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又見(jiàn)企業(yè)債行銷(xiāo) 鐵道債券發(fā)行進(jìn)入沖刺階段

2006年09月12日 08:52

    隨著鐵道債券發(fā)行工作緊鑼密鼓地進(jìn)行，2006年內(nèi)最大的企業(yè)債項(xiàng)目進(jìn)入了沖刺階段。由于本次發(fā)行采用了債券直接劃入投資者賬戶的方式，所以中介機(jī)構(gòu)只能得到承銷(xiāo)等中間費(fèi)用。由于考慮到中間費(fèi)用最大化，各大承銷(xiāo)商又開(kāi)始走訪長(zhǎng)債投資類機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)了去年以來(lái)難得的企業(yè)債發(fā)行要由投行來(lái)行銷(xiāo)的情況。當(dāng)然，這樣一來(lái)發(fā)行主體能在最接近市場(chǎng)的情況下以最低的成本發(fā)行債券。

    這種發(fā)行方式和溢價(jià)安排已經(jīng)有點(diǎn)類似于新股的發(fā)行方式，而在企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)上，也只有鐵道部這樣大的主體能有經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力來(lái)與各大投行進(jìn)行談判。對(duì)于一般發(fā)行人而言，要實(shí)現(xiàn)這種更市場(chǎng)化更低成本的發(fā)行方式就比較困難，而從流程結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)效率來(lái)看，雖然有改進(jìn)的前提，但這種安排明顯是優(yōu)于原有方式的。

    另外，本次債券發(fā)行有90億元的自由配售債券由鐵道部進(jìn)行分配，這部分額度以照顧中小型保險(xiǎn)公司為主。實(shí)際上，不光是中小保險(xiǎn)公司，部分大保險(xiǎn)公司也進(jìn)行了直接的申報(bào)額度。這樣，對(duì)債券的實(shí)際定價(jià)權(quán)就落到了其它參加另外100億元申購(gòu)的機(jī)構(gòu)手上。雖然由于本次建檔的利率并不完全市場(chǎng)化，但理論上這種額度安排是減弱定價(jià)有效性的。由于短融市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)波折，發(fā)行短融券的速度有所減慢，對(duì)于企業(yè)融資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券的重要性可能會(huì)再度加強(qiáng)。在鐵道債發(fā)行后，新一批企業(yè)債的額度審批可能會(huì)馬上開(kāi)始，希望定價(jià)會(huì)更加有效。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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