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公募基金經(jīng)理在2007年面臨的所有挑戰(zhàn)都可以歸結(jié)為一個(gè)詞——牛市。一輪前所未有的牛市，帶來(lái)前所未有的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和前所未有的大行情，當(dāng)然還有前所未有的估值。不論是對(duì)于有10年經(jīng)驗(yàn)的老基金經(jīng)理，還是只有3年經(jīng)驗(yàn)的新投資者而言，挑戰(zhàn)是一樣的——如何在一個(gè)從未經(jīng)歷過(guò)的新市場(chǎng)階段中生存發(fā)展。
而對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，除了應(yīng)付市場(chǎng)變化外，還必須考慮如何應(yīng)對(duì)大幅提升的基金規(guī)模、已經(jīng)泡沫化的估值、時(shí)刻可能出現(xiàn)的政策調(diào)控、影響時(shí)有時(shí)無(wú)但越來(lái)越明顯的境外市場(chǎng)，等等。
“前幾年投資比的是眼力，2007年比的是膽量！”一位基金經(jīng)理在年末如此總結(jié)。
基金規(guī)模大型化
在上述幾大特點(diǎn)中，股票基金規(guī)模的大型化可能是最直觀的。對(duì)基金公司投資研究架構(gòu)的影響也是最深遠(yuǎn)的。
根據(jù)來(lái)自權(quán)威部門(mén)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年10月，我國(guó)公募基金的資產(chǎn)總額已經(jīng)超過(guò)3萬(wàn)億元，相對(duì)于目前不足300只的偏股型基金而言，這意味著上述基金的平均規(guī)模已經(jīng)突破了100億元。
而這個(gè)情況在一、兩年前根本無(wú)法想象。2006年中，一位資深的基金經(jīng)理曾經(jīng)做過(guò)以下評(píng)論：“2005年前，30、40億算大基金，但是現(xiàn)在（指2006年中）沒(méi)有40、50億還有些耍不開(kāi)�！�
顯然，他很快會(huì)發(fā)現(xiàn)，到了2007年底，沒(méi)有個(gè)200、300億也要耍不開(kāi)了。
股票基金的大規(guī)模增長(zhǎng)，迅速地改變著基金的投資模式，首當(dāng)其沖的是，團(tuán)隊(duì)式投資模式的大行其道。
新的團(tuán)隊(duì)式模式突出特征為：強(qiáng)調(diào)“組合管理”和內(nèi)部分工，即把原來(lái)集中于基金經(jīng)理的決策權(quán)限分為資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個(gè)股選擇，交由整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)共同分擔(dān)；大規(guī)模的基金團(tuán)隊(duì)細(xì)化為基金小組，重視研究、強(qiáng)調(diào)溝通，提倡集體作戰(zhàn)；投資研究的重心由個(gè)股選擇上升為行業(yè)配置，指數(shù)化投資、風(fēng)格股票投資也被逐步納入投資選擇。決策重點(diǎn)從“下”逐步向“上”移動(dòng)。研究團(tuán)隊(duì)的重要性獲得前所未有的重視。
而在很多方面，一些市場(chǎng)和行業(yè)長(zhǎng)期詬病的“頑癥”也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢(shì)。比如，以往備受批評(píng)的追逐小盤(pán)股、投機(jī)重組股的情況，在2007年下半年自動(dòng)“消失”，讓位于藍(lán)籌“泡沫”，交易換手過(guò)高的情況依舊維持在很高水平，對(duì)于題材股的熱情逐步被高彈性的周期類(lèi)股票所取代，而重組股則換了個(gè)“資產(chǎn)注入”的名頭卷土重來(lái)。
頗有意思的是，一些大型基金逐步成為市場(chǎng)排名前列的基金，這個(gè)情況和以往“小盤(pán)基金吃香”的情況大不一樣。中國(guó)的基金在突然長(zhǎng)大以后，市場(chǎng)對(duì)于“大”的東西，態(tài)度突然也友善起來(lái)。
估值水平泡沫化
估值的高企則是2007年市場(chǎng)的又一大外部特征。如果說(shuō)，2006年還有基金經(jīng)理咬緊牙關(guān)說(shuō)在合理區(qū)域，2007年上半年還有人在談?wù)摗昂侠砉乐祬^(qū)間的上限”這個(gè)非常拗口的詞的話，那么到了2007年年中以后，關(guān)于估值泡沫的談?wù)撟兊们八从械钠毡楹土鲿场?BR>
對(duì)基金經(jīng)理而言，2007年的決定也基本演變成了如何在泡沫化市場(chǎng)中生存的命題。
