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"私募教父"全線做空私募對2008走勢看法分歧

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月04日 07:02

簡俊東

    趙丹陽再次選擇了成為國內(nèi)的第一個吃螃蟹者。

    1月2日,赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理趙丹陽的<致投資者的一封信>掛在赤子之心的網(wǎng)上。在信中，趙丹陽就旗下信托基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù)表示致歉，并且表示“經(jīng)過慎重考慮，并和兩個信托公司溝通后，赤子之心作為顧問的所有信托將盡快清盤”，這是國內(nèi)首次有機(jī)構(gòu)選擇主動清盤。

    趙丹陽是國內(nèi)私募信托基金的開拓者，2004年2月20日，“深國投?赤子之心(中國)集合資金信托”募集成立，這是國內(nèi)成立的首只私募信托基金，也開創(chuàng)了私募信托基金這一私募陽光化模式，這一模式已經(jīng)被后來者所大量復(fù)制。

    但是在跟隨者大干快上時，當(dāng)年的開拓者卻毅然選擇了離開。

    “趙丹陽實(shí)際上只是看空A股，但是他還是看好中國的投資機(jī)會�！敝槿耸扛嬖V記者。

    記者掌握的信息顯示，赤子之心旗下主要投資于H股的赤子之心中國成長投資基金至今仍滿倉持有港股，至今規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約7億港幣。

    15億私募清盤

    “實(shí)際上，在國外對沖基金找不到好的投資標(biāo)的時，就會選擇清盤，這是很正常的行為�！背嘧又娜耸吭谡劶扒灞P旗下的基金時，如此表示。

    “資產(chǎn)管理是一項(xiàng)旱澇保收的工作,即使投資收益不好，但是管理費(fèi)還是照收，這么一塊肥肉,現(xiàn)在大家都是削尖腦袋往里鉆，這時候能夠選擇放手，這需要多大的勇氣？”某私募人士對于趙丹陽的清盤行為表示贊賞。

    據(jù)記者掌握的信息顯示，赤子之心資產(chǎn)管理公司清盤的信托基金是在深國投和平安信托兩家信托發(fā)行的五只信托基金產(chǎn)品。而赤子之心和國泰君安資產(chǎn)管理(亞洲)公司合作推出的赤子之心中國成長投資基金不在清算之列，此基金是赤子之心最早的一個對沖基金，在香港募集成立，主要投資于香港市場。

    赤子之心選擇對旗下的五只信托基金清盤，這意味著赤子之心每年需要放棄上億的收入。

    按照赤子之心的收入分配設(shè)置，赤子之心的收入來自管理費(fèi)和績效費(fèi)用，管理費(fèi)約為1.5%，而績效費(fèi)則為超額收益的20%。

    而知情人士告訴記者，赤子之心旗下的6只產(chǎn)品的總規(guī)模為20多億，其中國內(nèi)五只產(chǎn)品總規(guī)模約為15億，而今年以來,赤子之心成立較早的三只信托基金收益率均達(dá)到百分之四十多，這三只信托產(chǎn)品規(guī)模約為10億，其能夠提取的績效收益就會達(dá)到約8000萬，而其余兩只2007年初募集成立的信托基金，去年收益也達(dá)到百分之二十多，這兩只信托產(chǎn)品規(guī)模約5億，其提取的績效收益約有2000萬。

    如此計(jì)算，被清算的五只信托基金去年可提取的管理費(fèi)和績效激勵總額約為一億元。

    但是趙丹陽的這種行為雖然能夠獲得情感上的認(rèn)同，但是在商業(yè)利益面前，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這樣的行為不可能大面積發(fā)生。

