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有人做過一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，目前在一線從事投資管理工作的400來名基金經(jīng)理中，基金管理年限不足1年的約占1/3，任職年限在2年以內(nèi)的超過1半，有2/3的基金經(jīng)理管理基金的時(shí)間在3年以內(nèi)。
這其中，按照國外成熟市場的衡量標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)歷過一輪完整牛熊周期的基金經(jīng)理，業(yè)內(nèi)大概不會(huì)超過20人�！艾F(xiàn)役”（目前管理基金）且基金管理年限達(dá)到9年以上的，估計(jì)兩個(gè)手的指頭就數(shù)過來了。
2008年春天的一個(gè)下午，記者與這珍貴的“十分之一”相遇——匯豐晉信副首席投資官林彤彤。一個(gè)從1999年就開始擔(dān)任基金經(jīng)理，并且至今仍然現(xiàn)役的行業(yè)“老兵”。
用他同事的話來說，林彤彤的從業(yè)年限和中國基金業(yè)（規(guī)范后）的發(fā)展年限一樣長。
第一代基金人
作為中國第一代基金從業(yè)人員，林彤彤的入行過程頗有些機(jī)緣巧合。
1998年，還在復(fù)旦就讀工商管理碩士的林彤彤，恰好碰上了業(yè)內(nèi)第一批5家基金管理公司之一——華安基金正在籌備。作為新生事物，當(dāng)時(shí)基金管理公司的吸引力遠(yuǎn)不如證券公司，但林彤彤卻看到了基金業(yè)在中國的良好發(fā)展前景，于是對(duì)投研興趣頗濃的他便毛遂自薦，進(jìn)入了華安基金籌備組。
歷經(jīng)了辛苦的籌備工作之后，華安基金成立。林彤彤順利地成為華安基金研究發(fā)展部的首批6個(gè)研究員之一。在當(dāng)時(shí)的基金公司中，如此規(guī)模的研究團(tuán)隊(duì)并不多見。
據(jù)說，當(dāng)時(shí)華安基金的研究在業(yè)內(nèi)頗有些口碑。一個(gè)原因是，公司很早就樹立了從基本面出發(fā)的投資理念，研究員形成了在外“跑”公司做調(diào)研的風(fēng)氣。這個(gè)如今不算特別的做法，在當(dāng)時(shí)坐莊風(fēng)氣盛行的市場中，屬于少數(shù)。但它確實(shí)是正確的方向，也鍛煉了一批人才。
1999年，基金公司獲得了發(fā)行第二只封閉式基金的機(jī)會(huì)。具有研究背景的林彤彤被提為基金經(jīng)理，正式開始管理基金投資，由此開始了他的基金經(jīng)理投資生涯。此時(shí)，恰恰是上一輪牛市的起點(diǎn)階段。
從1999年到2006年，A股市場經(jīng)歷了由牛轉(zhuǎn)熊再由熊轉(zhuǎn)牛的不同市場階段。林彤彤分別擔(dān)任了基金安信、基金安久、基金安順、基金安瑞的基金經(jīng)理，此期間所管理的基金每年在同類型基金排名中都名列前茅，并曾獲得晨星年度最佳大規(guī)模封閉式基金經(jīng)理獎(jiǎng)。
2006年，林彤彤進(jìn)入?yún)R豐晉信基金公司擔(dān)任副首席投資官，同時(shí)管理了其后發(fā)行的匯豐晉信龍騰股票基金至今，基金管理生涯已超過9年。
回憶這段時(shí)間，林彤彤認(rèn)為，有兩個(gè)“選擇”很重要。一個(gè)是1997年，他放棄了銀行的穩(wěn)定工作，考上了復(fù)旦的工商管理碩士，為未來的職業(yè)選擇和發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)；另一個(gè)則是之后的加盟基金公司并且出任基金經(jīng)理，跨入了投資行業(yè)。這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的選擇，形成了他現(xiàn)在的事業(yè)軌跡。其重要性，就如同市場關(guān)鍵時(shí)期的投資決策一樣。
以成長抵御波動(dòng)
A股市場近兩年的波動(dòng)可以說是史無前例。前兩年“火箭升空”式的暴漲，再到最近幾個(gè)月“高臺(tái)跳水”式的直線下跌，其市場波動(dòng)幅度之大，熱點(diǎn)變化之快，投資情緒之多變，不僅讓散戶目瞪口呆，即便是一些機(jī)構(gòu)投資者也時(shí)常有“看不懂”的感嘆。
