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發(fā)改委財政金融司司長徐林:企業(yè)債暫難放開發(fā)行

2006年10月07日 11:43

    放開發(fā)行，要么企業(yè)債券發(fā)不出去，要么就是一發(fā)就亂，或者一收就死。

    股市一片向好的形勢下，管理層將目光聚焦在了企業(yè)債上。

    “近年來，商業(yè)銀行擔(dān)保規(guī)模越來越大，擔(dān)保債券受到商業(yè)銀行資產(chǎn)戰(zhàn)略管理條件的約束，如果不進行進一步的改革，企業(yè)債券發(fā)行空間會受到很多制約。”作為企業(yè)債的主管部門，9月27日國家發(fā)改委財政金融司司長徐林在北京的一個論壇上說。

    建立破產(chǎn)還債退出機制

    徐林稱，目前企業(yè)債面臨著的首要問題是市場化退出機制不健全。他解釋，所謂市場化退出機制是指債券不能按期兌付時，按照市場化運行方式解決償債資金的來源、風(fēng)險和損失由誰承擔(dān)的機制。

    雖然目前我國已建立擔(dān)保還債機制，但徐認(rèn)為，這本質(zhì)上只是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。目前，我國還缺乏受法律保護的破產(chǎn)還貸機制，企業(yè)債券兌付困難時，主要是靠政府幫助。這實際上隱含著非常大的道德和社會風(fēng)險。

    而在制度建設(shè)方面，徐林稱，應(yīng)該重點建立健全市場化退出機制，建立破產(chǎn)還債退出的機制。他介紹，企業(yè)債券市場化退出機制，包括了破產(chǎn)還債機制、擔(dān)保還債機制、抵押資產(chǎn)還債機制。

    他認(rèn)為，在產(chǎn)品層面上，首先還是要繼續(xù)發(fā)行擔(dān)保債券，不斷完善擔(dān)保債券的機制。其次，要推進抵押債券的發(fā)展，以流動性較好的資產(chǎn)為抵押發(fā)行抵押債券，當(dāng)發(fā)行人不能按時兌付債券的時候，可以通過變現(xiàn)抵押資產(chǎn)來落實償債資金。再次，要進一步擴大信用債券，選擇更多的優(yōu)勢企業(yè)在信用評級的基礎(chǔ)上，發(fā)行無擔(dān)保信用債券，提高信用債券的比例。

    此外，還要建立允許債權(quán)人申請發(fā)債企業(yè)破產(chǎn)還債的機制。在債券存續(xù)期內(nèi)，當(dāng)發(fā)債企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營問題，債券可能產(chǎn)生兌付風(fēng)險的時候，應(yīng)該允許債權(quán)人向法院提出要求發(fā)債企業(yè)破產(chǎn)申請，保護債權(quán)人的權(quán)利。

    企業(yè)債暫不適合放開發(fā)行

    發(fā)行管理的制度不夠完善是企業(yè)債的另一難題。

    徐林稱，在企業(yè)債的發(fā)行程序上，審批環(huán)節(jié)過多，程序比較耗時，手續(xù)也比較復(fù)雜，發(fā)行的節(jié)奏也不夠合理，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也比較單一。

    “抓緊修訂出臺《企業(yè)債券管理條例》是當(dāng)務(wù)之急�！彼赋�，現(xiàn)行條例的部分條款已經(jīng)不適應(yīng)發(fā)展的需要，如企業(yè)債發(fā)行審批程序分為下達規(guī)模和審批發(fā)行兩個環(huán)節(jié)的規(guī)定，這也影響到審批程序的簡化。目前《企業(yè)債券管理條例》已經(jīng)基本修改完畢。

    此外，徐稱，還要大力發(fā)展企業(yè)債券的交易職能，建立一個有效率的交易市場體系。

    目前，我國企業(yè)債券主要是在銀行間債券市場和證券交易所的債券市場交易。徐認(rèn)為，應(yīng)該逐步開始柜臺交易，形成多層次的債券市場體系，為投資者提供更多變現(xiàn)和分散風(fēng)險的通道。

    此前，市場有觀點認(rèn)為應(yīng)該完全放開企業(yè)債的發(fā)行，由目前這種審批制改為注冊制，不再要求擔(dān)保，完全依靠信用評級、信息披露和機構(gòu)投資者的專業(yè)技能和控制風(fēng)險能力，擴大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，風(fēng)險完全由投資者自行承擔(dān)。

    但徐林表示，這是一個發(fā)展目標(biāo)，但在我國市場約束機制，信用體系，財務(wù)制度，法律體系和投資者風(fēng)險識別能力等方面都存在比較大差距的情況下，完全放開企業(yè)債券的發(fā)行，結(jié)果并不一定會很好。“要么企業(yè)債券發(fā)不出去，因為投資者都要買擔(dān)保的產(chǎn)品。要么就是一發(fā)就亂，或者一收就死的情況�！�

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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