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新年伊始，私募界冰火兩重天，一邊是“陽(yáng)光私募第一人”趙丹陽(yáng)默然清盤(pán)暫別A股市場(chǎng)，用這種堪稱(chēng)極端的方式看空A股市場(chǎng)，而另一邊是許多陽(yáng)光私募喧囂成立，各種推介會(huì)不絕于耳，他們認(rèn)為存在巨大淘金的機(jī)會(huì)。私募看法不一，多空分歧巨大。
趙丹陽(yáng)主動(dòng)清盤(pán)
“我們永遠(yuǎn)是寧可錯(cuò)失不要冒進(jìn)，在每次投資上活下來(lái)是永遠(yuǎn)第一位的�！壁w丹陽(yáng)如是解釋自己的生存理念。
他也是這樣做的。2008年新年伊始，赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理趙丹陽(yáng)將旗下與深國(guó)投、平安信托聯(lián)合發(fā)行的5只私募信托產(chǎn)品清盤(pán)。其實(shí)，趙丹陽(yáng)早在3000多點(diǎn)的時(shí)候，就一路看空，選擇了以打新股作為主要投資方式，隨著股市一路攀上5000點(diǎn)、6000點(diǎn)，選擇離開(kāi)看不懂的市場(chǎng)也在意料之中。
在2004年初的漫漫熊市中，趙丹陽(yáng)依然殺回A股市場(chǎng)，率先成立了第一只證券投資類(lèi)信托計(jì)劃，抄到了市場(chǎng)的大底。2005年5月25日，A股跌至1060點(diǎn)，市場(chǎng)哀鴻一片，而趙丹陽(yáng)卻基于中國(guó)強(qiáng)勁的基本面，宣稱(chēng)A股未來(lái)三到五年會(huì)達(dá)到3000到5000點(diǎn)。但沒(méi)有料想到，A股卻用了不到一年的時(shí)間就攀上了趙丹陽(yáng)預(yù)期中的三到五年的高度，此時(shí)，趙丹陽(yáng)選擇了以打新股作為主要投資方式，隨著股市一路攀上5000點(diǎn)、6000點(diǎn)，趙丹陽(yáng)理所當(dāng)然地選擇離開(kāi)看不懂的市場(chǎng)。
“回頭看，我們過(guò)早地出局。指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個(gè)謎。”趙丹陽(yáng)說(shuō)。
事實(shí)上，在趙丹陽(yáng)看空市場(chǎng)的之際，陽(yáng)光私募依然雨后春筍般在深圳、北京、廈門(mén)、重慶等各地信托公司發(fā)行，僅深國(guó)投一家在去年12月中就有13只陽(yáng)光私募發(fā)行。就在昨日，由原工銀瑞信投資總監(jiān)江暉操刀的深圳市星石投資舉行了深國(guó)投·星石4期/5期進(jìn)行了投資者見(jiàn)面會(huì)，而不到半年前，這家公司就才推出第一只產(chǎn)品。你方唱罷我登臺(tái)，在別人熱鬧之際，趙丹陽(yáng)選擇離開(kāi)，是否踏空牛市尚需時(shí)間檢驗(yàn)。
被譽(yù)為私募道德標(biāo)桿
趙丹陽(yáng)的離去引起了私募界的軒然大波，雖然對(duì)他的市場(chǎng)判斷并不認(rèn)同，但這并不妨礙私募同行對(duì)其道德的贊譽(yù)。
人們將趙丹陽(yáng)這次主動(dòng)清盤(pán)與巴菲特1969年解散合伙人公司、老虎基金解散相提并論，這些事件的共同就是本質(zhì)就是不拿投資者的錢(qián)去冒險(xiǎn)，堅(jiān)守自己的投資理念。
深圳金融顧問(wèn)協(xié)會(huì)（實(shí)質(zhì)上是深圳私募人士聯(lián)絡(luò)的行業(yè)協(xié)會(huì)）秘書(shū)長(zhǎng)李春瑜說(shuō)，“趙丹陽(yáng)個(gè)性非常鮮明，在市場(chǎng)不符合其投資理念時(shí)，他認(rèn)為沒(méi)有好股票時(shí)，清盤(pán)是一種對(duì)投資者負(fù)責(zé)的行為，他沒(méi)有像某些公募、私募那樣拿投資者的利益去博個(gè)人利益最大化，值得尊敬�！�
