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基金的困惑蘊(yùn)含大盤的希望

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月22日 07:18

筆夫

    華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉在投資策略會(huì)上的一句話讓許多人都非常吃驚，他說(shuō)，明年基金的重倉(cāng)股是什么，現(xiàn)在還不好確定，但肯定不會(huì)是現(xiàn)在各家機(jī)構(gòu)推出的那些五花八門的“十大金股”，投資人應(yīng)該保持獨(dú)立思考，去挖掘市場(chǎng)中新的價(jià)值。

    年底到來(lái)的時(shí)候，各家機(jī)構(gòu)都在搞自己的投資策略會(huì)，由于市場(chǎng)的不明朗因素增多，所以今年的投資策略會(huì)格外引人注目。但我們發(fā)現(xiàn)的一個(gè)現(xiàn)象是，在現(xiàn)在這一關(guān)鍵時(shí)候，機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)的困惑的程度決不亞于普通的投資者。這種困惑表現(xiàn)在幾個(gè)方面，第一是對(duì)指數(shù)和走勢(shì)普遍覺(jué)得難以把握，直言明年將創(chuàng)新高并大幅上漲的并不多，稍微謹(jǐn)慎一點(diǎn)的會(huì)用“震蕩”來(lái)描繪——這是一個(gè)他自己都不知道在說(shuō)什么的詞匯。第二個(gè)表現(xiàn)則是在板塊熱點(diǎn)上也是眾說(shuō)紛紜，以前說(shuō)得最多的金融和地產(chǎn)板塊隨著宏觀調(diào)控的深入最近已經(jīng)較少有人提及，而醫(yī)藥和消費(fèi)類個(gè)股成為眾多機(jī)構(gòu)熱捧的對(duì)象，甚至將中小板當(dāng)做一個(gè)主力板塊來(lái)對(duì)待，從這一點(diǎn)上也可以看出現(xiàn)在機(jī)構(gòu)的想象力已經(jīng)受到了很大的限制。筆夫感覺(jué)，2008年的行情有就是有，沒(méi)有就是沒(méi)有，如果沒(méi)有，光憑醫(yī)藥消費(fèi)這一類板塊是無(wú)法支撐的，一則這些公司的估值并不比大藍(lán)籌更有優(yōu)勢(shì)，二則這些公司的容量實(shí)在是太小了，怎能容得下越來(lái)越龐大的基金在里面縱橫馳騁�？梢姡瑱C(jī)構(gòu)思想的困境是多么嚴(yán)重。

    一方面，大家覺(jué)得后市應(yīng)該還有的可做，另一方面對(duì)未來(lái)越來(lái)越看不明白，越來(lái)越困惑，這是為什么？

    原因出在2008年是宏觀調(diào)控之年，而宏觀調(diào)控由政府主導(dǎo)，這種調(diào)控的不確定性使得市場(chǎng)走勢(shì)的可預(yù)期性很差，在這種情況下，各家機(jī)構(gòu)容易把宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響放大到最大的程度，而把收益預(yù)期縮小到最小的程度，從而也就有了最近的低迷市況。

    機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎和困惑雖然對(duì)近期走勢(shì)形成了巨大的壓力，但是，在這種較低的市場(chǎng)預(yù)期下卻經(jīng)�？赡軙�(huì)產(chǎn)生一些意料之外的收獲，如果在未來(lái)的一年內(nèi)，宏觀調(diào)控對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)沒(méi)有造成實(shí)質(zhì)性的傷害，而一些活躍市場(chǎng)的因素能夠悉數(shù)出現(xiàn)的話，市場(chǎng)的驚喜可能就會(huì)出現(xiàn)。

    筆夫認(rèn)為，明年有可能為市場(chǎng)帶來(lái)意外驚喜的因素還是很多的，仔細(xì)盤點(diǎn)一下，至少有如下幾條：

    一是央企資產(chǎn)注入速度加快。央企資產(chǎn)注入和整體上市是政府的既定方針，實(shí)施起來(lái)可說(shuō)是信手拈來(lái)，關(guān)鍵取決于國(guó)資委的實(shí)施進(jìn)度。如果這種進(jìn)度加快的話，則可以有效地化解一些大盤股的高估值問(wèn)題，從而化解基金關(guān)于大藍(lán)籌的估值憂慮和困惑。

