選擇合理的配置組合
《新財(cái)經(jīng)》:2008年基金的主要投資方向是什么?看好哪些行業(yè)?哪類的股票?還應(yīng)該注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?
胡卓文:2008年首選策略是內(nèi)需和成長(zhǎng)。我們看好內(nèi)需類行業(yè),包括連鎖業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、化工、旅游。由于國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速下行,中國(guó)出口行業(yè)受到影響,建議規(guī)避出口導(dǎo)向和周期性行業(yè)。另外,一些事件型的投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注:如人民幣升值、股指期貨推出、國(guó)資整合、奧運(yùn)會(huì)等。
趙迪:隨著A股市場(chǎng)波動(dòng)幅度的加大,投資者不斷攀升的心理預(yù)期收益率可能會(huì)與基金的實(shí)際收益產(chǎn)生巨大的落差。當(dāng)這種落差出現(xiàn)的時(shí)候,以散戶為主的基金持有人結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的一面就會(huì)表現(xiàn)出來(lái),并導(dǎo)致出現(xiàn)開(kāi)放式基金助漲助跌的效應(yīng)將會(huì)在2008年有一個(gè)淋漓盡致的表現(xiàn)。比如因?yàn)橥话l(fā)事件(周邊股市暴跌、利空政策等)引起股票市場(chǎng)的非理性波動(dòng),基金凈值可能出現(xiàn)較大損失并導(dǎo)致基金贖回潮?傊,由于基金持有人結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是我們必須要面對(duì)和警惕的。
《新財(cái)經(jīng)》:基于2008年的慣性,基民的熱情依然會(huì)很高。在這種情況下,投資者該如何看待2008年的基金市場(chǎng)?應(yīng)該關(guān)注哪類基金?
趙迪:隨著基金成為A股市場(chǎng)中的絕對(duì)主力,整體而言戰(zhàn)勝市場(chǎng)的難度會(huì)越來(lái)越大。如果把所有基金的股票資產(chǎn)看做一攬子投資組合,該組合基本會(huì)與基準(zhǔn)指數(shù)保持高度相關(guān)。加之倉(cāng)位控制和交易成本的緣故,基金作為一個(gè)整體,難以戰(zhàn)勝市場(chǎng),多數(shù)基金不可能為投資者獲取超額收益。
2008年,盡管我們認(rèn)為偏股型基金絕對(duì)收益可能隨著指數(shù)漲幅的收窄而出現(xiàn)大幅下降,但基金相對(duì)于指數(shù)的收益,或許會(huì)比2007年略好,這是因?yàn)榛鸬膬?yōu)勢(shì)在震蕩市中往往會(huì)有一個(gè)很好的表現(xiàn)。2008年市場(chǎng)的震蕩時(shí)間將會(huì)大幅拉長(zhǎng),將給基金帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。不過(guò),從整體上來(lái)說(shuō),基金整體跑輸指數(shù)的局面恐怕不會(huì)有所改觀。
胡卓文:2008年市場(chǎng)走勢(shì)的主題應(yīng)該是寬幅震蕩,指數(shù)將在4500~6500點(diǎn)之間震蕩。投資者對(duì)于2008年基金的收益,應(yīng)該降低預(yù)期。
首選是封閉式基金。2007年封閉式基金的折價(jià)幅度大幅收窄,凈值增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的價(jià)格上漲將更加顯著。由于封閉式基金80%股票倉(cāng)位的限制以及相對(duì)固定和小的資產(chǎn)規(guī)模,使得在震蕩行情中有“船小好掉頭”的優(yōu)勢(shì)。因此,凈值收益的相對(duì)抗跌能夠保證市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)抗跌。值得關(guān)注的是,一系列事件的推動(dòng)也能對(duì)基金的價(jià)格有向上的刺激作用。
其次是主動(dòng)操作型的開(kāi)放式偏股型基金。2008年應(yīng)該選取穩(wěn)健收益型的基金,因?yàn)閷挿鹗幍男星楸厝皇惯@類基金的收益水平出現(xiàn)分化,2007年的全線上漲將不會(huì)重演。
任瞳:如果相信2008年仍然是牛市,或者是震蕩上行的慢牛,那么,最好的選擇是指數(shù)基金。國(guó)內(nèi)基金業(yè)的確也存在一批業(yè)績(jī)佳、持續(xù)性好的基金產(chǎn)品,但在目前透明度還不算很高、有效性偏弱、存在大量超額收益機(jī)會(huì)的市場(chǎng)中,輕易放棄主動(dòng)運(yùn)作的基金產(chǎn)品,不能算是理智的做法。因此,還是要做組合,“核心-衛(wèi)星”(Core-satellite Strategy)就是很好的配置方法。
《新財(cái)經(jīng)》:“核心-衛(wèi)星”是怎樣配置的?
任瞳:“核心-衛(wèi)星”策略是舶來(lái)品,是一種資產(chǎn)配置策略。通俗地講,“核心-衛(wèi)星”策略就是將整體資產(chǎn)分成兩部分,每個(gè)部分由不同的投資對(duì)象組成,其中一部分在整個(gè)投資組合中所占的權(quán)重更大些,將決定整體資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平,稱之為“核心”。另一部分在整個(gè)投資組合中所占的權(quán)重略小,與核心組合的關(guān)系就像一顆顆衛(wèi)星圍繞著行星運(yùn)轉(zhuǎn),稱之為“衛(wèi)星”!昂诵摹钡奶攸c(diǎn)是占比高、穩(wěn)定性強(qiáng)、一般不發(fā)生大的調(diào)整,“衛(wèi)星”的特點(diǎn)是占比小、可以經(jīng)常變動(dòng),從而在對(duì)象的選擇上“核心”的表現(xiàn)要求比較穩(wěn)定,而在“衛(wèi)星”的選擇上則可以更加主動(dòng)、積極和靈活,往往起到錦上添花的作用。
《新財(cái)經(jīng)》:2008年,如何以“核心-衛(wèi)星”策略來(lái)進(jìn)行基金投資?
任瞳:2008年A股“瘋牛”重現(xiàn)的概率將大大降低,慢牛格局應(yīng)該在意料之中。如果市場(chǎng)如預(yù)料的那樣,指數(shù)基金的表現(xiàn)將在概率上優(yōu)于主動(dòng)基金。相比主動(dòng)基金,指數(shù)基金在牛市中的優(yōu)勢(shì)是確保投資者永遠(yuǎn)不會(huì)有踏空的危險(xiǎn)。此時(shí),只要判斷市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)是否向上。如果答案是肯定的,毫無(wú)疑問(wèn),指數(shù)基金將作為投資者的核心品種來(lái)配置。主動(dòng)基金作為爭(zhēng)取獲得超額收益的手段,可以作為外圍配置。
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