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技術(shù)難題尚待解決基金參與期指"路漫漫其修遠(yuǎn)"

2007年05月28日 09:36

張哲

    法規(guī)浮出水面技術(shù)難題待解，基金參與期指“路漫漫其修遠(yuǎn)”。

    基金公司真正有效參與股指期貨，還需解決三方面難題：首先參與各方勢(shì)必會(huì)采取有利于自身利益的方式進(jìn)行，怎么平衡各方利益是一大難題；其次是銀行技術(shù)準(zhǔn)備不足，缺乏具備專業(yè)的有期貨背景的相關(guān)人員專門做此項(xiàng)工作；最后，在股指期貨發(fā)展初期，多數(shù)基金會(huì)采取觀望態(tài)度。

    股指期貨呼之欲出，近期基金管理公司投資股指期貨的相關(guān)法規(guī)陸續(xù)浮出水面，基金公司參與股指期貨的模式有章可循日漸明晰，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，基金公司真正有效參與這一新生事物，還需解決許多技術(shù)難題。而這些難題的解決，有賴于基金公司、銀行等各方參與機(jī)構(gòu)的多方協(xié)調(diào)和技術(shù)磨合。

    各方利益平衡

    “4月上旬關(guān)于基金投資股指期貨的征求意見第一稿出來之后，我們公司的門檻都快被期貨公司踏破了，好多家期貨公司上門來游說合作，意圖發(fā)展我們成為他們的客戶，借用他們?cè)诮灰姿南贿M(jìn)行股指期貨的交易，然后由他們負(fù)責(zé)結(jié)算通道�！鄙虾Ｒ患一鸸救耸繉�(duì)記者透露，“但自打征求意見第二稿出來后，期貨公司立馬消失得無影無蹤�！�

    據(jù)記者了解，基金公司受到期貨公司“冷落”事出有因�！斑@不單單是期貨公司與基金公司之間的利益關(guān)系，還牽扯到銀行的利益。”一業(yè)內(nèi)人士說。事實(shí)上，近日公布的基金投資股指期貨征求意見第二稿與先前的版本相比，最大的改動(dòng)在基金公司參與股指期貨的模式這一點(diǎn)。第一稿中對(duì)基金參與股指期貨交易結(jié)算模式規(guī)定為———基金管理公司成為金融交易所交易會(huì)員，通過期貨經(jīng)紀(jì)公司或特別結(jié)算會(huì)員(銀行)進(jìn)行結(jié)算。而近日新下發(fā)征求意見稿第二稿中，對(duì)此做了新規(guī)定，即基金管理公司、基金托管銀行應(yīng)根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所的有關(guān)規(guī)定，確定基金參與股指期貨投資的交易結(jié)算模式，明確交易執(zhí)行、資金劃撥、資金清算、會(huì)計(jì)核算、保證金存管等業(yè)務(wù)中的權(quán)利和義務(wù)，建立資金安全保證機(jī)制。

    “這等于說，對(duì)基金采取何種交易結(jié)算模式留了個(gè)寬泛的口子，能夠讓各家基金公司自主決定采取何種模式進(jìn)行，也更加市場(chǎng)化一些�！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為。他表示，正因?yàn)楦邮袌?chǎng)化，因此參與各方勢(shì)必會(huì)采取有利于自身利益的方式進(jìn)行。出于基金托管等因素考慮，大多數(shù)基金公司可能更愿意通過特別結(jié)算會(huì)員銀行來進(jìn)行交易結(jié)算，而有券商或者期貨公司背景的基金公司則傾向于通過自己的利益集團(tuán)進(jìn)行，最終體現(xiàn)的是各方面利益的平衡。“但通過期貨公司通道的模式存在的問題就是，多了一個(gè)環(huán)節(jié)，加大了交易風(fēng)險(xiǎn)，基金公司未必愿意這么做。”該人士補(bǔ)充道。

