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私募基金賺錢其實(shí)不神秘

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月20日 11:08

傅盛寧

    本報(bào)記者與私募基金零距離接觸，親歷其投資決策過(guò)程并刺探到股票池清單

    私募基金賺錢其實(shí)不神秘

    ■做得好的基金經(jīng)理兩年可掙到房和車

    ■持股時(shí)間最長(zhǎng)的是鹽湖鉀肥

    ■推薦的股票越牛報(bào)酬越高

    ■五年多長(zhǎng)期跟蹤60只股票

    ■跌多少不是賣出股票的理由

    ■不靠賺散戶的錢發(fā)財(cái)，而是賺上市公司應(yīng)給的利潤(rùn)

    12月17日早上八點(diǎn)，雷宜勇準(zhǔn)時(shí)趕到辦公室，認(rèn)真準(zhǔn)備材料。中午，身為研究員的他將向同事們推薦兩只自己看好的股票。銀信寶投資公司，深圳數(shù)百家私募基金中的一個(gè)，就這樣開(kāi)始了它的一天。

    沒(méi)200萬(wàn)元進(jìn)不了門檻

    走進(jìn)銀信寶投資公司在深交所大樓25樓的辦公室，沈先生眉關(guān)緊鎖。當(dāng)天早上出門前他看了一下行情，股指繼續(xù)下跌，金融地產(chǎn)股節(jié)節(jié)敗退，他的股票賬戶市值大幅度縮水。

    他是某國(guó)有壟斷企業(yè)的中層干部，打算把理財(cái)大權(quán)交給銀信寶投資公司，他想先跟信托理財(cái)項(xiàng)目經(jīng)理好好談?wù)劇?BR>
    記者得到允許，旁聽(tīng)了這次約談。沈先生要投資的是剛剛開(kāi)始募集的深國(guó)投－銀信寶信托理財(cái)計(jì)劃，起點(diǎn)200萬(wàn)元，他主要關(guān)心資金安全、投資風(fēng)險(xiǎn)和投資組合。該理財(cái)計(jì)劃項(xiàng)目經(jīng)理王華向?qū)Ψ浇榻B了簡(jiǎn)單情況。銀信寶投資只是一個(gè)投資顧問(wèn)公司，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)審批的委托理財(cái)項(xiàng)目運(yùn)作后，客戶的資金都在銀行托管，由銀行負(fù)責(zé)信托產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算、資金匯劃；受托資產(chǎn)獨(dú)立于受托人、托管人、投資顧問(wèn)，不存在資金安全問(wèn)題。投資顧問(wèn)只負(fù)責(zé)向信托公司下達(dá)投資指令。投資顧問(wèn)平時(shí)主要的工作是研究國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策，選股并給信托公司也即深國(guó)投提出投資建議，經(jīng)過(guò)審核后，深國(guó)投指示國(guó)信證券下單買賣并監(jiān)督運(yùn)作。

    沈先生說(shuō)，他在102元買了中信證券，哪想到一直跌到80元，損失慘重。“在牛市中，賺得少也是虧損�！蓖跞A解釋了這個(gè)理財(cái)項(xiàng)目的投資理念，并把看好的幾只股票的升值潛力作了詳細(xì)說(shuō)明。沈先生不時(shí)點(diǎn)頭贊許，并提出幾點(diǎn)建議。兩個(gè)小時(shí)后，沈先生在投資意向書上簽字，許諾12月25日前把200萬(wàn)資金打進(jìn)國(guó)投的信托賬戶。他邊填表邊說(shuō)：“如果做得好，以后還會(huì)追加。”

    在洽談過(guò)程中，200多平方米的辦公區(qū)很安靜。員工們陸續(xù)到達(dá)，在各自的電腦前關(guān)注股市行情，還有的研究人員出差調(diào)研、開(kāi)會(huì)。整個(gè)公司忙而有序。

    上午，上證指數(shù)大幅震蕩，收市前跌回4860點(diǎn)。員工每人一個(gè)盒飯，公司買單。

    研究員薦的股照樣被“斃”

    吃完午餐，全公司的員工，在家的也就八個(gè)人，都集中到小會(huì)議室開(kāi)會(huì)。主講人是雷宜勇。因?yàn)樯虾Ｆ?9日發(fā)行可轉(zhuǎn)債，同時(shí)北大荒也將發(fā)行，到底買哪家的？雷宜勇推薦了北大荒。他從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)逐一分析，然后給上市公司一個(gè)合理的定價(jià)。他認(rèn)為，如果給40倍的市盈率，北大荒合理的價(jià)格應(yīng)該為16.8元，現(xiàn)在價(jià)格是13.6元，于是給予謹(jǐn)慎推薦。在合議中，多數(shù)員工認(rèn)為給40倍市盈率太高，否決了這個(gè)投資建議。要知道，為了做這份投資報(bào)告，雷宜勇收集年報(bào)、季報(bào)以及公司一年來(lái)的所有公告，整整忙了三天。