林彤彤對(duì)這種情況顯然已經(jīng)習(xí)以為常，安之若素。當(dāng)然他也認(rèn)為這兩年的市場和過去10年的股市相比呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，最明顯的變化就在于股市真的成了宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，投資者從未象現(xiàn)在這樣關(guān)心GDP、CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、財(cái)政政策和貨幣政策也從未像今天對(duì)股市帶來如此直接的影響，這也說明中國的證券市場以及中國的投資者正逐步走向成熟。
林彤彤認(rèn)為，對(duì)股市投資來說，面對(duì)市場情緒的波動(dòng)是必然經(jīng)歷的過程。當(dāng)市場走好時(shí)候，場內(nèi)人士普遍會(huì)很樂觀，給某個(gè)行業(yè)很高的估值。而當(dāng)市場情緒不佳時(shí)，則可能對(duì)同樣的行業(yè)“百般挑剔”，這恰恰是市場波動(dòng)規(guī)律的一個(gè)體現(xiàn)。
比如，最近的銀行股，市場的判斷從持續(xù)樂觀一下子轉(zhuǎn)變到無論業(yè)績好壞都可成為看空理由，這樣近乎“變臉”的態(tài)度轉(zhuǎn)變非常鮮明。而這個(gè)過程和2004年前后市場對(duì)于周期類股的態(tài)度非常接近。
林彤彤認(rèn)為，面對(duì)市場波動(dòng)，投資者可以有各自的應(yīng)對(duì)化解之道。但是市場波動(dòng)本身無法避免。“股票不是實(shí)業(yè)資產(chǎn)，實(shí)業(yè)資產(chǎn)價(jià)格低到一定程度，會(huì)激發(fā)消費(fèi)需求。而股票作為虛擬產(chǎn)品，非理性價(jià)格可能保持相當(dāng)長的一段時(shí)間。香港市場上，航空股曾經(jīng)長期以低于資產(chǎn)凈值的價(jià)格交易，就是一個(gè)證明。”
而他的應(yīng)對(duì)方法就是盡量尋找“有確定性增長的公司”，以確定的業(yè)績增長來抵御市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
“市場的波動(dòng)很難把握，但是，一些上市公司的未來發(fā)展還是有可能通過深入調(diào)研加以把握的。如果一家公司目前的估值是可接受的，經(jīng)歷了2~3年的快速增長后，這個(gè)公司的估值還會(huì)大幅下降。即便市場估值水平有大幅調(diào)整，這樣的投資依然是安全的�！�
選股“三部曲”
“而這種投資方法的成功關(guān)鍵是三條。第一是研究，第二是信心，第三是堅(jiān)忍的態(tài)度。”林彤彤認(rèn)為。
這其中研究是基本，投資的信心來源于研究深度。基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)，心態(tài)，化解壓力的能力也很重要。作為基金經(jīng)理要有足夠的堅(jiān)持和承受能力，維持自己的風(fēng)格，并為投資人創(chuàng)造最大的回報(bào)。
當(dāng)然，對(duì)于這種注重成長、長期投資的投資理念而言，精選個(gè)股的能力是這種方法能否表現(xiàn)良好的關(guān)鍵。巴非特曾有名言：“時(shí)間是好公司的朋友，但卻是差公司最大的敵人”。
那么挑選長期投資標(biāo)的有何方法呢？
林彤彤透露，精選股票的挑選總體上是三部曲：
第一方面是判斷行業(yè)發(fā)展前景。看這個(gè)行業(yè)未來3~5年能否有看得到的增長。有中長期成長前景的行業(yè)里，跑出好公司的股票概率更大。
第二方面是管理層的判斷。林彤彤認(rèn)為，除非是壟斷性行業(yè)。否則任何行業(yè)，管理層的表現(xiàn)都是很重要的。而這中間也非�？简�(yàn)研究團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水平和調(diào)研能力。包括，辨別真?zhèn)涡畔⒌哪芰Α?
