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財富效應(yīng)日漸彰顯私募股權(quán)投資昂首跨進大牛市

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月13日 07:25

    政策環(huán)境明顯改善財富效應(yīng)日漸彰顯發(fā)展空間迅速打開

    私募股權(quán)投資昂首跨進大牛市

    你PE（PrivateEquity，私募股權(quán)投資）了嗎？兩年前，正在股市、房市博弈中的投資者聽到這樣的詢問，多半會感到茫然。如今，越來越多的投資者對此已不再陌生，甚至已成為一名身在其中的PE投資者。

    "目前，中國私募股權(quán)投資正進入最好的發(fā)展時期。"深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司助理總裁邵紅霞興奮地說。

    深國投的一位高管表示，股權(quán)分置改革的深入，中小企業(yè)板的開設(shè)，創(chuàng)業(yè)板的呼之欲出，讓國內(nèi)私募股權(quán)投資進入了空前的快車道。

    在股指高企的當今，屢屢演繹收益成十倍增長故事、方興未艾的私募股權(quán)投資讓資本找到了新的增值領(lǐng)地。種種跡象表明，早在A股上證指數(shù)攀上4000點之際，就有大額股市資金流向了PE市場。

    PE市場風生水起

    私募股權(quán)投資，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)（即私募股權(quán)）的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來源，既可以采取公募形式，即向社會不特定公眾募集。也可以采取私募形式，即采取非公開發(fā)行方式，在特定群體，往往是有風險辨別能力和風險承受能力的機構(gòu)和個人中募集資金。由于私募股權(quán)投資的風險較大，信息披露也不充分，往往采取私募形式。

    在我國，私募股權(quán)投資基金，一般是指以私募方式募集資金并投資于私募股權(quán)的基金。廣義的私募股權(quán)投資基金包括創(chuàng)業(yè)投資、兼并收購、成長基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施基金、上市后私募增發(fā)投資等。深圳一位創(chuàng)投資深人士認為，PE與風險投資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資基本屬于相同或類似的概念。

    PE在中國的發(fā)展速度大大超乎人們的想像。根據(jù)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究、顧問及投資機構(gòu)清科研究中心發(fā)布的報告，今年一季度，共有17只可投資于中國內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達到75.94億美元，同比增長329.5％，這一數(shù)字已經(jīng)超過了2006年全年募集的141.96億美元的一半。該中心預(yù)計，2007年，內(nèi)地PE投資額將保持在100億美元以上。

    最新消息顯示，全球最大的四家PE基金：黑石、凱雷集團、KKR（美國私募股權(quán)投資機構(gòu)）以及得州太平洋集團都設(shè)立了針對中國市場的辦公室。

    不僅外資PE結(jié)隊進入中國市場，本土PE也不甘示弱。本土PE主要活躍在北京、上海、深圳等經(jīng)濟快速發(fā)展的大城市。據(jù)了解，深圳地區(qū)擁有PE能力的機構(gòu)不下100家，其中相當活躍的超過20家，占全國市場份額的三分之一強。

    深圳達晨創(chuàng)投助理總裁邵紅霞透露，自2000年以來，該公司投資了20個項目，前幾年投資項目少，投資額也低。而今年前8個月就投了10個，全年計劃投資12個項目，投入資金共計2億多元，為適應(yīng)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展之需，公司今年招募的投資經(jīng)理就達8名之多。

    創(chuàng)富神話屢屢誕生

    PE之所以引起人們強烈關(guān)注，與其不斷制造的創(chuàng)富神話息息相關(guān)。"人們在計算股市與基金的回報率時，使用的單位是百分率，而PE的回報則以倍、10倍來計算。"一位資深PE人自豪地說。