    “赤子之心A股基金去年5月后才開始清倉，其收益還有部分是二級市場投資收益，所以幾個成立時間較早的基金投資收益比兩只新基金高約20%，但是如果赤子之心不選擇清盤，那么僅僅靠一級市場打新股，2008年能夠獲得約15%的收益應(yīng)該不會有問題，管理費(fèi)和績效費(fèi)還是可以照提不誤。因此,大部分私募機(jī)構(gòu)不會愿意主動放手的�！蹦骋�(guī)模同樣在業(yè)內(nèi)位居前列的私募人士告訴記者。

    實(shí)際上從公募基金對待到期后的封閉式基金的態(tài)度就知道，主動放棄利益需要多大的決心。

    “可能有人會懷疑赤子之心是因?yàn)樘た帐艿酵顿Y者的壓力才被迫這么做的，而去年5月份的確有客戶對赤子之心清空股票不理解，現(xiàn)在留下的都是認(rèn)同赤子之心理念的投資者，趙丹陽之所以決定清盤，實(shí)際上原因很簡單，在信中都已經(jīng)說清楚了�！笔煜ぺw丹陽人士告訴記者。

    在給投資者的信中，趙丹陽表示：“至今日，H股和A股都已越過我們所理解的范圍，我們在H股10000點(diǎn)，A股3500點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了我們的收益�；仡^看，我們過早地出局。指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個謎。今天，就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。”

    私募分歧：看多者甚

    有人辭官歸故里,有人星夜趕科場。在牛氣轟轟的市場中，趙丹陽的激流勇退卻是“非主流”的行為。

    事實(shí)上，趙丹陽撤離之時也是私募信托基金發(fā)展紅紅火火之日。

    至今，類似于赤子之心這樣由私募機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問的信托產(chǎn)品僅在深國投發(fā)行的就有44只，而除了深國投、平安信托、上國投以及華寶信托外，中信信托、廈門信托等信托公司都在積極吸引私募機(jī)構(gòu)到自己信托公司發(fā)新產(chǎn)品。

    業(yè)內(nèi)估計(jì)，國內(nèi)私募信托基金已經(jīng)超過百只，管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過150億元。

    趙丹陽的撤出對A股市場并沒有引起太大的波瀾。

    進(jìn)入2008年，上證指數(shù)連續(xù)兩天收陽。

    “他們撤出可能是覺得市場風(fēng)險太大了，不好操作。但是我們覺得今年機(jī)會還是很多�！柄椄裢顿Y公司副總裁黃崇光告訴記者。

    鷹格投資旗下的信托基金成立于去年10月，實(shí)際建倉時間是四季度大跌前的10月15日，截至去年年底，鷹格投資實(shí)際投資收益率為18.4%。而同一時間內(nèi),赤子之心旗下的信托產(chǎn)品凈值僅有輕微的上漲。

    至今，黃崇光依然是積極的看多者。

    黃認(rèn)為，今年應(yīng)該會是一個大幅振蕩的市場行情，這樣的行情中會有很多的投資機(jī)會涌現(xiàn)。

    “今年最大的一個機(jī)會可能會在奧運(yùn)后�！秉S告訴記者。

    “對奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)的悲觀看法現(xiàn)在充斥在資本市場，無論是股評家還是研究員，都估計(jì)市場在奧運(yùn)后會出現(xiàn)大跌，這完全是不理性的言論，奧運(yùn)前后不會是中國經(jīng)濟(jì)快速成長的分界點(diǎn)，只要中國經(jīng)濟(jì)基本面不變，市場就不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)�！�

    黃崇光認(rèn)為，“但是只要市場普遍預(yù)期奧運(yùn)后市場會大跌，那么我們到時就會在奧運(yùn)前先減倉，奧運(yùn)后抄底，這會是今年一個重大的投資機(jī)會�！�

    此外，黃認(rèn)為去年以來市場一個比較明顯的現(xiàn)象是，“二八”行情和“八二”行情輪番出現(xiàn),如果能夠把握住輪動的節(jié)奏,那么還是能夠獲得超額收益的。