第三方面則是公司層面的一些優(yōu)勢，這些優(yōu)勢能夠使得公司能避免市場的殘酷競爭，同時(shí)保持持續(xù)成長的能力。比如技術(shù)優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢等等。
以他長期投資的某化肥上市公司為例。首先，中國對(duì)這個(gè)行業(yè)產(chǎn)品的需求非常大，國內(nèi)供應(yīng)短缺，產(chǎn)品進(jìn)口依賴度很大，國家肯定要扶持國內(nèi)生產(chǎn)。另外，公司所在地又是該產(chǎn)品少數(shù)幾個(gè)產(chǎn)區(qū)。其三，公司國內(nèi)競爭對(duì)手很少，市場需求很高。這樣才能得出公司持續(xù)增長前景很明確的結(jié)論。
而一旦找到這樣的投資機(jī)會(huì)，它的投資回報(bào)也必然豐厚。同樣上述那家公司，在過去6年中，年年都有超越市場的良好表現(xiàn)，累計(jì)下來的股價(jià)漲幅超過10倍。完全抵御了同期市場波動(dòng)的考驗(yàn)。
主題投資時(shí)代
林彤彤判斷，在經(jīng)歷了過去兩年A股市場以經(jīng)濟(jì)高速增長背景下的“業(yè)績增長”為主要投資線索之后， 2008-2009年的市場熱點(diǎn)很可能讓位于“主題輪動(dòng)”。2008年初的一波農(nóng)業(yè)股行情，個(gè)中“主題投資”的意味就很濃。
從國外市場的歷史上看，各類主題事件驅(qū)動(dòng)所產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)往往具備更大的估值彈性和想象空間，因此比較容易在整體處于較高估值水平的市場之中引發(fā)進(jìn)一步的價(jià)值重估。
在2008年，他預(yù)計(jì)將主要有如下幾類主題投資機(jī)會(huì)：
升值主題：2008-2009年人民幣升值預(yù)期將會(huì)延續(xù)。匯率升值可以導(dǎo)致貿(mào)易品行業(yè)與非貿(mào)易品行業(yè)相對(duì)價(jià)格的變化，由此帶來非貿(mào)易品行業(yè)價(jià)格和利潤的顯著上升。根據(jù)研究，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率越高，下游行業(yè)（或非貿(mào)易品行業(yè)）的利潤份額越高。
內(nèi)需主題：受益于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，以及內(nèi)地居民財(cái)富的大幅增長，預(yù)計(jì)國內(nèi)消費(fèi)將繼續(xù)升溫，尤其在通貨膨脹水平較高時(shí)期，部分具有價(jià)格轉(zhuǎn)移能力的品牌消費(fèi)品更是會(huì)有相對(duì)突出的表現(xiàn)。
節(jié)能環(huán)保主題：來自環(huán)保，成本的壓力將導(dǎo)致部分具備顯著規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)在2008年出現(xiàn)加速重組，這也將帶來顯著的投資機(jī)會(huì)。包括化工，水泥，焦炭等行業(yè)，以節(jié)能環(huán)保為契機(jī)，以大型央企為主的行業(yè)整合已經(jīng)拉開帷幕。
奧運(yùn)主題:2008年奧運(yùn)會(huì)將成為中國企業(yè)走向世界的一次展示大會(huì)，品牌消費(fèi)品企業(yè)將是本次奧運(yùn)會(huì)的最大長期受益者，而酒店旅游航空等企業(yè)則有望短期受益奧運(yùn)會(huì)所帶來的暴發(fā)性盈利增長機(jī)會(huì)。
另外，包括資產(chǎn)注入主題、創(chuàng)業(yè)板主題、股指期貨主題也可能在相關(guān)主題事件條件成熟時(shí)有所表現(xiàn)。
“展望2008年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)面臨國內(nèi)高通貨膨脹和外部經(jīng)濟(jì)不確定性的雙重影響，上市公司盈利增長速度以及較高的估值水平將面臨較大的挑戰(zhàn)，因此主題投資機(jī)會(huì)可能會(huì)貫穿全年。”林彤彤最后如此總結(jié)。
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