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公募如何戰(zhàn)勝私募 收益追求目標(biāo)不同
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 08:33
劉佳章
    私募"陽(yáng)光化"始于2004年2月趙丹陽(yáng)和他的赤子之心資產(chǎn)管理公司與深國(guó)投的合作，而這種私募基金借道信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品成為私募"陽(yáng)光化"的第一步。截至今年上半年共有26只"陽(yáng)光化"的私募基金亮相，資本市場(chǎng)中公募基金與私募基金的公開(kāi)博弈也正式展開(kāi)。

    在基金經(jīng)理人才爭(zhēng)奪這個(gè)市場(chǎng)上，私募基金更勝一籌，從年初至今，先后有博時(shí)的肖華、上投摩根的呂俊、景順長(zhǎng)城的李學(xué)文等明星基金經(jīng)理人改弦更張，轉(zhuǎn)投私募。而近期5只基金還爆出投資上電轉(zhuǎn)債因操作不當(dāng)而蒙受損失的"烏龍事件"，由此可以看出，公募基金在激勵(lì)機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等環(huán)節(jié)上與私募相比是不足的。

    但從更為值得投資者關(guān)注的投資回報(bào)率上，今年上半年除深國(guó)投·萬(wàn)利富達(dá)等4只基金跑贏大盤(pán)外，其余私募均落后于大盤(pán)42.80%的同期漲幅；如對(duì)比198只開(kāi)放式偏股型基金61.13%的同期收益，私募基金27.24%的平均收益也是遠(yuǎn)低于開(kāi)放式偏股型基金。由此可見(jiàn)，公募戰(zhàn)勝私募，肯定有超越激勵(lì)機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等因素的因素。

    首先，公募基金與私募基金對(duì)于收益追求的目標(biāo)不同，私募基金追求的是絕對(duì)收益。通常來(lái)說(shuō)，私募基金的收益率是扣除了20%分成后的凈收益率，而公募基金的收益率僅僅是扣掉了百分之幾的手續(xù)費(fèi)而已。

    因此，在面對(duì)"5·30"、"9·11"這類(lèi)些許分水嶺味道的調(diào)整行情中，私募基金做空的動(dòng)力則明顯強(qiáng)于公募基金。究其原因就是，私募基金的收入從客戶(hù)的收益中分成實(shí)現(xiàn)，講求的是絕對(duì)收益，如果碰到類(lèi)似"5·30"的市場(chǎng)調(diào)整，某私募基金從200%的收益率跌到100%，即使再回到200%，該私募基金也是無(wú)法從中分紅的，而這樣的業(yè)績(jī)也就是無(wú)用功。因此，在普遍估值偏高的當(dāng)前市場(chǎng)行情下，私募基金是不愿意冒險(xiǎn)去追高的，反而是會(huì)進(jìn)行減倉(cāng)。因此，經(jīng)過(guò)"5·30"、"9·11"兩次調(diào)整后，私募大幅減倉(cāng)A股也就是循序漸進(jìn)的一個(gè)結(jié)果了。

    公募基金則不同，公募基金的設(shè)計(jì)使得其在任何行情中都不可能完全空倉(cāng)，因此其追求的是相對(duì)收益。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，即使市場(chǎng)的市盈率達(dá)到了60倍，如果其他基金的倉(cāng)位都在80%以上，那么某家公募基金就不可能減到50%以上，除非它確定市場(chǎng)一定會(huì)下跌，但顯然它將承擔(dān)了市場(chǎng)因上漲而帶來(lái)的凈值的損失。此時(shí)，業(yè)績(jī)的壓力、排名的壓力，以及基民因不滿(mǎn)凈值表現(xiàn)贖回的壓力都會(huì)如期而至，這對(duì)于這家公募基金顯然是難以接受的。因此，公募基金謀求與其他基金共進(jìn)退，從而形成"羊群效應(yīng)"也就不難理解了。

    因?yàn)榻衲暌詠?lái)的行情均為牛市行情，因此，公募基金與私募基金因其在收益追求上的不同也就產(chǎn)生了私募大批減倉(cāng)、公募大批增倉(cāng)，從而業(yè)績(jī)大漲的現(xiàn)象了。

    另外，資金驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)行情使得公募基金被動(dòng)做多。無(wú)論是從市場(chǎng)的絕對(duì)估值水平還是日成交量狀況，當(dāng)前的市場(chǎng)都具有較為明顯的資金驅(qū)動(dòng)型特征，而受公募基金業(yè)績(jī)的良好示范效應(yīng)，投資者投資基金的熱情也只增不減。

    隨著基金資產(chǎn)的增加，持續(xù)的資金流入勢(shì)必?cái)偙挝换鸬膬糁�，從而影響其業(yè)績(jī)表現(xiàn)及排名，加之新基金還有一至三月的快速建倉(cāng)要求，基金經(jīng)理只能選擇買(mǎi)入股票的方式來(lái)被動(dòng)做多。

    因此，基于上述兩點(diǎn)，更多的市場(chǎng)因素決定了公募基金與私募基金的迥異表現(xiàn)；而至于兩者最終的勝負(fù)，只有笑到最后的才是贏家。相信只有在股市周期經(jīng)過(guò)一次輪回，我們才能看到真正的贏家是誰(shuí)。
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