    出身公募基金的黃崇光的觀點(diǎn)和主流公募基金的觀點(diǎn)有著驚人的相似。景順長城基金2008年的策略報(bào)告也認(rèn)為今年的行情仍會延續(xù)行業(yè)輪動、風(fēng)格輪動的特征。

    縱觀公募基金對2008年的策略觀點(diǎn)，大部分主流機(jī)構(gòu)對A股市場看好的觀點(diǎn)依然不變。

    海富通基金在2008年投資前景展望報(bào)告中就表示，如果說中國股市有泡沫,那么它僅僅處于泡沫形成的初期。

    而華安在2008年的展望中也預(yù)計(jì)，今年資本市場在經(jīng)過年初充分的休整和蓄勢后，將有能力再度上行并挑戰(zhàn)新高，指數(shù)運(yùn)行總體將呈現(xiàn)“慢�！备窬�。

    趙丹陽的邏輯

    但是在趙丹陽看來，這樣的投資機(jī)會已經(jīng)不足以吸引他。

    “我們寧可錯失，不可冒進(jìn)。在資本市場上，活下來永遠(yuǎn)是第一位的。”趙丹陽在提及自己的投資理念時，這一句話總會不斷被強(qiáng)調(diào)。

    在2004年到2005年，“一輪波瀾壯闊的牛市行情將會啟動”這句話在各種場合被趙丹陽提起，但是在當(dāng)時的市場行情中，這樣的言論被淹沒在一片看空的氣氛里。

    “實(shí)際上2004年遍地便宜貨,那時候才是做投資的好時候，如果那時買入,現(xiàn)在能夠賺多少啊�！痹�2006年的一次交流時，趙丹陽曾經(jīng)跟記者感嘆。

    從激進(jìn)的看多者到成為身體力行的看空者，媒體報(bào)道認(rèn)為趙丹陽是2007年5月后才開始，“五一”過后，趙丹陽清空了旗下信托基金的股票倉位，全部資金用于打新股，“新股火爆，這么好的無風(fēng)險收益機(jī)會我們?yōu)槭裁床话盐漳�？”�?dāng)時，趙丹陽如此告訴記者。

    但是據(jù)記者了解，實(shí)際上趙丹陽在2006年三季度就開始對A股的投資機(jī)會進(jìn)行反思。

    2006年8月5日，趙丹陽在某論壇發(fā)表演講時，就對加息和通貨膨脹對市場的影響表示了擔(dān)憂，當(dāng)時糧食價格還是比較平穩(wěn)，但是趙丹陽認(rèn)為“中國的糧食問題實(shí)際上已經(jīng)很嚴(yán)重，在1997年產(chǎn)量達(dá)到一個高峰后，近幾年產(chǎn)量都在不斷的下降。如果糧食價格出現(xiàn)一次大幅上漲的話將標(biāo)志著通脹的最后的惡化�！�

    2007年下半年，食品價格大漲推動CPI同比大幅增長，趙丹陽對于通脹的判斷不幸言中。

    梳理趙丹陽對各個市場階段的判斷和市場的變化,赤子之心系列基金從清倉到清盤也是水到渠成之舉。

    此外，赤子之心的撤離給私募基金市場遺留了大量的財(cái)富，其中客戶資源就是讓人垂涎的一塊資產(chǎn)。

    “赤子之心現(xiàn)在國內(nèi)已經(jīng)是最大的陽光化私募機(jī)構(gòu)，其客戶已經(jīng)有一千多，這部分都是高端的客戶，對于很多私募基金而言，這部分客戶無疑是一座金礦。”知情人士告訴記者。

    深國投就做好準(zhǔn)備收編赤子之心的客戶資源，“自本信托終止之日起至2008年6月30日止的期間內(nèi),凡本信托計(jì)劃的投資者認(rèn)購深國投旗下信托產(chǎn)品的，均可免收認(rèn)購費(fèi)�！鄙顕对诮K止清算公告中表示。

來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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