    二是人民幣升值的進(jìn)程加快。今年雖然人民幣不斷呈現(xiàn)升值，但是自從匯改以來(lái)總共升值不過(guò)10%，而且以前的升值主要是外部壓力使然，主要是來(lái)自美國(guó)的壓力，但是一旦這種升值的動(dòng)力由外部轉(zhuǎn)化為內(nèi)部動(dòng)力的話，升值速度可能會(huì)更快。在通貨膨脹壓力不斷加大的情況下，通過(guò)提高人民幣匯率來(lái)抑制輸入性的通脹也不是不可能的手段。

    三是股指期貨的如期順利推出。股指期貨的一再拖延也是大盤權(quán)重股走弱的因素之一，一些機(jī)構(gòu)在期指時(shí)間表尚不明朗的情況下暫時(shí)放棄了權(quán)重股的持有，但是，如果時(shí)間表在4月份之前推出的話，則會(huì)使很多因素變得明朗起來(lái)，至少上半年的行情就有了保障，指數(shù)就會(huì)找到上漲的動(dòng)力和理由。

    四是公共財(cái)政投入超預(yù)期。2007年的國(guó)家的財(cái)政收入猛增7000億元，政府已經(jīng)明確表示，新增的7000億元將會(huì)重點(diǎn)投向民生領(lǐng)域。如果這一計(jì)劃順利實(shí)施的話，可能會(huì)大大刺激國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求，從而對(duì)沖因貨幣緊縮政策引發(fā)的負(fù)面因素。

    五是創(chuàng)業(yè)板在上半年推出。有人可能覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板推出可能會(huì)對(duì)資金形成擠出效應(yīng)，但筆夫不這么認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出無(wú)疑會(huì)為市場(chǎng)打上一針強(qiáng)心劑，其影響一是可能會(huì)加劇市場(chǎng)的投機(jī)氣氛，從而活躍市場(chǎng)，另一方面會(huì)提高整個(gè)科技股甚至中小板的估值水平。但是創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)間一直處于傳言狀態(tài)，所以市場(chǎng)仍然不敢有太強(qiáng)的預(yù)期，但是如果能夠保障在上半年推出，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)就是利好。

    六是2008年第一季度上市公司的業(yè)績(jī)依然超預(yù)期。當(dāng)然這只是假設(shè)，很多人在這個(gè)問(wèn)題上含糊不清，不敢下結(jié)論，甚至可以說(shuō)，悲觀的情緒更多一些，許多人認(rèn)為中國(guó)上市公司利潤(rùn)增速已經(jīng)見頂，2008年可能出現(xiàn)增速大幅回落的景象。的確，如果考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能衰退和國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策的影響，上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)確實(shí)面臨一定的考驗(yàn)，但是，在作這些評(píng)估的時(shí)候，我們不應(yīng)該忽略一個(gè)更為重要的因素，那就是兩稅合一政策給企業(yè)帶來(lái)的好處，兩稅合一對(duì)于內(nèi)資企業(yè)來(lái)說(shuō)實(shí)質(zhì)上就是減稅，而且減稅的力度可說(shuō)是相當(dāng)?shù)拇�，筆夫認(rèn)為，目前還沒(méi)有任何一個(gè)負(fù)面因素能夠充分對(duì)沖這樣的一個(gè)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)最正面的因素，因?yàn)檫@一正面因素對(duì)內(nèi)資企業(yè)來(lái)說(shuō)是普遍的、實(shí)質(zhì)性的，而且是能夠直接提高企業(yè)稅后利潤(rùn)的因素，必將對(duì)來(lái)年上市公司的利潤(rùn)產(chǎn)生深刻的影響。這樣看來(lái)，2008年上市公司業(yè)績(jī)前景雖然模糊，但依然值得期待。

    需要說(shuō)明的是，以上提到的因素都是在機(jī)構(gòu)看來(lái)并不確定的因素，而正是這些不確定的因素使得機(jī)構(gòu)對(duì)于2008年的市場(chǎng)行情的看法相當(dāng)謹(jǐn)慎，并且表現(xiàn)出困惑。在這種謹(jǐn)慎和困惑之下，機(jī)構(gòu)的預(yù)期值已經(jīng)大為下降，也正因?yàn)檫@樣，一旦市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景趨于明朗，上述因素中任何一條因素如果是在機(jī)構(gòu)預(yù)期值之上，都會(huì)被放大而激發(fā)市場(chǎng)人氣，所以，從這一方面講，機(jī)構(gòu)的保守與困惑不是壞事，反而為市場(chǎng)牛市行情的演繹提供了條件，2008年仍然是值得期待的。

來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

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