    不過(guò)，雷宜勇推薦的另一只交通股卻得到大家的認(rèn)同。銀信寶投資公司董事長(zhǎng)安妮評(píng)論說(shuō)，這家公司的主營(yíng)收入、還有房地產(chǎn)收益、股權(quán)收益，已經(jīng)值15.22元。何況還有出租車牌的無(wú)形資產(chǎn)，應(yīng)該有較大的溢價(jià)。

    安妮告訴記者，這樣的業(yè)務(wù)交流會(huì)公司每周進(jìn)行兩三次，有時(shí)是研判大市，有時(shí)是研究個(gè)股。

    股票池超級(jí)“害羞”

    她說(shuō)，“有60只股票我們已經(jīng)跟蹤五年多了，長(zhǎng)期跟蹤，不斷充實(shí)資料，這是我們今天股票池的重要部分�！�

    記者要求看看公司的股票池，通常來(lái)講這是私募基金的核心機(jī)密。安妮讓記者看了大約10秒鐘，記者都有點(diǎn)不好意思再刺探下去�；貋�(lái)憑記憶寫下幾個(gè)有印象的股票：大秦鐵路、五糧液、青島海爾、康緣藥業(yè)、中國(guó)人壽、華魯恒升、海油工程、瀘州老窖、中國(guó)中鐵、好當(dāng)家……其他均記不得了。

    公募基金有嚴(yán)格的投資決策程序，正規(guī)的私募基金也是如此。安妮介紹說(shuō)，通常的決策過(guò)程是這樣：首先由基金經(jīng)理提出投資建議，再由研究員寫出投資報(bào)告，進(jìn)行比較分析，或者派人到上市公司調(diào)查，然后開(kāi)會(huì)討論。如果通過(guò)，則由交易部給深國(guó)投提出投資建議，深國(guó)投審查股票投資是否超過(guò)約定的投資比例，是否為ST股票，通過(guò)后由深國(guó)投給證券公司下買賣指令。通常，銀信寶只提出價(jià)格區(qū)間，不限制交易時(shí)間。安妮認(rèn)為，私募基金的投資審查比公募基金還嚴(yán)格。

    12名員工多數(shù)身兼數(shù)職

    記者仔細(xì)打量這家私募基金公司。200多平方米的寫字樓是安妮1997年投資買下的。她說(shuō)，十年來(lái)，看著同一樓層的其他業(yè)主換了一撥又一撥，只有自己挺下來(lái)了，很不容易。她拿起手機(jī)說(shuō)：“連手機(jī)號(hào)碼也是從1995年用到現(xiàn)在�！�

    員工雖只有12人，但公司的架構(gòu)卻很完整，共分研究部、交易部、信托部、市場(chǎng)部、財(cái)務(wù)部與風(fēng)險(xiǎn)控制部等，大家通常是一人身兼數(shù)職。安妮說(shuō)，私募基金的人數(shù)通常不超過(guò)10個(gè)，公司人員稍多，主要是因?yàn)樵谏虾Ｄ沁呥€做PE業(yè)務(wù)（擬上市公司股權(quán)投資），那是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源，信托理財(cái)只是“副業(yè)”，做成一個(gè)后，再做下一個(gè)，不想擴(kuò)張過(guò)快。

    公司的經(jīng)理、研究人員中，大多是金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)出身，有兩位還有留學(xué)背景。安妮是金融學(xué)博士。她早年便是知名的證券分析師，2002年看股市走熊，便暫息江湖，轉(zhuǎn)而從事與銀行合作的房地產(chǎn)金融服務(wù)。2005年7月她估計(jì)股市跌到底了，便決定再次殺入股市。當(dāng)她到證券公司開(kāi)戶的時(shí)候，工作人員問(wèn)她：“股民都跑啦，你來(lái)開(kāi)戶干什么？”

