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市場觀察:日益接近價(jià)值投資區(qū)域

2007年06月28日 09:29

來福

    昨日，有財(cái)經(jīng)媒體刊登了一則關(guān)于6月份CPI增幅可能低于預(yù)期的文章。其理由是，在現(xiàn)貨市場持續(xù)的供應(yīng)壓力下，國內(nèi)兩大糧食品種玉米、小麥的期貨價(jià)格近日均創(chuàng)下年內(nèi)新低。另外業(yè)內(nèi)資深人士表示，6、7月份國內(nèi)糧食供需狀況基本平穩(wěn)，夏糧出現(xiàn)豐收，基本可以肯定糧食價(jià)格環(huán)比有所下降。

    該消息似乎應(yīng)該對(duì)目前處于“水深火熱”中的債市起到一點(diǎn)舒緩的作用，但實(shí)際情況卻并未如此。債市重災(zāi)區(qū)企業(yè)債情況繼續(xù)惡化，當(dāng)日開始發(fā)行的武漢城投發(fā)行利率突破5%，而且到了承銷商貼手續(xù)費(fèi)也難出手的地步，看來債市收益率接近上波高點(diǎn)2004年上半年的水平是指日可待了。

    最近筆者與若干經(jīng)歷過1998年到2004年一個(gè)完整債市牛熊周期的好友交流時(shí)都曾談到，目前的收益率水平已經(jīng)日益接近價(jià)值投資區(qū)域。以債市最大一類投資機(jī)構(gòu)———商業(yè)銀行為例，其傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)的利差，粗略來算大概應(yīng)該有350—400個(gè)BP的利差，再除去呆壞賬率和其他中間成本，凈收益率保持在280—300個(gè)BP已經(jīng)是很不錯(cuò)的了。而且這還是稅前收益率，與上周發(fā)行的10年期國債4.4%的收益率相比，孰優(yōu)孰劣顯而易見。只不過在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和從緊貨幣政策慣性下，資金優(yōu)勢方仍對(duì)劣勢方進(jìn)行無情的擠壓，收益率還可能繼續(xù)上升，又到了銀行、保險(xiǎn)卡券商、基金脖子的時(shí)候了。

來源：上海證券報(bào)

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