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中期票據(jù)壓縮券商債券發(fā)行業(yè)務(wù)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月22日 09:18

薛立軍嵇偉岸

    無論對于發(fā)行者還是投資者，中期票據(jù)的“先天”優(yōu)勢顯而易見。但中期票據(jù)的推出，對當(dāng)前券商的債券發(fā)行部門來說，無疑將帶來不小的沖擊。一位長期從事債券承銷的券商人士表示：“中期票據(jù)推出之后，我們正在開發(fā)的企業(yè)債項目可能失去，在當(dāng)前形勢不明朗之前，現(xiàn)有業(yè)務(wù)的開拓也將陷入停滯�！�

    目前，企業(yè)在銀行間市場的融資方式主要有企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和短期融資券。企業(yè)債和短期融資券在期限上區(qū)分明顯，二者發(fā)揮的作用相對獨立，但企業(yè)債的期限結(jié)構(gòu)已經(jīng)隨市場環(huán)境的變化而悄然改變了。

    去年11月，銀監(jiān)會發(fā)文禁止商業(yè)銀行為以項目融資為目的的債券進行擔(dān)保，在未被市場完全認可的情況下，無銀行擔(dān)保的企業(yè)債券很難通過部分金融機構(gòu)的投決會，使得企業(yè)債的發(fā)行難度加大，隨之而來的則是企業(yè)債發(fā)行期限的縮短，對于企業(yè)自身信用的依賴程度加大。

    “購買企業(yè)債的機構(gòu)認為長期、無擔(dān)保企業(yè)債風(fēng)險較大，他們希望期限越短越好，今年企業(yè)債的期限都縮短了�！便y行間市場人士表示，“現(xiàn)在中期票據(jù)跟短期融資券的區(qū)別就是久期增長，而相對于企業(yè)債或公司債來說，中期票據(jù)是期限更短、且發(fā)行方式更加簡便、融資成本更低，對于發(fā)行企業(yè)債、公司債較難或?qū)Τ杀疽筝^高的企業(yè)來說，中期票據(jù)無疑是他們更好的選擇�！�

    通過銀行間市場的詢價發(fā)現(xiàn)，中期票據(jù)除在期限上介于短期融資券和企業(yè)債之間外，在利率等基本要素上與企業(yè)債、公司債并沒有本質(zhì)區(qū)別，且是金融機構(gòu)資產(chǎn)配置的投資品種，這就使得投資者更加偏好于中期票據(jù)。

    但是，在目前相關(guān)發(fā)行流通規(guī)則還沒有完善、中期票據(jù)尚未得到市場檢驗之前，大多數(shù)投資機構(gòu)還是持觀望態(tài)度。所以要想完成票據(jù)的發(fā)行，就必須擁有雄厚的資金支持，而這恰恰也是券商的致命弱點，導(dǎo)致券商目前還不能真正分享中期票據(jù)這塊“大蛋糕”。而商業(yè)銀行具有豐富的客戶資源，在對公業(yè)務(wù)領(lǐng)域可以為客戶提供融資、財務(wù)顧問等一系列全方位的服務(wù)；最重要的是，他們擁有券商所不具備的資金優(yōu)勢，使得商業(yè)銀行占有首批中期票據(jù)承銷的絕大部分份額，從首批中期票據(jù)的承銷與分銷商的組成結(jié)構(gòu)我們就不難發(fā)現(xiàn)這一顯著特征。只有中信證券依據(jù)自身的雄厚實力，成為中國電信、中化集團和中糧集團的聯(lián)席主承銷，而其他四家公司中期票據(jù)的主承銷商則是“清一色”的大型商業(yè)銀行。而在分銷商中也只有中銀國際證券、招商證券、光大證券、海通證券以及國泰君安5家券商而已。

    由此不難看出，隨著中期票據(jù)的推出，券商在債券發(fā)行市場所占的份額將進一步縮小，短期內(nèi)不得不在商業(yè)銀行的夾縫中生存，這對于券商發(fā)行業(yè)務(wù)的拓展也是一個不小的挑戰(zhàn)。(南京證券)

來源：證券時報

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