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下半年債市資金供求略顯偏緊

2007年06月29日 10:11

馬良韋小敏

    申銀萬國(guó)證券“2007年下半年債券投資策略”報(bào)告顯示下半年債市資金供求略顯偏緊

    下半年債市的供給情況到底怎樣？申銀萬國(guó)證券日前發(fā)表的“2007年下半年債券投資策略”報(bào)告表示，下半年債券發(fā)行和資金供應(yīng)規(guī)模將基本平衡，但資金供應(yīng)略顯偏緊。

    根據(jù)申銀萬國(guó)證券的測(cè)算，下半年長(zhǎng)債的發(fā)行量估計(jì)將達(dá)到3000億以上，同時(shí)市場(chǎng)上還有國(guó)家外匯投資公司和公司債券市場(chǎng)的發(fā)行預(yù)期。然而受多方面影響，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)債的需求明顯不足。

    在債市的資金供應(yīng)中，銀行是最關(guān)鍵因素。申銀萬國(guó)指出，今年上半年，銀行持有的債券比重進(jìn)一步上升，對(duì)債券市場(chǎng)主導(dǎo)性繼續(xù)增強(qiáng)。然而，銀行在今年上半年，受信貸投放加快、存款分流的影響，新增存款比去年同期明顯減少。下半年，雖然隨著貸款投放受限制，存貸差有望回升，但是相較去年同期仍是偏少。其中，股市的活躍導(dǎo)致了銀行的存款“大搬家”，降低了銀行的整體負(fù)債久期，銀行對(duì)債券整體配置需要向短久期傾斜。同時(shí)，資金會(huì)向大型商業(yè)銀行集中，大銀行和小銀行在期限配置上分化明顯。以上兩方面分化的趨勢(shì)在今年的一級(jí)市場(chǎng)上已經(jīng)表露無疑。

    申銀萬國(guó)對(duì)下半年的債券市場(chǎng)總體上持謹(jǐn)慎態(tài)度，并預(yù)計(jì)四季度之前市場(chǎng)明顯回暖的可能性較小，11月份以后將逐漸迎來建倉(cāng)機(jī)會(huì)。申萬建議，由于中長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)仍明顯不足，3年內(nèi)品種的持有期收益比較具有優(yōu)勢(shì)，特別是一年內(nèi)品種收益的相對(duì)優(yōu)勢(shì)更為明顯。而在一年內(nèi)品種上，短融和浮息債是較好的防御品種。如果要配置中長(zhǎng)期債券，考慮到國(guó)債與企業(yè)債、金融債的同期利差已經(jīng)降至最低，因此國(guó)債是較好選擇。在投資操作上則應(yīng)該充分利用新股發(fā)行帶來的回購(gòu)利率波動(dòng)，充分利用互換中的套利機(jī)會(huì)。

    另外，從全球視角來考慮債券市場(chǎng)投資的大環(huán)境。申銀萬國(guó)認(rèn)為，中期來看，本輪全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮尚未結(jié)束，技術(shù)和人口因素是未來可能引起經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)中期逆轉(zhuǎn)的核心因素。在中國(guó)技術(shù)進(jìn)步放緩和勞動(dòng)力成本失去明顯優(yōu)勢(shì)之前，全球不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的核心經(jīng)濟(jì)通脹壓力。短期來看，目前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的薄弱環(huán)節(jié)在于“美國(guó)過度消費(fèi)→輸出流動(dòng)性→推高資產(chǎn)價(jià)格→財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步刺激消費(fèi)”這一正反饋機(jī)制。在全球流動(dòng)性、資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行循環(huán)中的正反饋機(jī)制在不斷積累風(fēng)險(xiǎn)，正反饋機(jī)制持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，調(diào)整的壓力越大。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩的風(fēng)險(xiǎn)主要來自外部而不是內(nèi)部。債券市場(chǎng)的全局性投資機(jī)會(huì)將在這一正循環(huán)機(jī)制中逐漸醞釀。

來源：證券時(shí)報(bào)

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