    據(jù)介紹，從2002年脫離中金公司到2005年底的3年多時間里，著名PE鼎暉投資的蒙牛乳業(yè)、李寧體育、速達軟件、永樂家電等9個項目分別在香港和納斯達克上市，成功退出率超過60％，僅對蒙牛乳業(yè)和永樂家電的投資，鼎暉獲利就超過4.12億港元。成立于2003年的弘毅投資業(yè)績也十分誘人。2004年底，弘毅正式開始運作時資金只有3億元人民幣，僅僅兩年，弘毅管理的資金已經(jīng)超過55億元人民幣，被投資企業(yè)包括中聯(lián)重科、林洋新能源及巨石集團等，資產(chǎn)超過143億元人民幣。其中，林洋新能源在6個月內(nèi)就為弘毅帶來了4－5倍的回報。2005年12月，無錫尚德在紐交所掛牌，高盛的2500萬美元投資變成了4億美元，半年時間收益高達16倍。

    同洲電子是深圳一家生產(chǎn)電子機頂盒的企業(yè)，2001年在高交會上相識后，深圳達晨創(chuàng)投聯(lián)手多家PE投資這家企業(yè)。經(jīng)過6年的投入、支持、輔導(dǎo)，去年，同洲電子成功登陸中小企業(yè)板。"我們這次投資的回報是40倍。"邵紅霞說到這一驚人的收益率時喜悅之情溢于言表。

    深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務(wù)副會長王守仁表示，最近3年，經(jīng)深圳創(chuàng)投投資、在中小企業(yè)板上市的企業(yè)就有二十多家，還有一批在美國、德國、韓國、香港成功上市，創(chuàng)投公司獲得了幾倍，甚至幾十倍的收益，財富效應(yīng)日漸顯露。

    從全球來看，中國市場的PE回報率確實非常之高。在歐美等發(fā)達國家，PE對并購目標企業(yè)的盈利水平預(yù)估在7％－8％左右，而在中國，這一數(shù)據(jù)基本都在20％－30％之間。數(shù)據(jù)還顯示，2005年獲得PE注資的48家中國企業(yè)中，其投資回報率超過200％的大約有20家。

    創(chuàng)業(yè)板助推大牛市

    2000年，國內(nèi)PE開始興起，其間因預(yù)期中的創(chuàng)業(yè)板遲遲未開，變現(xiàn)退出渠道不暢，不少PE投入后不得不半途而廢，一批雄心勃勃的PE公司漸漸消逝了。去年以來，PE開始持續(xù)升溫，至今熱度不減。

    王守仁認為，PE熱的成因主要包括四個方面，一是大批中小型企業(yè)特別是中小型科技企業(yè)存在強烈的資金需要和增值服務(wù)需要。這些企業(yè)難以獲得銀行貸款，又亟須培育、管理、規(guī)范等服務(wù)，PE恰好可以滿足這些需求。二是國家對創(chuàng)業(yè)投資的力度明顯加大，相關(guān)法規(guī)開始實施，有利于創(chuàng)投的稅收政策已經(jīng)出臺，一度滯后的政策環(huán)境正在迅速完善。三是中小企業(yè)板的成功運作為PE提供了變現(xiàn)退出的渠道。而呼之欲出的創(chuàng)業(yè)板不僅為創(chuàng)投退出開辟了新渠道，更重要的是可以形成了創(chuàng)新企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)板三位一體的創(chuàng)業(yè)市場體系，既能為創(chuàng)投提供獲得回報、功成身退的暢通渠道，而且可以成為引導(dǎo)創(chuàng)投方向的市場指引。

    深國投的一位高管表示，"明年可能開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板是PE的一個重大利好"，創(chuàng)業(yè)板在上市條件和監(jiān)管方面都會有別于主板。比如在盈利方面，創(chuàng)業(yè)板的要求就要低很多。這樣PE推動所投資企業(yè)上市的機會就會多得多。

    邵紅霞說，有關(guān)方面正在調(diào)查符合創(chuàng)業(yè)板條件的PE投資企業(yè)情況，深圳達晨創(chuàng)投投資的福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司、上海網(wǎng)宿科技發(fā)展有限公司、廣州華工百川科技股份有限公司有望進入這一序列。"目前，社會上資金非常充裕，而好的創(chuàng)新企業(yè)也非常多，加上即將開通創(chuàng)業(yè)板這一重要平臺，PE真的進入了一個黃金發(fā)展時期。"