按照Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，2007年，A股市場(chǎng)的平均估值水平變得前所未有的昂貴，在經(jīng)歷了年初、年中和第三季度三波大幅上漲以后，滬市A股的靜態(tài)市盈率一路突破30倍、40倍、50倍，最終在10月摸高6124點(diǎn)時(shí)達(dá)到了63.5倍。盡管，A股公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同樣迅速，但是，由愈來(lái)愈多的流動(dòng)性托高的估值水平，使得整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始透支未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。
而當(dāng)市場(chǎng)整體越來(lái)越多的整體偏離安全區(qū)域以后，對(duì)于基金考驗(yàn)也隨之而來(lái)。用基金經(jīng)理話說(shuō)就是，“去年這個(gè)市場(chǎng)有非常明顯的估值洼地，而到了今年則必須預(yù)測(cè)未來(lái)的估值洼地可能在哪里。”
對(duì)于公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)水平要求的提升，或者說(shuō)有意識(shí)地把握市場(chǎng)趨勢(shì)的要求，某種程度也顯示了2007年投資的兇險(xiǎn)程度。
而即便是趨勢(shì)投資，在2007年遭遇考驗(yàn)的機(jī)會(huì)也大把存在。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年上證指數(shù)共出現(xiàn)30次單日跌幅超過(guò)2%的日子，其中兩次以上日跌幅超過(guò)8%，而兩次大盤(pán)幾乎跌停都發(fā)生在上半年，也就是說(shuō)并非年內(nèi)的相對(duì)高點(diǎn)。
趨勢(shì)投資和價(jià)值投資同時(shí)進(jìn)入“泥潭”，可能是基金今年業(yè)績(jī)無(wú)法超越指數(shù)的重要原因。正如一些投資者總結(jié)的那樣，2007年是基于膽量的投資市場(chǎng)。顯然，這其中最大的膽量是如何應(yīng)付估值的持續(xù)上升趨勢(shì)。
政策調(diào)控經(jīng)�；�
不斷火爆的宏觀經(jīng)濟(jì)和股市、房市，直接引發(fā)政策調(diào)控措施的頻頻出臺(tái)，而這一趨勢(shì)亦成為2007年基金投資的一大考驗(yàn)。
僅以貨幣政策為例，今年即有10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率5.5個(gè)點(diǎn)，凍結(jié)資金近兩萬(wàn)億元，改革開(kāi)放后總計(jì)21次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率有接近一半發(fā)生在2007年。另外，近年亦累計(jì)加息6次，其中，存款基準(zhǔn)利率調(diào)升1.62個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款利率累計(jì)大幅調(diào)升。
總計(jì)，今年以來(lái)平均近一個(gè)月調(diào)整一次存款準(zhǔn)備金率，兩個(gè)月調(diào)整一次存貸款利率，貨幣政策力度和頻率空前。
與此同時(shí)，證券市場(chǎng)也是時(shí)常利好利空頻傳。其中僅規(guī)范基金投資行為的強(qiáng)力政策即出現(xiàn)過(guò)三次，分別是：今年上半年對(duì)于基金投資人員行為的進(jìn)一步規(guī)范，即通常所稱(chēng)的打擊“老鼠倉(cāng)”、年中動(dòng)用財(cái)政手段打擊垃圾股投機(jī)以及年末對(duì)于市場(chǎng)內(nèi)藍(lán)籌股泡沫的主動(dòng)調(diào)控。上述政策均實(shí)質(zhì)性的影響了A股市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。
另外，關(guān)于基金發(fā)行政策、A股發(fā)行政策、資金出海、基金業(yè)務(wù)范圍等各方面，今年均有重要政策出臺(tái)，這也相當(dāng)程度的影響了股市走勢(shì)、熱點(diǎn)切換以及不同投資風(fēng)格的基金收益水平。
投資標(biāo)的國(guó)際化
投資范圍的擴(kuò)大，海外資金和境內(nèi)資金的雙向流動(dòng)，境內(nèi)外市場(chǎng)的互動(dòng)也在2007年變得空前緊密。
無(wú)論是近幾年一直處于加強(qiáng)趨勢(shì)的境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）在內(nèi)地市場(chǎng)日益增加的影響力，還是年中、年末A股市場(chǎng)形成的兩大輪次資金海外投資風(fēng)潮，還有A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的同類(lèi)股票的互動(dòng)表現(xiàn)，都證明了這一趨勢(shì)的強(qiáng)化。
而對(duì)基金QDII產(chǎn)品的熱衷以及QDII首輪出海的“挫折教育”，也都表明了投資國(guó)際化既是大勢(shì)所趨也是尚需逐步“發(fā)育”成長(zhǎng)的市場(chǎng)現(xiàn)狀。
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