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基金在下跌過程中開始增倉關(guān)注兩大問題

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月06日 08:11

廣州萬隆

    近期，管理層對A股市場暖風(fēng)頻吹，發(fā)改委就業(yè)和收入分配司副司長王小卓表示，我國社會保險基金的保值增值缺少統(tǒng)籌規(guī)劃，社會保險收益不太高，壓力巨大。完善社�；鸬倪\(yùn)行機(jī)制，使金融機(jī)構(gòu)成為社保基金運(yùn)營的主體，同時大力發(fā)展投資證券基金，采取多種方式直接投資資本市場，提高社�；鹑胧械谋壤�。

    從近期的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)基金的平均倉位在提高，這是否意味著基金們開始增倉并看好市場？而老基金的持續(xù)營銷和新基金發(fā)行可能開閘，是否也在另外一個層面證實(shí)了市場大環(huán)境將有所轉(zhuǎn)暖？我們認(rèn)為，市場的持續(xù)下跌部分釋放了政策面和估值的壓力，這讓市場可能有一個喘息時機(jī)，但大格局根本轉(zhuǎn)暖還有待時日。

    基金“開閘”

    近期數(shù)據(jù)顯示，基金們可能在下跌過程中開始增倉，加上老基金年底擴(kuò)募高峰及新基金發(fā)行可能開閘，基金增倉行為值得市場投資人關(guān)注。

    基金增倉。11月30日測算數(shù)據(jù)顯示，股票型基金平均倉位為83.29％，相比前周大幅上升4.26％；其中偏股混合型基金平均倉位80.35％，相比前周大幅上升5.47％；配置混合型基金平均倉位72.44％，相比前周大幅上升6.65％。在連續(xù)數(shù)周平均倉位下降后，包括破一基金（即跌破一元面值）在內(nèi)的基金倉位顯著回升。目前顯示增倉跡象(倉位增幅2%以上)的基金有187只，其中，明顯增倉(倉位增幅5%以上)的基金數(shù)量高達(dá)115只。而顯示減倉跡象(倉位降幅2%以上)的基金只有10只，明顯減倉(倉位降幅5%以上)的基金只有5只。

    市場人士預(yù)計(jì)，這很可能是基金們在市場下跌的最后階段增持了倉位。當(dāng)然另一方面，市場贖回行為也使得基金的持倉比重出現(xiàn)被動性的上漲。實(shí)際上6000點(diǎn)頭部的形成，是和基金們減倉密不可分的，正因?yàn)榛鸬挠绊懥�，目前其增倉行為同樣值得我們注意。

    基金排隊(duì)等待發(fā)行。從上月中旬六只老基金陸續(xù)進(jìn)入擴(kuò)募發(fā)行期后，本月又有兩只封閉式基金進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，加上以各種形式進(jìn)行的持續(xù)性營銷基金，年末老基金擴(kuò)募可能進(jìn)入一個高峰期。另外有消息顯示，目前有近二十只左右的新基金在等待排隊(duì)放行。

    大量老基金持續(xù)擴(kuò)募和新基金發(fā)行可能開閘，為市場提供新增的資金支持，從而奠定市場局部轉(zhuǎn)暖的基礎(chǔ)。

    政策面出現(xiàn)微妙變化

    基金的重新開閘在很大程度上被市場理解成政策態(tài)度轉(zhuǎn)變的一個微妙信號。從以往的情況來看，市場上一直廣為流傳著“監(jiān)管部門對基金限買令的窗口指導(dǎo)”說法，政策利用基金來調(diào)控市場幾乎成為一種非常自然的現(xiàn)象。在市場過熱階段，利用限買來降溫，而在市場下跌過快造成恐慌以后，放開基金擴(kuò)募及增倉很自然的可以理解為管理層政策態(tài)度的轉(zhuǎn)暖信號。

    實(shí)際上，這種猜測并非是空穴來風(fēng)。近期管理層的講話明顯體現(xiàn)希望市場走勢趨于平穩(wěn)的意圖。

    一是近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，并沒有像大部分投資人預(yù)期的那樣，將防止資產(chǎn)泡沫作為主基調(diào)的一部分，而調(diào)整為防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。不再強(qiáng)調(diào)防止資產(chǎn)泡沫這一主題，實(shí)際上反映了管理層對股市態(tài)度的一個微妙轉(zhuǎn)變。

    二是證監(jiān)會主席尚福林近期提到支持更多機(jī)構(gòu)投資者入市，成思危副委員長明確表示中國股市的長牛還沒有結(jié)束等，都在一個層面上充分肯定了中國股市依然將以發(fā)展為主基調(diào)。

    從以上幾點(diǎn)我們似乎可以看出，政策面對市場的態(tài)度不像前期那么嚴(yán)厲，市場的持續(xù)下跌顯然釋放了部分政策壓力。

    兩個值得注意的問題

    我們認(rèn)為，雖然出現(xiàn)一定促使市場轉(zhuǎn)暖的信號，但是需要扭轉(zhuǎn)中期調(diào)整的弱勢格局，市場信心恢復(fù)至為重要。由于“風(fēng)險教育”給投資人留下的深刻印象，市場信心的恢復(fù)顯然還是有待時日的。

    基金擴(kuò)募不受追捧反映市場信心依然羸弱。雖然目前老基金持續(xù)營銷和新基金的發(fā)行可能開閘，但是新近推出的幾只基金擴(kuò)募情況來看，基金發(fā)行顯然不像前期一樣受到市場追捧。基金發(fā)行遭遇投資人的冷淡和上半年投資者瘋狂的追捧構(gòu)成一個明顯的反比，這種現(xiàn)象實(shí)際上是市場整體信心轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎的一個縮影。我們認(rèn)為，市場信心是資金回流的關(guān)鍵，而投資人心態(tài)的謹(jǐn)慎也就意味著市場格局徹底回暖還是有待時日的。

    雖然政策層面態(tài)度有所緩和，但是宏觀大環(huán)境依然不容樂觀。近期經(jīng)濟(jì)工作會議上提出的兩防，一是防止經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)為過熱，防止通貨膨脹，這意味著貨幣政策繼續(xù)趨緊的方向沒有改變。而專家所預(yù)期的將繼續(xù)提高利率水平，無疑也給目前已經(jīng)“入冬”的市場潑了點(diǎn)冷水。宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的諸多拐點(diǎn)預(yù)期對市場的影響，更是值得我們重視的。

來源：證券日報(bào)

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