    收入有多高

    誰(shuí)薦的股牛誰(shuí)的報(bào)酬多



    私募基金最大的優(yōu)勢(shì)是有良好的激勵(lì)機(jī)制。在這家公司，凡是推薦的股票被采納，并獲得盈利的，公司都會(huì)從業(yè)績(jī)報(bào)酬（占基金收益部分的20％）抽出總額的10％獎(jiǎng)勵(lì)給推薦者。經(jīng)理和研究員的收入，在這里是個(gè)敏感話題，不過(guò)記者經(jīng)有關(guān)人士了解到，一些做得好的基金經(jīng)理，兩年就把房子和車買上了。這種職業(yè)報(bào)酬，可能是普通白領(lǐng)的十幾二十倍。直到目前，公募基金經(jīng)理的報(bào)酬與業(yè)績(jī)還沒(méi)有直接掛鉤，這也是近來(lái)公募基金經(jīng)理外流的重要原因。安妮以此解釋了為什么私募基金收費(fèi)比公募基金貴，認(rèn)為“有好的激勵(lì)才有好的業(yè)績(jī)，最終投資者獲益更大�！�

    判斷有多準(zhǔn)



    果斷清倉(cāng)演繹勝利大逃亡

    “5·30”大跌，這家私募也沒(méi)能及時(shí)逃脫。但由于持有的是大盤藍(lán)籌股，一個(gè)星期后，基金凈值又創(chuàng)了新高。

    在10月17日本輪大跌之前，安妮憑她多年的經(jīng)驗(yàn)，敏銳地覺(jué)察到了風(fēng)險(xiǎn)。于是她在9月中旬就下令減倉(cāng)，把萬(wàn)科、招行等持有了兩年的股票統(tǒng)統(tǒng)賣掉。記者見(jiàn)到一份投資委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，到9月24日，銀信寶管理的華寶信托點(diǎn)金12號(hào)的投資組合里，金融類股票只有17.78％，僅剩工商銀行、中國(guó)人壽兩只金融股。而上半年，金融地產(chǎn)股是這只基金的重倉(cāng)股，一度占70％以上。這份統(tǒng)計(jì)表上，消費(fèi)類股票（包括青島海爾、五糧液、復(fù)星醫(yī)藥等）的比例上升到54.29％。

    到10月15日，公司的金融股全部清倉(cāng)。用資金抽新股，或買債券，一部分加倉(cāng)消費(fèi)股。由于這一決策，該基金與大盤暴跌擦肩而過(guò)，凈值不僅不跌，還逆市上漲。

    從萬(wàn)科、招行的走勢(shì)圖看，他們沒(méi)有能夠賣在最高點(diǎn)，但卻避免了重大損失。

    安妮說(shuō)，“6000點(diǎn)，50倍市盈率，不趕快離場(chǎng)還等什么時(shí)候？”她認(rèn)為，股市整體市盈率接近50倍，大盤的調(diào)整很快就會(huì)到來(lái)，中國(guó)股市10多年的歷史多次證明了這一點(diǎn)。

    投資有啥秘訣

    跌多少并不是賣出的理由

    華寶信托點(diǎn)金的項(xiàng)目管理人薛非認(rèn)為，2008年股市更難賺錢。雖然消費(fèi)類是熱點(diǎn)，但消費(fèi)類股票差別很大，不像金融地產(chǎn)股那么同質(zhì)化，選股更考驗(yàn)投資者的鑒別能力。

    安妮承認(rèn)，買的股票也有暫時(shí)被套的，比如近期買入的國(guó)電電力、合肥百貨，就略微被套。以前被套兩個(gè)月的都有過(guò)，但她決不輕易割肉�！拔覀冑I股票是有備而買，賣股票也是有備而賣。跌多少不是賣出的理由。這時(shí)通常就會(huì)再到上市公司進(jìn)行調(diào)研，只要公司基本面沒(méi)有改變，就持股不動(dòng)�！彼麄兂止赏ǔＲ灾虚L(zhǎng)線為主，大多數(shù)情況下，持股時(shí)間都在五六個(gè)月以上，有的是長(zhǎng)線持股。持股時(shí)間最長(zhǎng)的是鹽湖鉀肥，本輪調(diào)整也沒(méi)有出貨。

    安妮說(shuō)：“我們不是在市場(chǎng)上賺散戶的錢，而是賺上市公司應(yīng)該給我們的利潤(rùn)�！�

    最后她說(shuō)：“我們現(xiàn)在更像做產(chǎn)業(yè)投資，而不是炒股票�！�

    當(dāng)天收盤，上證指數(shù)跌40點(diǎn)，重返4836點(diǎn)。這家私募持有的瀘州老窖跌5.99％，其他股票多數(shù)飄紅。

    一整天，這家私募基金沒(méi)有發(fā)出一單交易指令。這一天很平靜。

來(lái)源：深圳商報(bào)

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