    市民也能分享PE盛宴

    對許多普通市民來說，PE還是神秘而遙遠的事情。其實，隨著PE的迅猛發(fā)展，越來越多的一般投資者也有了參與、分享PE盛宴的機會。

    一些擁有較大資金的投資者通過有限合伙或公司等形式設(shè)立小型基金，步入了PE世界。而資金量只有幾百萬的市民也可以通過投資PE信托計劃而分享其中利潤。

    據(jù)了解，目前，PE基金推出的信托產(chǎn)品投資規(guī)模從數(shù)千萬元到上億元不等，一般都會投資多個項目，為了盡可能減小風險，信托產(chǎn)品幾乎都是投向上市前的、穩(wěn)定性強、前景明確、贏利能力出色的企業(yè)，而不會投向早期的、不確定性大的創(chuàng)新企業(yè)。投資周期一般為5－6年，投資起點低的是每份200萬元人民幣，高的每份達幾千萬元人民幣。分配方式是，PE管理團隊獲得2.5％的管理費和全部利潤的20％，利潤的80％通過股權(quán)增值收益、分紅及利息等項目全部分給產(chǎn)品購買者。

    9月10日，達晨創(chuàng)投開始推介創(chuàng)業(yè)投資--伴隨II期集合資金計劃，其投資對象為預(yù)計未來3年內(nèi)可以申請公開發(fā)行上市的擬上市公司，信托收益主要來源于所投資企業(yè)上市退出或股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的轉(zhuǎn)讓差價，屬于標準的PE信托產(chǎn)品。信托規(guī)模為1.2億元，投資起點300萬。

    "投資者熱情非常高，認購情況好于預(yù)期。"邵紅霞興奮地說，情況與3月份發(fā)行第I期信托產(chǎn)品時一樣順利，當時規(guī)模為7000萬，起點是200萬，很快募集成功，已經(jīng)投向了5個精選的項目。

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    PE挑項目的主要標準

    PE投資者通常對投資對象提出以下要求：

    1、優(yōu)質(zhì)的管理。這對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要。

    2、至少有2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃。

    3、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求。多數(shù)私募股權(quán)投資者不會投資房地產(chǎn)等高風險的行業(yè)和他們不了解的行業(yè)。

    4、估值和預(yù)期投資回報的要求。投資人要求25％~30％的投資回報率是很常見的。

    5、3－7年后上市的可能性，推動所投資企業(yè)上市，然后變現(xiàn)退出是PE的主要退出渠道。

    此外，投資者還要進行法律方面的調(diào)查，逐步清理并解決其中的問題。

    PE發(fā)展面臨三大不足

    退出機制有待健全。私募股權(quán)基金運作的基本特性是"以退為進，為賣而買"，資產(chǎn)的流動性對基金運營至關(guān)重要。在國外經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了IPO、柜臺交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場等無縫鏈接的資本市場，為私募股權(quán)基金發(fā)展提供了發(fā)達健全的退出渠道，營造了良好的市場環(huán)境。而國內(nèi)目前的多層次資本市場發(fā)育不夠，企業(yè)上市門檻高、道路狹窄，產(chǎn)權(quán)交易不活躍，其他退出渠道還在起步階段，從而制約著國內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展。

    機制需要到位。私募股權(quán)基金運作的核心機制是有限合伙制，即為專業(yè)投資人才建立有效的激勵和約束機制。專業(yè)投資人在獲取較大收益的同時，要承擔無限責任，因此管理人能夠在這種"胡蘿卜加大棒"的游戲規(guī)則下，形成與投資人高度一致的價值和利益。而國內(nèi)私募股權(quán)基金由于大多數(shù)脫胎于國有投資公司，激勵機制不到位，約束機制無效，運作效率顯然無法提高。

    管理水平需要提升。股權(quán)投資基金是專業(yè)化很高的行業(yè)，屬于高風險、高收益領(lǐng)域，基金的管理運營水平十分重要。目前，中國還缺乏具有國際水準的專業(yè)管理機構(gòu)，缺乏優(yōu)秀的基金管理團隊，同時，在基金管理的誠信建設(shè)、消除內(nèi)部人控制方面都亟待提高。

來源：深圳特區(qū)報

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