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結(jié)論和投資建議：投資策略上，在預(yù)計(jì)未來債市仍然趨好的前提下，配置型機(jī)構(gòu)仍可關(guān)注中長期國債的走勢，交易性機(jī)構(gòu)也可加大中長期國債的投資比例，以獲取債券牛市下的價(jià)差收益。從相對價(jià)值的角度看，公司債，企業(yè)債和AA級短融等信用產(chǎn)品的投資價(jià)值更高，基金和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)可繼續(xù)加大信用產(chǎn)品的配置比例。
原因及邏輯：一季度數(shù)據(jù)顯示從緊政策難以放松：盡管1季度GDP有所回落，但仍較快增長，通貨膨脹壓力盡管有所回落，但絕對水平仍高，因而防止通貨膨脹仍是政府第一任務(wù)，在這樣的背景下，從緊的貨幣政策難以放松。當(dāng)然從方式看，利率政策由于受到外部的制約而動用的可能性比較小，從緊的貨幣政策主要依靠信貸調(diào)控和流動性收縮。信貸調(diào)控將使得銀行多余資金沉淀在債券市場，有利于債券市場的反彈。流動性收縮則對債券市場資金面有一定的負(fù)面影響，但目前看，還沒有根本改變寬裕的程度。整體來說，一季度宏觀數(shù)據(jù)出臺，對債券市場還是偏正面的影響。
與大眾有別的認(rèn)識：自08年以來發(fā)行的債券，無論是國債還是金融債，一個(gè)明顯的特征就是一級招標(biāo)利率大幅度低于二級市場，進(jìn)而帶動二級市場出現(xiàn)一波反彈行情，一級市場已成為二級市場利率變動的指向標(biāo)，而一級市場仍受到銀行的主導(dǎo)作用，在信貸緊縮和外部大量熱錢流入的背景下，商業(yè)銀行對發(fā)行市場的壟斷地位將會持續(xù)。(來源:申銀萬國)
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