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從股指期貨規(guī)則設(shè)計(jì)透視市場監(jiān)管思路

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月20日 10:34

    對股指期貨的推出準(zhǔn)備，從合約設(shè)計(jì)到規(guī)則制定都充分體現(xiàn)出監(jiān)管部門希望它穩(wěn)健起步的愿望和管理思路。

    一、關(guān)于合約標(biāo)的

    股指期貨的合約標(biāo)的物為滬深300指數(shù),合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元。以目前IF0803合約5000點(diǎn)為例，合約價(jià)值為5000*300=150萬元，如保證金比例為合約價(jià)值的12%，那么1手IF0803交易保證金即為5000*300*1*12%=18萬元，這個(gè)門檻對普通散戶投資者來說是比較高的。這主要是考慮到推出初期，散戶投資者對股指期貨的了解不多，未必能真正理解保證金交易、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉等制度，容易將股票現(xiàn)貨市場的操作方法帶到股指期貨中，不利于投資風(fēng)險(xiǎn)控制，充分說明了監(jiān)管層初期以穩(wěn)定為主的監(jiān)管思路。

    二、關(guān)于合約種類

    股指期貨的合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，共四個(gè)合約同時(shí)掛牌交易，季月是指3、6、9、12月。這種合約交割月以近月份為主、加上遠(yuǎn)期季月的設(shè)置，可以防止期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格長期偏離。同時(shí)最后交易日，也就是交割日定為合約到期月份的第三個(gè)周五，也有助于避開月末、季末效應(yīng)等可能引起期現(xiàn)共振的因素。

    股指期貨的交易時(shí)間為9：15-11：30和13：00-15：15，最后交易日15：00收市，比股票市場早開盤15分鐘，晚收盤15分鐘。早開市能幫助現(xiàn)貨市場在未開市前建立均衡價(jià)格，減低現(xiàn)貨市場開市時(shí)的波幅；遲收市，有利于在現(xiàn)貨市場收市后為投資者提供對沖工具，也方便一些套期保值盤的操作。

    三、關(guān)于每日價(jià)格波動(dòng)限制

    熔斷制度是股指期貨區(qū)別于現(xiàn)貨交易的一大交易制度創(chuàng)新。

    股指期貨的熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)6%，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%，收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)熔斷機(jī)制，每日只啟動(dòng)一次熔斷機(jī)制。最后交易日不設(shè)熔斷機(jī)制，漲跌幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)20%，這是考慮到在交割日期指價(jià)格有向指數(shù)現(xiàn)貨回歸的需求。

    每日開盤后，股指期貨合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格且持續(xù)5分鐘，該合約啟動(dòng)熔斷機(jī)制。啟動(dòng)熔斷機(jī)制后的連續(xù)5分鐘內(nèi)，該合約買賣申報(bào)在熔斷價(jià)格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交，目的是讓投資者在遇到價(jià)格發(fā)生突然變化時(shí)能冷靜下來認(rèn)真分析當(dāng)前價(jià)格是否合理，防止盲目跟風(fēng)追漲殺跌，以控制市場交易風(fēng)險(xiǎn)。冷靜期后，熔斷機(jī)制終止，漲(跌)停板幅度生效。

    四、結(jié)算與交割

    股指期貨合約到期時(shí)采用現(xiàn)金交割方式，這與商品期貨以實(shí)物交割方式有所不同。

    股指期貨合約以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)，而以最后一小時(shí)成交價(jià)格按成交量的加權(quán)平均價(jià)計(jì)算當(dāng)日的結(jié)算價(jià)是為了在防止操縱的前提下盡可能接近收盤價(jià)，以便股指期貨的漲跌幅度與股票市場以收盤價(jià)為基準(zhǔn)所計(jì)算的漲跌幅度范圍盡量的貼近。合約最后交易日閉市后，以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，劃付持倉雙方的交割盈虧。交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后二小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，屬于歐洲式的最后結(jié)算價(jià)格確定方式，可以規(guī)避人為制造收盤價(jià)的情況，具有真實(shí)性和抗操縱性。

來源：證券日報(bào)

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