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沖高回落后市仍需謹(jǐn)慎加息將制約債市再度走強(qiáng)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月05日 08:46

錢向勁

    本周國債現(xiàn)券市場終于迎來久違的反彈行情，一連4個交易日債市指數(shù)收陽，只有周五收陰，顯示市場環(huán)境較前一周略有好轉(zhuǎn)。本周國債指數(shù)開于109.63點，短暫下試109.53點后便開始快速上行，之后幾個交易日指數(shù)很快至110點，在高位反復(fù)之后上證國債指數(shù)最終收于109.89點，較上一個交易周上漲0.28，漲幅為0.26%，市場成交了15.91億元，整體成交依然較少。

    很明顯，本周中石油申購資金解凍暫時減輕了對資金市場的沖擊，加之上上周末并沒有敏感消息出臺，國債市場不論是對緊縮政策的擔(dān)憂還是對資金壓力的困擾都得到了緩解，因此呈現(xiàn)反彈格局。

    隨著貨幣市場資金利率的回落，本周的債市成交略有活躍，但在多重利空的籠罩下，債市仍在弱市中整理，收益率曲線的變化主要體現(xiàn)在自身形態(tài)的修理上。而對于加息的預(yù)期，我們認(rèn)為整個收益率曲線已經(jīng)作了較好的吸收，無論短端或中長端收益率曲線近期都處于僵持之中，小幅的整理以迎接加息利空的落定。

    資金面上，本周隨著中國石油申購的結(jié)束，市場資金緊張格局有所緩解。不過值得一提的是，部分中小金融機(jī)構(gòu)本周資金面仍顯緊張，這表明央行的宏觀調(diào)控政策正在逐步見效，預(yù)計未來一段時間內(nèi)市場資金面將逐步趨緊�？紤]到未來幾周可能將有數(shù)只大盤股發(fā)行，屆時市場資金面仍將再度緊張，受此影響債市可能出現(xiàn)新一輪的下跌行情。

    公開市場方面，央行本周四發(fā)行了15億元3年期央票和30億元3個月央票，并進(jìn)行了40億元3個月正回購，中標(biāo)利率紛紛上揚，3年期央票中標(biāo)利率上升20個BP，3個月央票上揚了8個BP左右，3個回購中標(biāo)利率上漲9個BP。央行主動調(diào)升央票利率的舉動使市場加強(qiáng)了對年內(nèi)央行再度加息的預(yù)期。

    消息面上，國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就調(diào)整成品油價格問題答記者問時表示，初步匡算，成品油價格調(diào)整直接影響月度消費價格指數(shù)上升0.05個百分點。這表明目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍然有通脹壓力，未來兩月CPI的走勢仍然不容樂觀。央行年內(nèi)仍可能會進(jìn)一步采取宏觀緊縮政策，這制約著債市的再度走強(qiáng)。

    從現(xiàn)券市場的成交情況分析，本周央票招標(biāo)利率的上行并沒有使債券市場形成一致的悲觀預(yù)期，對于央票招標(biāo)利率15個基點的上行，既可以看作是對未來升息預(yù)期的預(yù)警，又可以解釋為市場短期資金緊張的表現(xiàn)。而在周三的交易所市場顯然是控制在對后市樂觀的預(yù)期中。從資金流向分析，最為樂觀的資金開始在配置短期品種之外延長所持品種的久期，而相對保守的資金也開始買入浮息債。預(yù)計這種預(yù)期上的分化將繼續(xù)控制市場，而現(xiàn)券也仍然維持震蕩格局。

    從整體觀察，若周末沒有出臺進(jìn)一步的緊縮措施，市場氣氛有望暫時緩和。不過考慮到目前國內(nèi)豬肉市場價格又有小幅反彈的趨勢，而周四開始，國內(nèi)成品油價格受國際油價大幅飆升的影響每噸又上調(diào)了500元。油品提價后中國通貨膨脹率將保持在較高水平，在通貨膨脹有所抬頭的情況下，加息的預(yù)期也進(jìn)一步加強(qiáng)，后市將會影響市場運行格局。

    (中信金通證券)

來源：全景網(wǎng)絡(luò)－證券時報

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