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首次期指套利大賽出現(xiàn)機(jī)構(gòu)爆倉(cāng)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月10日 07:09

黃嶸

    機(jī)構(gòu)投資者上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課史麗資料圖券商也需期貨風(fēng)險(xiǎn)教育

    股指期貨帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益其實(shí)并不是那么容易獲得的！通過(guò)首次期指仿真套利大賽，機(jī)構(gòu)投資者更加直觀的認(rèn)識(shí)到了其中的風(fēng)險(xiǎn)。在由券商和少數(shù)期貨公司聯(lián)合開(kāi)展的首次期指套利大賽中，竟然出現(xiàn)了一家機(jī)構(gòu)因爆倉(cāng)而主動(dòng)退出比賽的情況�！斑@給我們機(jī)構(gòu)投資者上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課�！币蝗萄苌凡控�(fù)責(zé)人說(shuō)道。

    據(jù)介紹，這次套利大賽是從11月21日開(kāi)始，共有18家國(guó)內(nèi)的重要機(jī)構(gòu)投資者參賽，至12月21日結(jié)束，運(yùn)行了四周共23個(gè)交易日。最新出爐的大賽經(jīng)驗(yàn)總結(jié)報(bào)告顯示，國(guó)元證券、中金公司、國(guó)泰君安這三家券商獲大賽前三名，這三家公司在此期間的凈利潤(rùn)分別為：20億元、7億元和6.78億元。令人意外的是，在第三周時(shí)有一家機(jī)構(gòu)投資者在套利時(shí)發(fā)生爆倉(cāng)，主動(dòng)退出了比賽。再除去兩家違反規(guī)則退出比賽的機(jī)構(gòu)，這次比賽成績(jī)有效的15家參賽者中，最低有效成績(jī)?yōu)樘潛p12億元，平均成績(jī)?yōu)橛?.2億元，其中實(shí)現(xiàn)盈利的有11家，另有4家虧損。

    通過(guò)賽后的統(tǒng)計(jì)顯示，在整個(gè)大賽中，期現(xiàn)基差的均值從10月份的503點(diǎn)下降到了套利大賽進(jìn)行期間的288點(diǎn)；其波動(dòng)范圍從10月份的30點(diǎn)至1057點(diǎn)的區(qū)間收窄到大賽期間-20至600點(diǎn)的較窄區(qū)間，在比賽開(kāi)始初的三天基差下降明顯。而其他的三個(gè)跨期基差則在大賽進(jìn)行期間仍保持在100點(diǎn)至1400點(diǎn)之間巨幅震蕩，且仍然同期現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)完全同步，基本未受影響。中金所認(rèn)為，根據(jù)大賽情況，機(jī)構(gòu)投資者在期現(xiàn)套利方面表現(xiàn)出一定的提高定價(jià)效率作用，而在跨期套利方面提高定價(jià)效率作用卻不夠明顯。

    不少券商表示，經(jīng)過(guò)此次大賽后發(fā)現(xiàn)，股指期貨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利其實(shí)也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。一家被要求退出比賽的機(jī)構(gòu)交易員表示，他們公司問(wèn)題主要出在沒(méi)有去控制期貨上的頭寸，最后竟然演變成了期貨炒單的投機(jī)操作。一些券商總結(jié)認(rèn)為，現(xiàn)貨組合的跟蹤指數(shù)誤差過(guò)大和未能控制好期貨建倉(cāng)頭寸是這次套利大賽中的兩個(gè)較大的風(fēng)控問(wèn)題，尤其是期貨方面的頭寸控制，如果機(jī)構(gòu)投資者在最初的下單時(shí)投入過(guò)大，沒(méi)有后續(xù)“彈藥”支持，則很容易被其他機(jī)構(gòu)逼倉(cāng)，甚至面臨被拉被爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    比賽規(guī)則

    交易的合約為滬深300股指期貨仿真合約；參賽者可采用的套利策略包括期現(xiàn)套利與跨期套利；每位參賽者虛擬參賽資金以40億元為限，比賽過(guò)程中不接受額外的賬戶(hù)入金；比賽所涉及的所有現(xiàn)貨交易(含股票、ETF、封閉基金等)均采用模擬方式，一律見(jiàn)價(jià)成交，不考慮沖擊成本與交易成本；用于現(xiàn)貨交易資金量由各參賽者自行決定；各參賽者所有現(xiàn)貨交易應(yīng)以跟蹤滬深300指數(shù)為目的，且所持有現(xiàn)貨組合與滬深300指數(shù)之間的跟蹤誤差應(yīng)在合理范圍內(nèi)；每位參賽者可以不受600手的最大持倉(cāng)量限制；比賽成績(jī)?cè)u(píng)定以每位參賽者的絕對(duì)收益為準(zhǔn)。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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