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5000點(diǎn)可為調(diào)控資本市場的價(jià)值中樞

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月20日 10:34

    基于保護(hù)投資者利益,穩(wěn)定市場預(yù)期和秩序,為實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)增長方式根本轉(zhuǎn)變提供一個(gè)強(qiáng)大的資本市場，筆者認(rèn)為,2008年把滬綜指穩(wěn)定在5000點(diǎn)并作為調(diào)控資本市場的價(jià)值中樞是合適的。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值規(guī)律告訴我們，價(jià)格一般圍繞價(jià)值在上下波動(dòng);同時(shí)行為金融學(xué)理論也告訴我們,在虛擬經(jīng)濟(jì)中,投資者的信心和心理預(yù)期,對影響資本市場運(yùn)行趨勢具有十分強(qiáng)烈的導(dǎo)向作用。既然每個(gè)上市公司均有一個(gè)合理的估值，從理論上講，滬綜指或滬深300指數(shù)也應(yīng)當(dāng)有一個(gè)市場價(jià)值中樞所對應(yīng)的指數(shù)，這個(gè)指數(shù)可作為有關(guān)部門調(diào)控資本市場穩(wěn)定健康運(yùn)行的參考指數(shù)。鑒于目前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素復(fù)雜多變，國家的宏觀調(diào)控政策走向也存在著不確定性，因而我們現(xiàn)在很難對市場給出一個(gè)精確的估值。

    筆者建議把滬綜指5000點(diǎn)作為今年資本市場價(jià)值中樞所對應(yīng)的指數(shù)，是基于最近兩年滬綜指的實(shí)際表現(xiàn)的。把滬綜指±30%作為今年指數(shù)上下波動(dòng)的調(diào)控區(qū)間，恰好是6500點(diǎn)和3500點(diǎn)附近。

    5000點(diǎn)作為今年我國資本市場價(jià)值中樞的意義：

    ——有助于吸收過剩的流動(dòng)性。面對國內(nèi)流動(dòng)性過剩難題，央行可動(dòng)用的傳統(tǒng)政策工具進(jìn)一步發(fā)揮作用的空間比較有限。去年下半年以來，有一種認(rèn)識是，增加A股上市企業(yè)的數(shù)量，將有助于吸收過剩的流動(dòng)性，預(yù)防中國股市出現(xiàn)泡沫。半年多時(shí)間過去了，實(shí)踐已經(jīng)證明，維持資本市場的相對高估值在一定程度上有助于吸收我國當(dāng)前過剩的流動(dòng)性。

    ——有助于嚇阻國際熱錢繼續(xù)流入中國。在人民幣持續(xù)升值和利率不斷攀升與美元持續(xù)貶值和利率不斷下降的大背景下，國際熱錢正通過各種途徑，謀求進(jìn)入中國尋找無風(fēng)險(xiǎn)套利和資本利得最大化的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)滬綜指超過5000點(diǎn)以上，QFII的部分理性的投資者就會(huì)贖回資金，在一定程度上能減少外資流入中國。

    ——有助于增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。黨的十七大提出“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”。筆者認(rèn)為，采取措施穩(wěn)定市場預(yù)期，有助于增強(qiáng)入市信心，讓更多群眾通過資本市場擁有財(cái)產(chǎn)性收入。

    世界經(jīng)濟(jì)反復(fù)實(shí)踐探索和中國經(jīng)濟(jì)的改革實(shí)踐表明，市場在優(yōu)化資源的配置中確實(shí)具有很高的效率。但市場在優(yōu)化配置資源的同時(shí)，由于其自身存在著難以克服的“市場缺陷”或“市場失靈”的問題，這樣在客觀上又需要通過政府的“有形之手”對其自身存在的不足予以彌補(bǔ)或矯正。

    由此看來，我們在建設(shè)市場經(jīng)濟(jì)過程中，既不能盲目崇拜“市場萬能論”，而排斥政府在市場經(jīng)濟(jì)的作用；又不能過分迷信“政府全能論”，而貶低市場機(jī)制在資源配置中的作用與效率。

    筆者認(rèn)為，維護(hù)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，需要“政府有形之手”和“市場無形之手”的合力推動(dòng)。不宜過早放棄對我們這個(gè)新型市場的呵護(hù)。即使在成熟的資本市場美國，面對股市暴跌和投資者信心不足,往往會(huì)由出臺提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的政策。特別是去年以來，因擔(dān)心次級債風(fēng)波導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，政府不斷向公眾表態(tài)，支持美聯(lián)儲(chǔ)的一切救市措施,積極維護(hù)市場信心。

    對于目前我國資本市場的非理性下跌,政府可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)的、法律的手段來改變公眾預(yù)期。并且，今后還可以逐漸成為我國宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容和手段，納入今后國家宏觀調(diào)控體系。

    可以考慮的措施包括：一是實(shí)施有利于鼓勵(lì)投資者的稅收政策。二是完善上市公司再融資的約束機(jī)制，可以考慮進(jìn)行分類表決。三是對大股東減持公司股票數(shù)量和行為要實(shí)行提前公告制。

來源：證券日報(bào)

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