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上投摩根總監(jiān)孫延群:通脹不構(gòu)成投資主題

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月13日 07:03

周宏

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)，2月份CPI同比上漲8.7%，環(huán)比上漲2.6%。同時(shí)，2月份中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)也出現(xiàn)較大波動(dòng)，引起了市場(chǎng)高度關(guān)注。對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的投資策

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略，記者日前采訪(fǎng)了上投摩根投資總監(jiān)孫延群。

    關(guān)于通脹數(shù)據(jù)，孫延群認(rèn)為，今年一二月份CPI數(shù)據(jù)跳升，肯定包含了諸如雪災(zāi)這樣的客觀因素。但目前的通脹應(yīng)不是局部性原因造成，而主要是由于經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展的時(shí)間過(guò)久，以及貨幣政策、財(cái)政政策等諸多因素導(dǎo)致的。未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策究竟在通脹和增長(zhǎng)的目標(biāo)之中做如何抉擇。是他目前高度關(guān)注的方面。

    在具體投資決策上，他認(rèn)為，通貨膨脹的出現(xiàn)是一個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素，考慮到貨幣緊縮等原因，大多數(shù)行業(yè)會(huì)因?yàn)橥浵萑霅盒匝h(huán)，只有少數(shù)行業(yè)例如上游的資源行業(yè)等受到的影響較小，另外受政策緊縮影響較小的是下游防御性行業(yè)。而中間制造業(yè)將是總體上受壓力最大的行業(yè)。

    就目前數(shù)據(jù)看，對(duì)于今年的固定資產(chǎn)投資力度，他個(gè)人傾向還將保持比較平穩(wěn)的預(yù)期。貨幣政策緊縮固然會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資造成不利影響，但國(guó)家也會(huì)加大在財(cái)政方面的投入。在外部需求下落的環(huán)境下，政府可能會(huì)通過(guò)基礎(chǔ)建設(shè)等方式加大內(nèi)需�？傮w上投資保持平穩(wěn)的可能性較大。

    在受投資影響較大的行業(yè)中。孫延群認(rèn)為還要進(jìn)一步區(qū)分不同情況，對(duì)于受政策驅(qū)動(dòng)影響較大的行業(yè)例如基礎(chǔ)建設(shè)，目前并不需要回避，相反深跌后可能是投資的機(jī)會(huì)。而對(duì)于受房地產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，則需要根據(jù)供給情況做出一定的調(diào)整。

    對(duì)于近期備受關(guān)注的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，孫延群認(rèn)為單看2月份出口增長(zhǎng)水平確實(shí)非常低，但如果1、2月份合并起來(lái)看，還是可以看到增長(zhǎng)的趨勢(shì)的。目前最值的關(guān)注的是，在一系列出口政策變化以及升值等影響下，出口已較去年有顯著的下滑。

    目前看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要看的還是靠出口和投資拉動(dòng)，消費(fèi)起的作用相對(duì)穩(wěn)定。因此，出口市場(chǎng)的大幅波動(dòng)肯定會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響。從總體來(lái)看，上投摩根會(huì)回避出口依存度高的行業(yè)，但個(gè)別行業(yè)也具備相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這類(lèi)企業(yè)受到的影響較小。

    在具體投資，他也會(huì)根據(jù)具體行業(yè)和公司的情況來(lái)做定奪。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源主要是低成本低價(jià)格、成本轉(zhuǎn)嫁能力較差的公司而言，會(huì)有所回避。但是對(duì)于性?xún)r(jià)比很高，凈利潤(rùn)率很高的一些公司，比如一些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)械行業(yè)上市公司，成本上升對(duì)這些公司的經(jīng)營(yíng)影響不會(huì)很大。

    對(duì)于目前業(yè)內(nèi)分歧非常大的金融類(lèi)股票，孫延群表示，明確的結(jié)論目前還無(wú)法做出，還要等實(shí)際的狀況和具體的數(shù)據(jù)支持。2008年上市公司的銀行業(yè)績(jī)會(huì)非常好，但對(duì)銀行業(yè)的看法更要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)走向，因?yàn)殂y行業(yè)是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)最明顯的行業(yè)。現(xiàn)在看來(lái)，銀行業(yè)還沒(méi)有出現(xiàn)壞賬大幅上升的情況。近期的表現(xiàn)顯示市場(chǎng)還是比較情緒化。

    孫延群認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，銀行股的投資前景由中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來(lái)決定。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年出現(xiàn)拐點(diǎn)，那么銀行股前景就不是很好，但如果經(jīng)濟(jì)只是一個(gè)階段性調(diào)整，目前將只是一個(gè)短期回調(diào)。他個(gè)人認(rèn)為，還是應(yīng)該關(guān)注的還是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期因素是否還在，動(dòng)力是否還在。而在短期看，一季報(bào)的數(shù)據(jù)對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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