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基金經(jīng)理走向"砸盤"之路 3000點(diǎn)是誰的底線?

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月23日 08:35

王小明

    3000點(diǎn)失而復(fù)得等待政策底和市場底的共振

    受到周一慣性下跌的拖累，昨日市場大幅低開后一路走低，由于人氣持續(xù)低迷，大面積個(gè)股下跌使得多方難以為繼，盤中權(quán)重指標(biāo)股中國石油(601857)創(chuàng)出15.35元的歷史新低，滬指受此拖累一度擊穿3000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，最低下探至2990點(diǎn)；隨著工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、萬科A等金融、地產(chǎn)股的企穩(wěn)反彈，多方重新收復(fù)3000點(diǎn)關(guān)口，部分抄底資金的介入推動(dòng)大盤迅速脫離3000點(diǎn)一線，至收盤滬指重新站到了3100點(diǎn)的上方，兩市收出帶有下影線的小陽線，但成交量則出現(xiàn)明顯萎縮，顯示出場內(nèi)觀望氣氛依然濃重。

    等待政策底和市場底的共振

    上證綜指一季度跌幅累計(jì)高達(dá)37.63%，創(chuàng)下了15年來季度最大跌幅紀(jì)錄。上周滬指再度暴跌11.4%，創(chuàng)出自1996年底以來的11年最大單周跌幅，而從2007年10月16日的最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)，到本周二的最低點(diǎn)2990.79點(diǎn)，僅僅用了六個(gè)月的時(shí)間，上證綜指的累計(jì)跌幅已經(jīng)超過50%。

    中國證監(jiān)會(huì)20日晚間發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，對上市公司限售股轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了規(guī)范。從管理層關(guān)于“大小非”解禁轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見的意圖看，積極做多的信號(hào)非常明顯。事實(shí)上，從最近管理層的舉措來看，政策面發(fā)出的穩(wěn)定信號(hào)愈發(fā)明顯，雖然3000點(diǎn)區(qū)域作為管理層認(rèn)可的政策底未來仍將會(huì)得到考驗(yàn)，但其內(nèi)在的積極意義值得高度關(guān)注。

    一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入減速周期和“大小非”解禁帶來的定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變，使得A股市場運(yùn)行的主要趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)變。隨著股指大幅調(diào)整，A股市場整體估值風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸降低。截至4月21日收盤價(jià)格計(jì)算，全部A股與滬深300指數(shù)最新動(dòng)態(tài)加權(quán)平均PE值分別約為25.6倍與24.2倍，全部A股加權(quán)平均PB值約為3.9倍，此估值水平下的A股已經(jīng)具備顯著投資價(jià)值。

    但另一方面，當(dāng)前股市面臨的經(jīng)濟(jì)增速下滑和通脹高企并存的宏觀困境，上市公司盈利下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，而從緊的貨幣政策仍將制約A股市場的走強(qiáng)。進(jìn)入2008年以來，“內(nèi)憂外困”的諸多不確定因素導(dǎo)致中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢面臨前所未有的復(fù)雜性。從目前公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然中國GDP增速有所放緩，但貨幣政策難以放松，內(nèi)部的通脹持續(xù)和投資增速反彈，外部次貸危機(jī)的惡化、世界經(jīng)濟(jì)增長放緩和國際大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素，不斷壓制市場神經(jīng)。此外，“大小非”所代表的實(shí)業(yè)資本對市盈率的可接受水平要遠(yuǎn)低于流通股所代表的金融資本，A股市場估值體系仍然面臨重構(gòu)的可能，在這樣的背景下，目前A股市場仍面臨較大的不確定性。因此只有消除上述的不確定性，政策底和市場底產(chǎn)生有效的共振，A股市場才能真正扭轉(zhuǎn)頹勢，走出一波凌厲的回升行情。

    關(guān)注一季報(bào)對個(gè)股結(jié)構(gòu)性影響

    經(jīng)過了前期深幅調(diào)整之后，A股市場估值水平的快速修正已經(jīng)使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大部分得以釋放。盡管3000點(diǎn)區(qū)域未來仍將會(huì)有所反復(fù)，但政策面的預(yù)期封殺了市場進(jìn)一步下挫的空間。而隨著一季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各項(xiàng)指標(biāo)的公布以及上市公司季報(bào)業(yè)績的披露，個(gè)股的分化格局正呈現(xiàn)加速狀態(tài)。事實(shí)上，近期個(gè)股表現(xiàn)圍繞一季報(bào)情況分化明顯。

    因此，關(guān)注價(jià)值成長股，以價(jià)值及成長的確定性來化解市場的不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍然是目前動(dòng)蕩市道下較為可取的投資策略。具體而言，我們建議從低估值和非周期性行業(yè)這兩個(gè)角度選擇品種，對一季度業(yè)績下滑品種、出口導(dǎo)向型品種以及受宏觀調(diào)控以及經(jīng)濟(jì)放緩影響大的周期性行業(yè)，譬如房地產(chǎn)、有色金屬等，應(yīng)堅(jiān)決回避。未來隨著市場人氣的逐漸恢復(fù)，可積極關(guān)注奧運(yùn)、創(chuàng)投等主題類投資品種。另外，全球性的糧荒給農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)種植類企業(yè)帶來的重估機(jī)會(huì)也值得好好把握。(智多盈投資余凱)

來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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