編者按
隨著2007年最后一個(gè)交易日的結(jié)束，基金收益率排名也隨之出爐。從排名居前和靠后的基金分布情況來看，基金業(yè)績的持續(xù)性并不強(qiáng)。2007年是基民收獲的一年，雖然2008年的形勢已不同從前，但是，無論市場如何變幻，基金投資依然是未來的主題。本期“機(jī)構(gòu)視點(diǎn)”在回顧2007年基金走勢的同時(shí)，為2008年的投資厘清一個(gè)方向。
文/本刊記者 李 斌
國內(nèi)A股市場在經(jīng)歷了兩年超乎預(yù)期的上漲后，2008年將處于令人憂慮的十字路口。在這樣的形勢下，基金會演繹怎樣的行情？投資者將怎樣把握新一年的機(jī)會？本期我們邀請了聯(lián)合證券首席基金分析師任瞳、東方證券基金分析師胡卓文、《股市動態(tài)分析》雜志基金部主任趙迪一起謀劃2008年基金的投資機(jī)會。
基金業(yè)績不具備持續(xù)性
《新財(cái)經(jīng)》：2007年的股市已經(jīng)結(jié)束，基金的收益排名也已出來，從排名上看，呈現(xiàn)了怎樣的特點(diǎn)？
趙迪：從股票型和配置型開放式基金收益率(表1～表2)以及封閉式基金收益率來看，在排名居前的25只基金中，僅有華夏基金管理公司、博時(shí)基金管理公司、易方達(dá)基金管理公司和嘉實(shí)基金管理公司分別占據(jù)2席，其余17只產(chǎn)品隸屬于不同的基金管理公司。
這一結(jié)果表明，并沒有哪家基金管理公司在投資管理方面具有絕對的實(shí)力，往往僅有1~2只明星產(chǎn)品比較突出。相比較績優(yōu)產(chǎn)品，2007年表現(xiàn)較差的基金分布相對比較集中。尤其是富國基金管理公司和泰達(dá)荷銀基金管理公司，而這兩家基金公司的部分產(chǎn)品曾經(jīng)在2006年和2005年有過很不錯(cuò)的表現(xiàn)。再次說明國內(nèi)基金業(yè)績表現(xiàn)不具備持續(xù)性。
因此，依據(jù)某一年度基金排名選擇產(chǎn)品的做法，其意義相對有限。作為基金投資者，如果想通過歷史業(yè)績選擇產(chǎn)品，建議綜合考慮最近半年、一年、兩年、三年的業(yè)績表現(xiàn)，選擇在四個(gè)區(qū)間段中都能夠名列前茅的基金產(chǎn)品。遺憾的是，這樣的產(chǎn)品實(shí)屬鳳毛麟角。
《新財(cái)經(jīng)》：2007年基金的火暴是由什么因素推動的？基金產(chǎn)品有什么特色？
趙迪：A股市場連續(xù)兩年的牛市行情是支撐基金市場迅速發(fā)展的重要基礎(chǔ)。換句話說，基金市場的繁榮主要來自外部環(huán)境的改善，基于行業(yè)內(nèi)生性的增長其實(shí)十分有限。
最新數(shù)據(jù)顯示，扣除QDII產(chǎn)品外的364只基金，2007年末資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到了3.275萬億元，是2006年年底的3.82倍。這種增長主要來自偏股型基金的增長。從2005年貨幣市場基金的熱銷以及其后大規(guī)模贖回的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來看，這種基于外部環(huán)境改善所帶來的增長并不具備持續(xù)性。
2007年，不管是基金新發(fā)產(chǎn)品還是老產(chǎn)品的持續(xù)營銷，基本集中在股票型基金和配置型基金。不管是從招募說明書還是實(shí)際投資策略來看，多數(shù)偏股型基金產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯的同質(zhì)化，產(chǎn)品差異化特征不足，表明在大牛市環(huán)境下，基金管理公司缺乏進(jìn)一步創(chuàng)新的動力。
《新財(cái)經(jīng)》：2008年，基金市場將是一個(gè)怎樣的狀態(tài)？
趙迪：2008年，基金市場的優(yōu)勝劣汰會進(jìn)一步加劇，股票型基金的絕對收益水平將出現(xiàn)較大水平的下降。這是因?yàn)锳股市場整體估值水平已經(jīng)處于歷史高位，進(jìn)一步提升的空間不大，而上市公司業(yè)績的增長速度也將在2008年明顯放緩。在這種背景之下，2007年股票型基金平均超過100%的收益率水平不可能在2008年重演。
與此同時(shí)，基金行業(yè)的市場集中度可能會進(jìn)一步提升，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)失衡的局面可能會隨著股票型基金絕對收益率的下降而得到一定程度的改善。
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