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發(fā)改委財(cái)政金融司司長(zhǎng)徐林:企業(yè)債暫難放開(kāi)發(fā)行

2006年10月04日 07:55

蔣云翔

    放開(kāi)發(fā)行，要么企業(yè)債券發(fā)不出去，要么就是一發(fā)就亂，或者一收就死。

    股市一片向好的形勢(shì)下，管理層將目光聚焦在了企業(yè)債上。

    “近年來(lái)，商業(yè)銀行擔(dān)保規(guī)模越來(lái)越大，擔(dān)保債券受到商業(yè)銀行資產(chǎn)戰(zhàn)略管理?xiàng)l件的約束，如果不進(jìn)行進(jìn)一步的改革，企業(yè)債券發(fā)行空間會(huì)受到很多制約。”作為企業(yè)債的主管部門，9月27日國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司司長(zhǎng)徐林在北京的一個(gè)論壇上說(shuō)。

    建立破產(chǎn)還債退出機(jī)制

    徐林稱，目前企業(yè)債面臨著的首要問(wèn)題是市場(chǎng)化退出機(jī)制不健全。他解釋，所謂市場(chǎng)化退出機(jī)制是指?jìng)荒馨雌趦陡稌r(shí)，按照市場(chǎng)化運(yùn)行方式解決償債資金的來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)和損失由誰(shuí)承擔(dān)的機(jī)制。

    雖然目前我國(guó)已建立擔(dān)保還債機(jī)制，但徐認(rèn)為，這本質(zhì)上只是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。目前，我國(guó)還缺乏受法律保護(hù)的破產(chǎn)還貸機(jī)制，企業(yè)債券兌付困難時(shí)，主要是靠政府幫助。這實(shí)際上隱含著非常大的道德和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

    而在制度建設(shè)方面，徐林稱，應(yīng)該重點(diǎn)建立健全市場(chǎng)化退出機(jī)制，建立破產(chǎn)還債退出的機(jī)制。他介紹，企業(yè)債券市場(chǎng)化退出機(jī)制，包括了破產(chǎn)還債機(jī)制、擔(dān)保還債機(jī)制、抵押資產(chǎn)還債機(jī)制。

    他認(rèn)為，在產(chǎn)品層面上，首先還是要繼續(xù)發(fā)行擔(dān)保債券，不斷完善擔(dān)保債券的機(jī)制。其次，要推進(jìn)抵押債券的發(fā)展，以流動(dòng)性較好的資產(chǎn)為抵押發(fā)行抵押債券，當(dāng)發(fā)行人不能按時(shí)兌付債券的時(shí)候，可以通過(guò)變現(xiàn)抵押資產(chǎn)來(lái)落實(shí)償債資金。再次，要進(jìn)一步擴(kuò)大信用債券，選擇更多的優(yōu)勢(shì)企業(yè)在信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券，提高信用債券的比例。

    此外，還要建立允許債權(quán)人申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)破產(chǎn)還債的機(jī)制。在債券存續(xù)期內(nèi)，當(dāng)發(fā)債企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，債券可能產(chǎn)生兌付風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，應(yīng)該允許債權(quán)人向法院提出要求發(fā)債企業(yè)破產(chǎn)申請(qǐng)，保護(hù)債權(quán)人的權(quán)利。

    企業(yè)債暫不適合放開(kāi)發(fā)行

    發(fā)行管理的制度不夠完善是企業(yè)債的另一難題。

    徐林稱，在企業(yè)債的發(fā)行程序上，審批環(huán)節(jié)過(guò)多，程序比較耗時(shí)，手續(xù)也比較復(fù)雜，發(fā)行的節(jié)奏也不夠合理，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也比較單一。

    “抓緊修訂出臺(tái)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》是當(dāng)務(wù)之急。”他指出，現(xiàn)行條例的部分條款已經(jīng)不適應(yīng)發(fā)展的需要，如企業(yè)債發(fā)行審批程序分為下達(dá)規(guī)模和審批發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)的規(guī)定，這也影響到審批程序的簡(jiǎn)化。目前《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》已經(jīng)基本修改完畢。

    此外，徐稱，還要大力發(fā)展企業(yè)債券的交易職能，建立一個(gè)有效率的交易市場(chǎng)體系。

    目前，我國(guó)企業(yè)債券主要是在銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所的債券市場(chǎng)交易。徐認(rèn)為，應(yīng)該逐步開(kāi)始柜臺(tái)交易，形成多層次的債券市場(chǎng)體系，為投資者提供更多變現(xiàn)和分散風(fēng)險(xiǎn)的通道。

    此前，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該完全放開(kāi)企業(yè)債的發(fā)行，由目前這種審批制改為注冊(cè)制，不再要求擔(dān)保，完全依靠信用評(píng)級(jí)、信息披露和機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)技能和控制風(fēng)險(xiǎn)能力，擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)完全由投資者自行承擔(dān)。

    但徐林表示，這是一個(gè)發(fā)展目標(biāo)，但在我國(guó)市場(chǎng)約束機(jī)制，信用體系，財(cái)務(wù)制度，法律體系和投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力等方面都存在比較大差距的情況下，完全放開(kāi)企業(yè)債券的發(fā)行，結(jié)果并不一定會(huì)很好。“要么企業(yè)債券發(fā)不出去，因?yàn)橥顿Y者都要買擔(dān)保的產(chǎn)品。要么就是一發(fā)就亂，或者一收就死的情況�！�

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