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資金回流帶動債市轉(zhuǎn)暖 下月特別國債將成為焦點
 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年10月26日 08:12
張曙東
    但緊縮預(yù)期繼續(xù)形成制約

    受緊縮預(yù)期和資金緊張影響,債市最近很受傷,短期端收益率上升明顯。分析人士表示,近期資金面最難熬的時期可能很快會過去,但緊縮預(yù)期仍將對債市形成一定的制約。

    昨日,上證國債指數(shù)收報109.66點,下跌0.03%,盤中最大跌幅超過了0.18%,成交萎縮。剩余期限不到兩年的02國債(10)成交了2.08億元,收漲0.51%。該指數(shù)最近兩周的跌幅達(dá)到了0.41%。銀行間市場同樣呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢,短期端收益率近期的上行尤為明顯,中長期端基本保持穩(wěn)定。

    10月份以來發(fā)行的新債(含短期融資券)利率也是紛紛“向上靠攏”,機構(gòu)認(rèn)購熱情幾乎降到冰點,周二發(fā)行的1年期央票收益率也上升1個基點。

    回購利率脈沖式上漲

    近期,造成債市疲弱最主要的因素是資金面的抽緊。銀行間市場的回購利率不斷創(chuàng)出新高。昨日銀行間質(zhì)押式回購7天期品種最高觸及17%的“天價”,而1天期和14天期最高也分別觸及10%和13%。全場加權(quán)平均利率報7.3867%,上漲了146.37個基點。

    但分析人士指出,目前資金面的緊張更多的是結(jié)構(gòu)性,而這種結(jié)構(gòu)性的不均衡在遭遇階段性的巨額資金需求時便會放大,因此目前資金面的緊張帶有更多的短期性。而貨幣市場資金價格從中長期向短期的遞延式領(lǐng)漲也在很大程度上說明了需求沖擊的短期性。昨日,1天期資金價格的漲幅已經(jīng)開始超過7天期,而本輪回購利率的上漲正是由14天期和21天期發(fā)動。

    最近一次的流動性告急是在9月中下旬,但隨著建行、神華等新股告罄,回購利率也開始斷崖式回歸。因此,在不考慮其他可能出現(xiàn)的沖擊的情況下,本次資金面最難熬的時刻很快也會過去。

    正因為如此,部分研究員認(rèn)為目前正是波段操作的好機會,而資金充裕型機構(gòu)或配置型也可以考慮介入。有交易員表示,隨著回購利率的漲勢趨緩,昨日盤中已經(jīng)出現(xiàn)了一些這樣的買盤。

    緊縮預(yù)期揮之不去

    不過,分析人士指出,這種買氣能否“發(fā)展壯大”,除了要權(quán)衡各種資產(chǎn)之間的收益率差異外,對后續(xù)緊縮政策的擔(dān)憂也將是重要制約因素。

    昨日上午公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不令人意外。三季度GDP增長為11.5%,略低于二季度,但高于一季度并處于較高水平;前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.4%(9月份增長24.8%);前三季度CPI同比上漲4.1%(9月份上漲6.2%,低于8月份的漲幅),PPI同比上漲2.7%(9月份上漲2.7%)。

    市場最為關(guān)心的CPI漲幅出現(xiàn)了小幅度下滑,而且樂觀預(yù)期認(rèn)為年內(nèi)將持續(xù)回落。但是分析師表示,從前期政府部門的各種表態(tài)來看,對后續(xù)調(diào)控依然不能掉以輕心。

    央行近期在學(xué)習(xí)和貫徹黨的十七大精神時表示,“進(jìn)一步加強和改善金融調(diào)控”,“適當(dāng)加大調(diào)控力度”,“保持貨幣信貸合理增長”。

    考慮到目前的名義利率沒能跑過通脹率,實際利率依然為負(fù),央行仍有提高基準(zhǔn)利率的可能性。而且從9月份的金融數(shù)據(jù)來看,9月末,M2同比增長18.5%,比上年末加快1.5個百分點并持續(xù)高于今年的調(diào)控目標(biāo),各項貸款余額比年初增加33602億元,挑戰(zhàn)監(jiān)管部門此前確立的增長目標(biāo)。因此,央行仍有出臺進(jìn)一步緊縮措施的需要。

    央行最近在數(shù)量型調(diào)控手段上不斷創(chuàng)新,包括增加正回購的期限、重啟特種存款、設(shè)定銀行外匯資本金下限等。分析人士表示,未來不排除央行出臺價格型調(diào)控措施的可能性,而且流動性回籠手段的創(chuàng)新也可能會繼續(xù)。

    不過,樂觀的分析師表示,目前多數(shù)期限的收益率已經(jīng)基本包含了基準(zhǔn)利率上調(diào)的預(yù)期影響,因此不必過分擔(dān)心,配置型需求仍將成為債市支撐。下月又將有特別國債向市場發(fā)行,將會成為市場關(guān)注的焦點。
來源: 中國證券報  
 
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