固息債相當(dāng)，市場恐慌心理可見一斑。5年之上期限市場報價收益率小幅提升，5年期國債070017成交到4.08%，7年期070014小量單筆成交到4.16%，而5年之上金融債基本喪失流動性。

    在緊張資金面和加息預(yù)期面前，先前債市所具有的“韌性”在10月份土崩瓦解，利率再創(chuàng)年內(nèi)新高，收益率曲線扁平化更趨明顯。由于流動性趨緊預(yù)期將貫穿第四季度，再加上CPI年內(nèi)高位運(yùn)行不變，年內(nèi)債市出現(xiàn)像樣反彈的可能性偏小。

    就11月份而言，個股IPO的接連申購、QDII基金、以及政策緊縮力度，資金面偏緊態(tài)勢難改；另受肉類和蔬菜類反彈影響，10月份CPI反彈將是不爭事實(shí)，再加上一級市場國債、企業(yè)債(鐵道債等)供給偏多，供需失衡有可能重演10月份一、二級市場特別是金融債市場的惡性循環(huán)，11月份債市特別是金融債很有可能會繼續(xù)陷入弱勢調(diào)整，各期限利率或會再創(chuàng)年內(nèi)新高。

    盡管如此，壓縮貸款所擠出的可用資金量，以及年底前近萬億財政存款大投放，12月份資金面由緊轉(zhuǎn)松局面很難改變。因此若11月份債市再次出現(xiàn)深幅調(diào)整，或會是個較好配置機(jī)會。

    (福州商業(yè)銀行)

來源：全景網(wǎng)絡(luò)－證券時報

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