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中金公司基本面精選2只金牛股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月24日 08:31

    中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919)目前估值有吸引力

    近期股價(jià)調(diào)整幅度較大，提供了適當(dāng)?shù)慕槿霗C(jī)會(huì)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年市盈率14倍，低于A股航運(yùn)公司平均25倍的估值，考慮到A股增發(fā)價(jià)格為30元，目前估值具備吸引力。雖然我們認(rèn)為BDI近期仍有不確定性，但預(yù)計(jì)2008年干散貨市場(chǎng)仍將維持高位。

    短期BDI可能仍有不確定性�？紤]到中國(guó)鐵礦石談判之前，出口商還有動(dòng)力壓貨以及中國(guó)目前的港口庫(kù)存尚可以維持一到兩個(gè)月，近期BDI走勢(shì)可能仍有不確定性。不過(guò)由于之前BDI跌幅較兇，未來(lái)可能即使下跌也會(huì)相對(duì)緩和。而且由于出口商壓貨只是延后了需求，并不是消滅了需求，因此談判之后以及談判過(guò)程中，由于港口庫(kù)存減少帶來(lái)的搶運(yùn)，都將使得運(yùn)價(jià)具備上漲動(dòng)力。

    公司業(yè)績(jī)并非與BDI直接相關(guān)。對(duì)于2008年公司已經(jīng)鎖定了約50%-60%的運(yùn)力，則靜態(tài)的來(lái)看，公司業(yè)績(jī)與即期市場(chǎng)BDI波動(dòng)的關(guān)系為1%的波動(dòng)對(duì)應(yīng)0.7%的凈利潤(rùn)波動(dòng)。不過(guò)由于即期市場(chǎng)BDI的波動(dòng)受很多因素影響，我們認(rèn)為從年度平均BDI來(lái)預(yù)測(cè)公司業(yè)績(jī)更有說(shuō)服力。另外，由于公司目前70%的運(yùn)力為租賃運(yùn)力，BDI的下跌從另一個(gè)角度可以為公司提供進(jìn)一步低價(jià)租入運(yùn)力的機(jī)會(huì)，從而對(duì)公司有利。

    參考可比公司估值，我們給予干散貨業(yè)務(wù)2008年16倍的合理市盈率，集運(yùn)2008年1.5倍合理市凈率，對(duì)應(yīng)A股合理估值為43.3元。

    可能的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自1、A股整體估值風(fēng)險(xiǎn)；2、中國(guó)鐵礦石談判帶來(lái)的之后幾個(gè)月BDI走勢(shì)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；3、我們目前假設(shè)的前提是中國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年仍能獲得10%以上的增長(zhǎng)，如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅衰退，且影響到中國(guó)的固定資產(chǎn)投資，則情況將比我們預(yù)測(cè)的要差。

    云維股份(600725)未來(lái)幾年增長(zhǎng)明確

    年報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。云維股份2007年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入33.2億元，同比增長(zhǎng)87%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)5.68億元，同比增長(zhǎng)89%；凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)62%，攤薄后每股收益0.66元，符合市場(chǎng)預(yù)期。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2.84億元，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.98元。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是，除了PVA和純堿的價(jià)格上漲以外，三季度開始通過(guò)向集團(tuán)定向增發(fā)注入的大為焦化和大為制焦合并報(bào)表導(dǎo)致，同時(shí)大為制焦的200萬(wàn)噸焦炭在四季度開始達(dá)產(chǎn)，20萬(wàn)噸焦?fàn)t氣甲醇裝置也實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，30萬(wàn)噸煤焦油深加工也部分投產(chǎn)，公司的10萬(wàn)噸粗苯精制將在4月份左右投產(chǎn)。

    PVA、聯(lián)堿和焦化行業(yè)維持較好行業(yè)景氣度。聚乙烯醇供需偏緊，價(jià)格將維持在高位，電石-醋酸乙烯-PVA毛利基本維持穩(wěn)定。純堿下游氧化鋁和玻璃行業(yè)需求旺盛，預(yù)計(jì)今年前三季度純堿價(jià)格將維持高位，并有小幅上漲空間。由于焦炭行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰和鋼鐵需求較強(qiáng)的影響，國(guó)內(nèi)焦炭行業(yè)維持景氣度，焦煤價(jià)格也大幅度上漲，焦炭毛利呈小幅上升的態(tài)勢(shì)。

    未來(lái)發(fā)展規(guī)劃清晰。公司已經(jīng)公告將實(shí)施公開增發(fā)，計(jì)劃融資不超過(guò)18億元，建設(shè)2.5萬(wàn)噸炔醛法BDO和20萬(wàn)噸醋酸裝置，以及配套一氧化碳和鍋爐改造項(xiàng)目。同時(shí)云維乙炔將建設(shè)30萬(wàn)噸電石和20萬(wàn)噸醋酸乙烯。公司未來(lái)將繼續(xù)發(fā)展電石乙炔化工、煤氣化和煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈。公司所在地曲靖煤炭?jī)?chǔ)量豐富，未來(lái)云維集團(tuán)將成為云南主要的煤化工生產(chǎn)基地之一。我們維持對(duì)公司2008年和2009年每股盈利1.34元和1.75元的預(yù)測(cè)，認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將超出我們預(yù)期，未來(lái)幾年成長(zhǎng)明確，維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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