據(jù)知情人士透露，其中趙丹陽(yáng)牽頭管理的國(guó)內(nèi)五只信托產(chǎn)品總規(guī)模約為15億，管理費(fèi)約為1.5%，而績(jī)效費(fèi)則為超額收益的20%，即使不考慮績(jī)效提成，每年收取的管理費(fèi)也極為可觀(guān)。
某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，趙丹陽(yáng)必然在我國(guó)私募基金發(fā)展史上留下濃墨重彩的一筆。一是他把私募信托的方式引入國(guó)內(nèi)，讓其他募基金發(fā)展避開(kāi)了法律障礙，蓬勃發(fā)展；二是當(dāng)他的投資理念與市場(chǎng)背離時(shí)，能夠拋棄了一己私念，毅然解散基金，頗有美國(guó)巴菲特和老虎基金創(chuàng)始人之風(fēng)。
私募業(yè)績(jī)不敵公募?jí)毫薮?/STRONG>
雖然不像2006年那樣牛氣沖天，2007年股市依然漲幅巨大，兩市上千只個(gè)股股價(jià)翻番，但數(shù)據(jù)卻說(shuō)明私募的業(yè)績(jī)卻并不很理想。
根據(jù)深國(guó)投的數(shù)據(jù)顯示，最近六個(gè)月以來(lái)，赤子之心在深國(guó)投的3只產(chǎn)品收益率僅有10%左右，明達(dá)投資旗下的3只產(chǎn)品收益率也不到10%，收益率較高的億龍中國(guó)和億龍中國(guó)二期也只有31.8%和36.51%。同期，滬深指數(shù)的漲幅約在42%，絕大部分的私募跑輸大盤(pán)。
另?yè)?jù)測(cè)算，幾家頂尖私募2007年的投資業(yè)績(jī)也只有70%多，最好的一家投資業(yè)績(jī)?yōu)?9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期公募的投資業(yè)績(jī)。去年，股票型基金的平均年收益率達(dá)到128%，積極配置型基金達(dá)到104.5%。無(wú)論如何解釋?zhuān)瑪?shù)據(jù)勝于雄辯，私募業(yè)績(jī)不敵公募。
在每月定期公布的業(yè)績(jī)單前，陽(yáng)光私募的壓力空前巨大。一位私募掌門(mén)人坦言，“壓力太大了，夜里常睡不著，非常焦慮，還掉頭發(fā)，這種壓力是成立陽(yáng)光私募前未曾預(yù)料到的。雖然我們的業(yè)績(jī)也還不錯(cuò)，盤(pán)子也不大，但在投資者寄予的很高期望面前，作為負(fù)責(zé)任的投資顧問(wèn)就是壓力很大�！�
睿信投資董事長(zhǎng)李振寧也表示，每個(gè)月定期公布業(yè)績(jī)單給私募很大的壓力，也不利于投資者的長(zhǎng)線(xiàn)投資理念培養(yǎng)，國(guó)外的私募像巴菲特那樣，每年才給投資者一次報(bào)告，國(guó)內(nèi)的陽(yáng)光私募應(yīng)該三個(gè)月公布一次業(yè)績(jī)，不要去和公募比透明度。
趙丹陽(yáng)的疑問(wèn)值得思考
趙丹陽(yáng)離開(kāi)A股市場(chǎng)并不說(shuō)明股市失去了投資機(jī)會(huì)，但是股市的投資難度卻在加大。這一點(diǎn)可以從去年年末今年年初券商發(fā)布的謹(jǐn)慎看多的年度策略中看出。
平安證券在近日發(fā)布的2008年策略報(bào)告中指出，2008年A股市場(chǎng)繼續(xù)震蕩上行，在不確定性政策背景下，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。預(yù)計(jì)2008年市場(chǎng)將不會(huì)再延續(xù)過(guò)去兩年來(lái)的單邊上漲走勢(shì)，而是呈大幅震蕩的走勢(shì)，上證指數(shù)高點(diǎn)在7000點(diǎn)附近，低點(diǎn)在4000點(diǎn)附近。
招商證券指出，在理性繁榮的情景下，2008年上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為4500點(diǎn)—7500點(diǎn)，業(yè)績(jī)浪最可能在一季度發(fā)生。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化和資金供求情況來(lái)推測(cè)，牛市的基礎(chǔ)依舊健康，但牛市正在逐步進(jìn)入“下半場(chǎng)”，只是處于“下半場(chǎng)”的較早期，信貸控制的力度和持續(xù)時(shí)間構(gòu)成了市場(chǎng)在中短期內(nèi)最大的不確定性。