    銀行準(zhǔn)備不足

    應(yīng)該說，基金公司在通道上對(duì)銀行的選擇傾向代表了各方利益的平衡，但此種模式目前存在著技術(shù)準(zhǔn)備、人員配備等多方面的難題。交行某人士介紹，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行涉水金融期貨較早而相對(duì)成熟的包括交通銀行和民生銀行( 13.31,0.10,0.76%)。其中，交通銀行是國(guó)內(nèi)第一家為商品期貨提供匯劃和保證金存管服務(wù)的銀行，交行全國(guó)集中式銀期轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)在2005年立項(xiàng)開發(fā)，2006年正式推出之后，迅速得到廣泛認(rèn)可，目前已經(jīng)和近70家期貨公司達(dá)成合作意向，其中正式上線已有30多家。而民生銀行業(yè)已完成了全國(guó)大集中式銀期轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)、交易所電子出入金系統(tǒng)的開發(fā)和測(cè)試工作，特別結(jié)算會(huì)員系統(tǒng)的開發(fā)和內(nèi)部測(cè)試工作也已完成，做好了開展股指期貨結(jié)算的硬件與軟件準(zhǔn)備。

    “但這些目前都僅限于期貨公司等機(jī)構(gòu)�！痹撊耸糠Q，“對(duì)于基金公司，目前關(guān)鍵的問題是，基金托管人與特別結(jié)算會(huì)員能否統(tǒng)一。如果不統(tǒng)一，實(shí)施起來比較麻煩�！被饏⑴c股指期貨第二稿詳細(xì)解釋了結(jié)算銀行直接對(duì)基金管理公司進(jìn)行結(jié)算可能遇到的兩種情況。即，一是基金的托管人、特別結(jié)算會(huì)員(銀行)、期貨保證金存管銀行合一；二是基金的托管人不是期貨結(jié)算銀行，則基金用于期貨交易的資金需要從托管銀行劃轉(zhuǎn)到結(jié)算銀行，需要托管銀行、期貨結(jié)算銀行和基金管理公司三方協(xié)商，建立保證資金安全的機(jī)制。

    交行該人士還表示，除了技術(shù)準(zhǔn)備不足以外，銀行方面面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題就是，銀行與期貨公司相比，參與股指期貨這一新生事物是“先天不足”，即銀行缺乏具備更專業(yè)的期貨背景的相關(guān)人員專門做此項(xiàng)工作。期貨公司有大批經(jīng)驗(yàn)豐富、懂行的專業(yè)人員從事交易結(jié)算工作，但股指期貨對(duì)銀行而言，還是一個(gè)新鮮事物，多數(shù)銀行從業(yè)人員不懂股指期貨為何物，并且大多數(shù)銀行此前在備戰(zhàn)股指期貨方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于交行和農(nóng)行，有些甚至是空白。這嚴(yán)重阻礙了基金通過銀行這一特別交易會(huì)員參與期指的進(jìn)度。同時(shí)，是以基金公司名義與銀行合作，還是以單只基金產(chǎn)品合作，目前都沒有說法。

    基金自身觀望為主

    專家認(rèn)為，股指期貨投資對(duì)基金凈值的影響，就是該股指期貨投資的利得或損失，但由于風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和策略的不同，非套保投資會(huì)因股指期貨的放大作用加劇基金凈值的波動(dòng)及幅度；而套保投資則可以將基金凈值鎖定在管理者擬定的目標(biāo)水平，但可能會(huì)以失去部分收益為代價(jià)。

    股指期貨作為鎖定風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，基金一定會(huì)高度關(guān)注，但記者了解到，在股指期貨發(fā)展初期，多數(shù)基金公司采取觀望態(tài)度。這主要因?yàn)榛饏⑴c此項(xiàng)業(yè)務(wù)的法律法規(guī)層面上依然不夠明晰具體。例如，新老基金參與的程序，老基金面臨召開持有人大會(huì)，修改基金契約等法律法規(guī)的問題，新基金需要在產(chǎn)品報(bào)批時(shí)根據(jù)基金合同等法律文件明確股指期貨的投資策略。這就決定了即使目前推出股指期貨，基金也不會(huì)很快就參與進(jìn)來。正是由于存在著這樣的問題，使得基金在銀行和期貨公司之間進(jìn)退兩難�！皬奈覀兊慕嵌瘸霭l(fā)，肯定是希望與銀行合作，但目前銀行都把主要精力放在期貨公司，主要做期貨公司的市場(chǎng)推廣”，某基金人士無奈表示。

來源：證券時(shí)報(bào)

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