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利率產(chǎn)品市場月評:債市有望重拾升勢

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月08日 13:11

劉海東

    數(shù)據(jù)展望

    根據(jù)商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比數(shù)據(jù)，估算9月份食品價格環(huán)比下降0.5%，假定非食品價格環(huán)比保持在近期0.2%的水平，可以得到9月份CPI環(huán)比值約為0%，累計加總9月份CPI的翹尾和新漲價因素，初步判斷9月份CPI同比上漲6.0%。

    受新股發(fā)行申購影響，央行明顯減弱了流動性回籠力度。通過央票、定向央票和提高準(zhǔn)備金率回籠資金近4300億元，和央票到期量相當(dāng)，考慮到外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣投放，預(yù)計9月份基礎(chǔ)貨幣增速較8月份有所反彈，在貨幣乘數(shù)基本穩(wěn)定的情況下，預(yù)計9月份M2漲幅將反彈到18.3%-18.5%。考慮到1-8月份新增貸款已高達(dá)3.08萬億元，我們判斷9份新增貸款占全年比例5%-6%，新增貸款量1800-2200億元，貸款增速為16.6%-16.8%，較8份略有下降。

    貨幣政策

    利率市場

    CPI漲幅超出市場預(yù)期、特別國債直接發(fā)行、加息以及新股申購導(dǎo)致的資金面緊張是9月份債市大幅調(diào)整的主要原因，從收益率曲線的走勢看，我們認(rèn)為債市已經(jīng)完全消化了這些利空消息。對于未來債市走勢，我們依舊持樂觀的態(tài)度。從影響債市的三個主要因素來看，前期一直打壓債市的宏觀面和政策面因素正在逐步好轉(zhuǎn)，其對債市的打壓力度將逐步減弱，并在朝有利于債市的方向發(fā)展。當(dāng)前連續(xù)大盤股發(fā)行申購帶來的貨幣市場資金面緊張是短期和臨時性的，隨著大盤新股發(fā)行申購的結(jié)束，資金面將重新開始充裕。基于上述分析，我們判斷當(dāng)前國債收益率水平已基本達(dá)到全年的最高點，在機構(gòu)旺盛債券配置需求的推動下，國債收益率有望逐步回落，我們建議投資者加快建倉節(jié)奏，提高投資組合久期，配置品種以3-7年期的中期國債為主，同時可以少量配置10年期左右的長期國債。

    (安信證券)

來源：中國證券網(wǎng)

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