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華爾街利潤誘惑下的危機(jī)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月24日 09:46

    隨著次級(jí)抵押貸款危機(jī)的加深，人們越來越開始審視華爾街在向投資人銷售與風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款相關(guān)的證券中所扮演的角色。

    許多與此投資相關(guān)的住房貸款很快證明得不到支付，給投資人造成了數(shù)十億美元的損失。同時(shí)，許多銷售這些證券的公司擔(dān)心房產(chǎn)市場災(zāi)難的降臨，它們自我保護(hù)以免于損失。

    一個(gè)看到了麻煩即將到來的大銀行——高盛,從去年年底就開始減少抵押貸款以及抵押貸款證券的總量。盡管如此，從今年1月到9月，高盛以次級(jí)抵押為后盾繼續(xù)打包銷售超過60億美元的新型債券。

    根據(jù)彭博新聞社收集的數(shù)據(jù)，在支持高盛交易的貸款中，差不多15%已經(jīng)拖欠了60天以上，不是喪失了抵押品贖回權(quán)，就是房屋已被收回。2007年打包銷售的次級(jí)抵押貸款平均拖欠率為11%。

    “這讓我想到一句格言：‘如果在廚房工作，你就不吃廚房里的東西�！眴滔！ち_斯奈爾（Josh Rosner）說，他是紐約一家獨(dú)立咨詢公司格雷厄姆·費(fèi)希爾的常務(wù)董事。

    紐約總檢察官安德魯·科莫（Andrew M. Cuomo）已經(jīng)傳喚了華爾街各大銀行，包括德意志銀行、美林以及摩根士丹利，旨在搜集次級(jí)抵押貸款的包裝和銷售方面的信息。美國證券交易委員會(huì)也正在調(diào)查華爾街各大公司是如何評(píng)價(jià)它們自己手中的這些投資。

    那些預(yù)見到問題的華爾街銀行說，它們采取措施對自己的抵押貸款投資持有量進(jìn)行了對沖保護(hù)，作為向股東承擔(dān)信用責(zé)任的一部分。事實(shí)上，其他一些公司，尤其是花旗、美林以及瑞士聯(lián)合銀行，顯然未預(yù)見到房產(chǎn)市場的頹勢，造成了數(shù)十億美元的損失，迫使它們的首席執(zhí)行官紛紛辭職。

    無論如何，銀行家們爭辯說，這些證券的購買者——金融機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、銀行和對沖基金——是經(jīng)驗(yàn)豐富深諳其中風(fēng)險(xiǎn)的。

    盡管如此，許多銀行打包銷售的抵押貸款逐漸開始顯現(xiàn)其危害性。據(jù)彭博新聞社報(bào)道，去年由德意志銀行、巴克萊銀行和摩根士丹利轉(zhuǎn)換成債券的次級(jí)信貸中已經(jīng)有1/4處于拖欠支付狀態(tài)。而美林包銷的信貸支持債券中有1/5也陷入了危機(jī)。

    近幾年來，華爾街大肆涉足打包抵押貸款這個(gè)復(fù)雜但極富利潤的行業(yè)。同時(shí)，銀行一方面在擁有的財(cái)產(chǎn)上盡可能賺錢，一方面將自己的角色擴(kuò)大到向客戶出售投資。如今，隨著信貸泡沫的破裂，華爾街的風(fēng)險(xiǎn)管理，以及它具有的多重而時(shí)常自相矛盾的身份，都已經(jīng)暴露無疑。

    早在2006年1月，格雷格·李普曼（Greg Lippmann）——德意志銀行環(huán)球資產(chǎn)擔(dān)保證券和債務(wù)抵押證券貿(mào)易總裁——和他的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開始向?qū)_基金以及其他機(jī)構(gòu)投資人提供咨詢，讓它們避免在即將到來的房產(chǎn)市場低迷中遭受損失。

    “他當(dāng)時(shí)的確在挨家挨戶的試圖提供咨詢�！币晃粚_基金商說，他要求不透露他的姓名，因?yàn)檫@可能會(huì)危害他與華爾街銀行的關(guān)系。

    李普曼先生的行業(yè)觀念——記錄在2006年1月的一次演講中，已由《紐約時(shí)報(bào)》獲得——當(dāng)時(shí)在德意志銀行并非一直受到青睞，信貸發(fā)放部門就正在忙于銷售抵押貸款債券。2006年秋，李普曼先生將市場衰退的趨勢告訴銀行的銷售部，當(dāng)時(shí)信貸發(fā)放部門正在簽署協(xié)議向客戶出售抵押貸款。

    根據(jù)產(chǎn)業(yè)刊物《抵押金融內(nèi)情》的數(shù)據(jù)，去年德意志銀行承銷了286億美元次級(jí)抵押貸款債券。今年頭9個(gè)月，該銀行包售的金額為120億美元。

    高盛也及早抽身得以避免潛在損失。大概1年以前，即2006年12月4日，高盛銀行首席財(cái)務(wù)官大衛(wèi)·維尼亞（David A. Viniar）召開了“抵押風(fēng)險(xiǎn)”主題會(huì)議。當(dāng)時(shí)該投資銀行的抵押貸款部正在賠錢，維尼亞先生與各級(jí)主管審核了該銀行投資組合的各個(gè)投資持有量。

    一位介紹這個(gè)會(huì)議但未經(jīng)授權(quán)公開討論當(dāng)前形勢的人士說，高盛決定減持抵押貸款及相關(guān)債券，并決定購買高價(jià)保險(xiǎn)，作為抵抗進(jìn)一步損失的保護(hù)性措施。

    然而，高盛并沒有停止銷售次級(jí)抵押貸款債券。與其他公司一樣，該銀行保留了它銷售的一部分債券。一位高盛發(fā)言人說，高盛并沒有完全不看好它在2007年承銷的抵押貸款債券。