趙丹陽(yáng)離去時(shí)留給市場(chǎng)幾個(gè)值得深思的問(wèn)題：1、目前市場(chǎng)的整體平均市盈率水平合理嗎？2、公司股票的市盈率水平合理嗎？3、市盈率指標(biāo)足以反映公司的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)嗎？4、是否有更好的風(fēng)險(xiǎn)——收益的測(cè)度手段？無(wú)論答案多么不同，但這幾個(gè)問(wèn)題值得投資界認(rèn)真思考。
部分信托計(jì)劃產(chǎn)品凈值表現(xiàn)
| 產(chǎn)品名稱(chēng) |
每月開(kāi)放日 |
凈值 |
近六月增長(zhǎng)率 |
累計(jì)增長(zhǎng)率 |
成立日期 |
更新日期 |
| 億龍中國(guó) |
5日 |
308.27 |
31.80% |
208.27% |
2006.4.18 |
2007.12.05 |
| 赤子之心(中國(guó)) |
15日和尾日 |
136.41 |
10.68% |
192.41% |
2004.2.20 |
2007.12.29 |
| 明達(dá) |
15日和尾日 |
182.28 |
4.06% |
170.28% |
2005.11.28 |
2007.12.14 |
| 景林穩(wěn)健 |
10日 |
267.62 |
36.70% |
167.62% |
2006.10.31 |
2007.12.10 |
| 赤子之心投資哲學(xué) |
15日和尾日 |
123.98 |
10.58% |
159.98% |
2005.1.25 |
2007.12.29 |
| 明達(dá)2期 |
10日 |
214.55 |
9.59% |
114.55% |
2006.10.24 |
2007.12.10 |
| 天馬 |
5日 |
164.4 |
28.60% |
114.40% |
2006.9.11 |
2007.12.05 |
| 萬(wàn)利富達(dá) |
20日 |
185.92 |
24.69% |
85.92% |
2007.3.20 |
2007.12.20 |
| 億龍中國(guó)2期 |
10日 |
171.5 |
36.51% |
71.50% |
2007.2.16 |
2007.12.10 |
| 睿信 |
10日 |
168.32 |
5.62% |
68.32% |
2007.2.8 |
2007.12.10 |
| 尚誠(chéng) |
20日 |
161.02 |
20.16% |
61.02% |
2007.3.28 |
2007.12.20 |
| 景林豐收 |
20日 |
156.37 |
26.88% |
56.37% |
2007.3.30 |
2007.12.20 |
| 林園 |
20日 |
151.24 |
14.10% |
51.24% |
2007.2.28 |
2007.12.20 |
| 民森B號(hào) |
25日 |
133.67 |
33.67% |
33.67% |
2007.6.25 |
2007.12.25 |
| 民森A號(hào) |
25日 |
133.38 |
33.38% |
33.38% |
2007.6.25 |
2007.12.25 |
| 明達(dá)3期 |
20日 |
129.67 |
5.87% |
29.67% |
2007.4.2 |
2007.12.20 |
| 赤子之心（中國(guó)）2期 |
15日和尾日 |
113.33 |
9.86% |
21.33% |
2007.2.26 |
2007.12.29 |
| 睿信2期 |
25日 |
103.89 |
6.52% |
3.89% |
2007.6.15 |
2007.12.25 |
| 睿信3期 |
25日 |
102.97 |
5.98% |
2.97% |
2007.6.16 |
2007.12.25 |
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