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提前反映滬深300 期指價格發(fā)現(xiàn)功能已經(jīng)初步顯現(xiàn)

2007年05月24日 09:09

    昨日，滬深300指數(shù)收盤于3938點，仿真股指期貨主力合約(IF0706合約)收盤于4282.8點。近期證券市場受到眾多政策面和消息面的影響，指數(shù)出現(xiàn)了平臺整理、滯漲微突的局面。

    區(qū)別滬深300和上證指數(shù)

    參與股指期貨的投資，首先要具體分析現(xiàn)貨指數(shù)。一般來說，很多投資者關(guān)注更多的是上證指數(shù)，甚至有投資者在交易股指期貨時，直接參照上證指數(shù)。事實上，盡管兩種指數(shù)的方向趨勢是一致的，也要區(qū)別不同特性進行操作。

    從去年底起，滬深300指數(shù)較上證指數(shù)漲速要快。究其原因，一方面，滬深300指數(shù)成份股的綜合盈利水平、市盈率、流通性等基本面情況普遍比上證指數(shù)的成份股構(gòu)成好很多；另一方面，股指期貨未來的標(biāo)的物為滬深300指數(shù)，因此機構(gòu)對這種進可攻、退可守的板塊品種非常青睞。從國際市場經(jīng)驗來看，與金融期貨的相關(guān)性很有可能導(dǎo)致未來滬深300指數(shù)成份股板塊整體溢價水平超過很多沒有價值、成長性，或沒有亮點的板塊。

    同時，由于兩種指數(shù)的編制方法不同，判斷兩種指數(shù)的走勢可以分別分析兩種指數(shù)的權(quán)重股。例如上證指數(shù)重點參考工行、中行、上港、招行等幾大權(quán)重股，滬深300指數(shù)重點參考中信證券、招行、浦發(fā)等幾大權(quán)重股。從最近一段時間的走勢來看，低價銀行股穩(wěn)定性特別好，加強了眾多權(quán)重股的穩(wěn)定性，未來一段時間上證指數(shù)的下跌空間極其有限，滬深300指數(shù)在高價權(quán)重股影響下抗跌性方面可能弱于上證指數(shù)。

    股指期貨與現(xiàn)貨曾大幅背離

    近期，股指期貨市場明顯出現(xiàn)了與現(xiàn)貨市場大幅背離的走勢。從5月9日開始持續(xù)至5月15日，滬深300指數(shù)下跌2.61%，仿真股指期貨最新主力合約(IF0706合約)下跌20.81%。四個股指期貨合約平均較滬深300指數(shù)多跌了近15%。

    筆者分析股指期貨這種逆勢行情的成因主要有兩方面：一是遠月股指期貨的升水當(dāng)時較滬深300指數(shù)過大；二是上證指數(shù)在4000點附近震蕩時，參與股指期貨的投資者越來越悲觀，導(dǎo)致震蕩轉(zhuǎn)為下跌弱勢。

    截至目前，在極度恐慌拋空之后，股指期貨行情暫時穩(wěn)定下來。4個月股指期貨合約分別較滬深300指數(shù)升水350點至1800點之間。通過對理論價格的計算和股指短期走勢的判斷，可以發(fā)現(xiàn)近月升水幅度相對合理、中遠月升水幅度處于較高水平。除非股指未來一段時間能夠持續(xù)暴漲，否則對于0709合約，做多動能可能會被現(xiàn)貨市場的正常調(diào)整所弱化。

    股指期貨可預(yù)測現(xiàn)貨

    另據(jù)筆者觀察，在股指期貨的仿真交易中，期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的功能初現(xiàn)。仿真股指期貨主力合約的走勢在正常情況下可以提前反映3-5分鐘后滬深300指數(shù)的走勢，即期貨市場能對股指的未來走勢進行預(yù)期判斷，而且準(zhǔn)確度較高。但股指期貨最后在15∶00-15∶15的交易，對第二日股指走勢的預(yù)測并不是很準(zhǔn)確，因為中間存在的可變因素過多，導(dǎo)致投資者在這15分鐘的交易中極不理性、盲目追漲和殺跌。

    同時，由于現(xiàn)貨市場處于一個牛市上升格局當(dāng)中，每一次調(diào)整都是新的投資機會，因此，現(xiàn)貨市場的股指走勢明顯要強于股指期貨的走勢。同時，股指期貨震蕩遠比現(xiàn)貨股指劇烈，投資者在杠桿放大后的震蕩操作中，驚弓之鳥心態(tài)一覽無余。

    縱觀目前證券市場的發(fā)展態(tài)勢，筆者認為不能輕言頂部，在參與股指期貨的過程中需要的是順勢而為，只有當(dāng)所有趨勢扭轉(zhuǎn)之時，才是一個頂部的真正開始。正如汽車剎車之后還會慣性向前沖一樣，股市也擁有這樣的特性。只有投資者想不到的點位，才會成為股指至高點。建議投資者在投機的過程中適當(dāng)控制保證金倉位，在趨勢沒有完全反轉(zhuǎn)之前不要輕易逆勢做空，可能你會少賺一點，但你的投資風(fēng)險會小很多�？刂骑L(fēng)險是這個市場惟一的生存法則。

來源：國際金融報

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