    跟高盛一樣，雷曼兄弟公司在今年年中也開始對其大量的住房抵押貸款進(jìn)行對沖保護(hù)。但雷曼依然繼續(xù)銷售包有不穩(wěn)定貸款的抵押債券，在今年頭9個(gè)月承銷了165億美元新債券。其中有15%的貸款拖欠支付。

    的確，次貸繁榮的中心是華爾街與次貸放貸者的有利合作關(guān)系。這個(gè)關(guān)系曾經(jīng)是住房價(jià)格高漲的一個(gè)驅(qū)動(dòng)力，也是導(dǎo)致如今那些拖欠數(shù)目增長的非常規(guī)貸款擴(kuò)散的原因之一。通過購買和包裝抵押貸款，華爾街使得放貸者擴(kuò)展了信貸，甚至不顧房地產(chǎn)市場日益增長的危險(xiǎn)。

    “爭奪這些貸款的競爭非常激烈�！绷_納德·格林斯潘（Ronald F. Greenspan）說，他是FTI咨詢公司的高級(jí)主管，該公司已經(jīng)咨詢過很多抵押放貸人破產(chǎn)事宜�！斑@是信貸發(fā)放者和投資銀行收入和預(yù)期贏利的主要來源。”

    顯而易見，住房貸款業(yè)務(wù)對華爾街及其銀行家們而言是極為有利可圖的。根據(jù)薪酬咨詢公司Johnson Associates提供的數(shù)據(jù)，2006年投資公司抵押貸款部常務(wù)董事的年平均薪酬額為252萬美元，而其他部門常務(wù)董事的年平均薪酬額為175萬美元。但今年，抵押貸款部董事們很可能只能賺101萬美元，而其他常務(wù)董事則有望依然得到175萬美元。

    戈敏/譯

    ■珍妮·安德森（Jenny Anderson）維卡斯·巴雅伊（Vikas Bajaj）

    美國銀行迫于日益加深的住房危機(jī)引發(fā)的投資虧損的壓力已關(guān)閉了一支價(jià)值數(shù)十億美元的高收益基金。該基金是同類基金中數(shù)額最大的一支。事件起因是一些富有投資者從中撤走了數(shù)十億資產(chǎn)。

    一位銀行發(fā)言人稱，哥倫比亞資產(chǎn)管理部門旗下的這支基金，上個(gè)月的資產(chǎn)市值達(dá)400億美元，但在部分投資資金遭受貶值和凍結(jié)后，其大幅萎縮，上周已跌至120億美元。銀行不得不暫停該基金的贖回。

    關(guān)閉將令投資者手中的基金每股價(jià)格下跌約50美分。

    美國一家銀行的發(fā)言人羅伯特·斯蒂克勒（Robert Stickler）說：“毫無疑問的是，價(jià)格的下跌會(huì)惹惱一些客戶，這是意料中的結(jié)果。但他們的損失并沒有高達(dá)5%甚至是10%，而僅僅是0.5%�！�

    在次級(jí)債危機(jī)的壓力下，美國銀行基金目前的狀況在同類基金中尚屬最樂觀的。

    “目前還無法使這個(gè)行業(yè)冷卻下來�！必泿呕鹎閳�(bào)刊物出版機(jī)構(gòu)——柯蘭數(shù)據(jù)庫（Crane Data）的總裁皮特·柯蘭（Peter Crane）表示，“這是一次沉重的打擊�！�

    柯蘭說，美國銀行基金，即哥倫比亞戰(zhàn)略現(xiàn)金投資組合，是目前此類基金中規(guī)模最大的一支。據(jù)他估計(jì)，該基金資產(chǎn)貶值前占現(xiàn)金增值基金總資產(chǎn)的五分之一。

    依據(jù)這一數(shù)字，柯蘭進(jìn)一步推斷：目前尚有2000億美元投資于15支現(xiàn)金增值基金中。

    而另一家貨幣市場數(shù)據(jù)情報(bào)公司——iMoneyNet指出：這個(gè)數(shù)字可能高達(dá)8500億美元，分散在數(shù)十支基金中。

    貨幣市場賬戶與現(xiàn)金增值基金不同之處在于：貨幣市場賬戶通常投資在國債等相對穩(wěn)定的有價(jià)證券；而現(xiàn)金增值基金則迎合那些愿意接受高風(fēng)險(xiǎn)投資組合，并可以支付高額入場費(fèi)的富有個(gè)人和機(jī)構(gòu)。美國銀行基金要求投資機(jī)構(gòu)擁有至少2500萬美元的資產(chǎn)。

    斯蒂克勒先生說，美國銀行基金只接納機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)檫@類投資者接受其應(yīng)得份額的“實(shí)物”證券，而小客戶則要求獲得現(xiàn)金。

    盡管負(fù)面消息不斷，但柯蘭相信，利益的誘惑最終會(huì)吸引投資者重新拾起高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合�！拔艺J(rèn)為這并不意味著現(xiàn)金增值基金的消亡”，他說，“市場的混亂中也蘊(yùn)藏著復(fù)興的希望。每個(gè)人都說應(yīng)該買國庫券，因?yàn)檫@種投資組合是絕對安全的——但他們會(huì)回來的�！�

    賈麗杰/譯

    美國銀行基金關(guān)閉

    ■By MICHAEL M. GRYNBAUM

    近幾年來，華爾街大肆涉足打包抵押貸款這個(gè)復(fù)雜但極富利潤的行業(yè)。銀行一方面在擁有的財(cái)產(chǎn)上盡可能賺錢，一方面將自己的角色擴(kuò)大到向客戶出售投資。

來源：財(cái)富時(shí)報(bào)

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